美国劳动力市场保持活力
- 6月新增非农就业14.7万人，连续4个月好于预期；失业率4.1%，连续44个月低于4.2%。
- 解雇裁员率降至1.0%，处于疫情后低位；自愿离职率回升至2.1%，跳槽后易找到新工作。
- 求人指数反弹至1.07，显示企业招聘需求上升。
- 上半年劳动力市场展现活力与韧性，未受驱逐非法移民、加征关税等因素影响。
市场逐步修正关税对通胀的负面影响，美联储年内或降息两次
- 关税引发高通胀的顾虑逐步消除，近3个月CPI、核心CPI同比小幅回升，但基本在预期内。
- 美联储不会采取预防式降息，但若就业市场快速恶化，不排除单次降息50BP。
- CME期货市场预计年内降息两次，首次或在9月；货币政策大方向仍为宽松。
《大而美法案》奠定财政扩张基调
- 法案包括削减清洁能源补贴、削减补充营养援助计划、压缩医疗补助、企业减税、个人与家庭减税等。
- 将推升财政赤字，通过征收关税部分对冲；未来十年财政持续扩张。
- 债务上限提高至41.1万亿美元，保证财政赤字可持续性。
二、三季度经济增长势头预期良好
- 亚特兰大联储GDPNow模型预测二季度实际GDP环比增长2.4%；纽约联储Nowcast模型预测三季度增长2.4%。
- 经济衰退概率大幅下降，倾向于实现软着陆。
无经济衰退年份标普500年均涨12.56%
- 1972-2025年共54年间，39年没有出现衰退，上涨概率为84.6%。
- 无衰退年份年涨幅中位数为13.41%，平均年涨幅为12.56%。
- 标普500年初至今上涨7.21%，仍有较大上涨空间。
增量资金里应外合
- 今年前5个月外资净流入美股达1193.9亿美元，12个月移动均值创近十年新高。
- 一季度标普500成份股回购金额达2897.3亿美元，创季度历史新高。
- 高盛预计标普500成份股2025年回购金额将达到1.08万亿美元，同比增加16%。
美元弱≠美股弱
- 美元指数年初至今跌幅约10%，同期美股涨约7%。
- 美元走弱反映市场对美国国债不可持续等担忧，但美债问题是长期逻辑。
- 标普500成份公司约40%收入来自海外，美元贬值将增加利润提升EPS，利好美股。
- 历史复盘显示，美元贬值周期，美股不一定走弱，绝大多数情况下走强。
危机过后总能迎来长牛
- 上世纪70年代至今，美股经历9次较大幅度的下跌，跌幅介于21%-57.7%。
- 每次危机终会过去，标普500创历史新高是主旋律。
- 多数情形下，危机下跌速度快，修复时间更长。
- 2025年‘对等关税’期间标普500下跌后已完全修复，开启新一轮上涨周期。
上不封顶下有底
- 美股具有‘熊短牛长’且不断创历史新高的特点，已成为美国家庭资产权重最高的资产类别。
- 白宫+美联储政策托底，发生股灾时倾向于采取宽松的财政和货币政策。
- 中期选举前股市上涨能稳住选票，特朗普政府有动力促进股市上涨。
贸易政策不确定性趋势性下降
- 自2025年1月特朗普开启第二任期以来，贸易政策不确定性指数快速飙升，对市场造成冲击。
- 特朗普宣布推迟‘对等关税’执行，不确定性指数开始下降，全球市场反弹。
- 即将临近90天暂缓期，全面贸易冲突概率低，不确定性仍将趋势性下降。
盈利稳定，估值有较大提升空间
- 2025年初至今EPS上修约11.4%，市场预期平稳。
- 动态PE仍有提升空间，年内大概率将达到2月份的高点26.4倍，有约10.5%的估值提升空间。
- 标普500 Q2收入盈利皆好于预期，约80%公司盈利和收入超预期。
危机前后的介入时机选择
- VIX升至50点，即是机会，之后均会快速收敛，标普500指数基本处于最底部区间。
- 左侧交易：在VIX指数达50或以上时介入，基本买在了最底部区域。
- 右侧交易：（1）标普500走出暴跌的下行通道之后介入；（2）标普500创历史新高，开启新一轮上涨周期后介入。
- 现时标普500刚创历史新高，大级别上升趋势已经出现，开启右侧交易正当时。
