美股策略周报：估值盈利双击，大盘再创历史新高

估值盈利双击，大盘再创历史新高 2025-8-18 艾德研究部高级分析师刘宗武（HKSFC CE No.:BSJ488）liuzongwu@eddid.com.hk 主要内容 1.通胀略有上升：7月CPI同比涨2.7%，好于预期2.8%；核心CPI同比涨3.0%，略高于预期3.04%；CPI、核心CPI环比皆符合预期。7月PPI同比3.3%，大幅高于预期2.5%；环比0.9%，高于预期0.2%。 2.消费者支出保持弹性：截至8月9日当周，初次申请失业金人数22.4万，好于预期22.5万，4周移动均值22.175万，维持低位。7月零售销售额环比增长0.5%，符合市场预期；6月份环比上修至增长0.9%，皆表明消费者支出上升，家庭消费保持弹性。CME期货市场定价9月降息25BP概率超过90%。 3.软数据分化：美国中小企业乐观指数7月值100.3，突破临界值100，好于预期98.9。8月密歇根大学消费者信心指数初值58.6，低于预期62。 4.市场情绪：贸易政策不确定性趋势性下降，美国散户看跌股市占比33%，看涨占比29.9%，时隔7周后看跌比例再次超过看涨比例。整体市场情绪维持在“贪婪”区间，并未进入“极度贪婪”的非理性区间，在未进入疯狂阶段前，后市更可看高一线。 5.全球市场：全球权益市场周涨1.2%。新兴市场（1.5%）>发达市场（1.2%）。美元指数继续走弱，周涨-0.4%。黄金周涨-3.1%，比特币周涨0.6%。 6.美股市场与风格：标普500周涨0.9%，七巨头指数周涨0.7%，小盘股代表罗素2000周涨3.1%。金龙指数周涨1.9%。风格方面，小盘股明显占优，小盘价值(罗素2000价值3.4%) >小盘成长(罗素2000成长2.8%) >大盘价值(罗素1000价值1.3%) >大盘成长(罗素1000成长0.7%)。 7.价量指标：强势二级行业为医药生物、医疗设备与服务、可选消费零售、非银金融等；估算医药生物上周日均资金强度约592亿美元，排名第一。资金较为集中流入联合健康集团、英特尔、礼来、亚马逊、AMD等个股。特别留意换手率较高的联合健康集团、英特尔、AMD等个股。 8.估值与盈利双击：过去一周，标普500动态PE由24.06倍升至24.28倍，升幅约0.88%，距离2024年高点26.4倍仍有较大距离。远期EPS由265.50美元略升至265.67美元，升幅约0.06%。 9.策略：“软数据”密大消费者通胀预期开始上升不是好兆头，生产端通胀会否向消费端传导需数据进一步证实。劳动力市场周度数据走稳，6-7月零售销售走强，消费者购买力保持弹性。上周多空交织，利空消息最终被利多信息碾压，大盘周涨0.9%并创历史新高。标普500动态PE周升幅约0.88%，远期EPS周升幅约0.06%，估值盈利再迎来戴维斯双击。更重要的是，市场情绪未进入“极度贪婪”的非理性区间，后市更可看高一线。建议关注收入、盈利、指引等皆超预期，有资金流入的个股，或指数ETF，如QQQ.US、ARKK.US等，专业投资者可适当参与自带杠杆的TQQQ.US。 消 费 端 通 胀 符 合 预 期 ， 生 产 端 通 胀 高 于 预 期 1.CPI同比好于预期，核心CPI同比略高于预期：7月CPI同比涨2.7%，好于预期的2.8%，持平于前值。核心CPI同比涨3.0%，略高于预期3.04%，高于前值2.9%。 2.长短期通胀预期上升：8月密歇根大学1年通胀预期初值4.9%，高于预期4.4%及前值4.5%；5年通胀预期初值3.9%，高于预期3.4%及前值3.4%。 3.CPI、核心CPI环比皆符合预期：7月CPI环比上涨0.2%，符合预期。核心CPI环比上涨0.3%，符合预期。 4.PPI同比、环比皆大幅高于预期：7月PPI同比3.3%，大幅高于预期2.5%与前值2.4%。PPI环比0.9%，高于预期0.2%与前值0%。 来源：Wind、艾德研究部（单位：%） 来源：Wind、艾德研究部（单位：%） 来源：Wind、艾德研究部（单位：%） 消 费 者 支 出 保 持 弹 性 1.初请失业金人数好于预期：截至8月9日当周，美国初次申请失业金人数减少3000人，降至22.4万，好于预期的22.5万和前值22.7万。4周移动平均值22.175万，维持低位。 2.零售销售符合预期：7月零售销售额环比增长0.5%，符合市场预期，表明消费者支出上升，家庭消费保持弹性。6月份环比上修至增长0.9%。 3.截至8月15日收盘，CME期货市场定价9月降息25BP概率超过90%，年内降息两次共50BP。 来源：Wind、艾德研究部（左轴单位：%） 来源：Wind、艾德研究部 中 小 企 业 乐 观 向 上 ， 消 费 者 信 心 略 降 1.美国中小企业乐观指数7月值100.3，升至近5个月高点，突破临界值100，好于预期98.9。 2.8月密歇根大学消费者信心指数初值58.6，低于预期62，低于前值61.7。 来源：Wind、艾德研究部 来源：NFIB、艾德研究部 贸 易 政 策 不 确 定 性 趋 势 性 下 降 ， 散 户 看 多 情 绪 转 弱 1.美国贸易政策不确定性指数7天移动均值趋势性下降至1,279点。 2.美国个人投资者协会（AAII）依据调查数据编制的散户情绪指标显示，美国散户看跌股市占比33%，看涨占比29.9%，看涨与看跌比值为0.91，时隔7周后，看跌比例再次超过看涨比例。 来源：Bloomberg、艾德研究部（右轴为多空比率） 来源：Economic Policy Uncertainty、艾德研究部 市 场 情 绪 维 持 在“贪 婪”区 间 1.上周大盘指数再创历史新高，市场情绪维持在“贪婪”区间，并未进入“极度贪婪”的非理性区间，在未进入疯狂阶段前，后市更可看高一线。 2.标普500恐惧与贪婪指数分项----波动率上周整体走低，收于14.83，远低于临界值20与50日移动均值。 来源：CBOE、艾德研究部 来源：CNN、艾德研究部（右轴为标普500指数） 全 球 市 场 一 览 1.全球权益市场周涨1.2%。 2.新兴市场（1.5%）>发达市场（1.2%）。3.美元指数继续走弱，周涨-0.4%。黄金周涨-3.1%，比特币周涨0.6%。 美 股 市 场 价 格 表 现 1.标普500周涨0.9%，七巨头指数周涨0.7%，小盘股代表罗素2000周涨3.1%。金龙指数周涨1.9%。 2.风格方面，小盘股明显占优，小盘价值(罗素2000价值3.4%) >小盘成长(罗素2000成 长2 . 8 % ) >大 盘 价 值(罗 素1 0 0 0价 值1.3%) >大盘成长(罗素1000成长0.7%)。 行 业 表 现 1.在美股36个二级行业中，26个上涨。耐 用 消 费 品 周 涨6 . 7 %领 涨 ， 煤 炭-2.8%落后。2.跑赢标普500指数（0.9%）的强势二级行业有18个。 标 普5 0 0成 份 股 涨 跌 幅 排 名 1.上周标普500成份股上涨个股数量共342只，上涨个股占比68%。其中英特尔(INTEL)、联合健康集团(UNITEDHEALTH)、TKO、美联航(UNITED AIRLINES)等领涨。 标 普5 0 0核 心 成 份 股 表 现 1 .在 核 心 成 分 股 中 ， 礼 来 、 亚 马 逊 、 伯 克 希 尔 分 别 以 周 涨1 2 . 3 %、3 . 7 %、2 . 5 %表 现 优 异。 价 量 指 标 （1） 二 级 行 业 日 均 资 金 强 度 排 名 1.强势二级行业为医药生物、医疗设备与服务、可选消费零售、非银金融等。 2.估算医药生物上周日均资金强度约592亿美元，排名第一；软件服务日均资金强度约-187亿美元，排名最后。 注：资金强度说明，以周日均资金强度计算为例，日均资金强度=（周成交量/当周交易天数）x（周涨跌额/当周交易天数） 价 量 指 标 （2）- -标 普5 0 0成 份 股 资 金 强 度 周 排 名 1.上周资金较为集中流入联合健康集团(UNITEDHEALTH)、英特尔(INTEL)、礼来(ELI LILLY)、亚马逊(AMAZON)、超威半导体(AMD)等个股。特别留意换手率较高的联合健康集团(UNITEDHEALTH)、英特尔(INTEL)、AMD等。 标 普5 0 0估 值 与 盈 利 1.动态PE提升：过去一周，标普500动态PE由24.06倍升至24.28倍，升幅约0.88%。距离2024年高点26.4倍仍有较大距离。 2.远期EPS提升：过去一周，远期EPS由265.50美元略升至265.67美元，升幅约0.06%。 来源：Bloomberg、艾德研究部 来源：Bloomberg、艾德研究部 免责声明及披露 分析员声明 负责撰写本报告的全部或部分内容之分析员，就本报告所提及的证券及其发行人做出以下声明：（1）发表于本报告的观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券及其发行人的观点；（2）他们的薪酬在过往、现在和将来与发表在报告上的观点并无直接或间接关系。此外，分析员确认，无论是他们本人还是他们的关联人士（按香港证券及期货事务监察委员会操作守则的相关定义）（1）并没有在发表研究报告30日前处置或买卖证券；（2）不会在发表报告3个工作日内处置或买卖本报告中提及的证券；（3）没有在有关香港上市公司内任职高级人员；（4）研究团队成员并没有持有有关证券的任何权益。 重要披露 本报告内所提及的任何投资都可能涉及相当大的风险。报告所载数据可能不适合所有投资者。艾德证券期货不提供任何针对个人的投资建议。本报告没有把任何人的投资目标、财务状况和特殊需求考虑进去。而过去的表现亦不代表未来的表现，实际情况可能和报告中所载的大不相同。本报告中所提及的投资价值或回报存在不确定性及难以保证，并可能会受目标资产表现以及其他市场因素影响。艾德证券期货建议投资者应该独立评估投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问以便作出投资决定。本报告包含的任何信息由艾德证券期货编写，仅为本公司及其关联机构的特定客户和其他专业人士提供的参考数据。报告中的信息或所表达的意见皆不可作为或被视为证券出售要约或证券买卖的邀请，亦不构成任何投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议，本公司及其雇员不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保。我们不对因依赖本报告所载资料采取任何行动而引致之任何直接或间接的错误、疏忽、违约、不谨慎或各类损失或损害承担任何的法律责任。任何使用本报告息所作的投资决定完全由投资者自己承担风险。本报告基于我们认为可靠且已经公开的信息，我们力求但不担保这些信息的准确性、有效性和完整性。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整，且不承诺作出任何相关变更的通知。本公司可发布其他与本报告所载资料及/或结论不一致的报告。这些报告均反映报告编写时不同的假设、观点及分析方法。客户应该小心注意本报告中所提及的前瞻性预测和实际情况可能有显著区别，唯我们已合理、谨慎地确保预测所用的假设基础是公平、合理。艾德证券期货可能采取与报告中建议及/或观点不一致的立场或投资决定。本公司或其附属关联机构可能持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并不时自行及/或代表其客户进行交易或持有该等证券的权益，还可能与这些公司具有其他相关业务联系。因此，投资者应注意本报告可能存在的客观性及利益冲突的情况，本公司将不会承担任何责任。本报告版权仅为本公司所有，任何机构或个人于未经本公司书面授权的情况下，不得以任何形式翻版、复制、转售、转发及或向特定读者以外的人士传阅，否则有可能触犯相关证券法规。 报告提供者 本报告乃由艾德证券期货有限公司（「艾德证券期货」）于香港提供。艾德证券期货是香港证券及期货事务监察委员会（「香港证监会」）持牌法团，及受其监管之香港金融机构。报告之提供者