美股2024年宏观策略报告：美国经济从高热度中滚动放缓，美股三大指数或将再创历史新高！

2024年01月05日 美股2024年宏观策略报告：美国经济从高热度中滚动放缓，美股三大指数或将再创历史新高！ 分析师 艾德金融研究部刘宗武（HKSFCCE No.:BSJ488）Tel：+8613760421136E-mail:liuzongwu@eddid.com.hk 核心观点：2024年，我们对于美国经济及证券市场的观点依然是乐观的。我们主要通过对美国劳动力市场、房地产市场、企业债务、财政政策/货币政策等角度进行阐述与分析，承前启后，进而得出我们对2024年美股市场的观点： （1）美国经济在过热中逐步放缓，通胀降温，美联储在下半年开启降息周期，全年或将降息四次，共100个基点。温和的经济衰退有可能发生，但概率较低，而适当的衰退也有助于通胀降至美联储2%的目标。 （2）美股估值不高，纳斯达克指数PE(TTM)=41.87X，估值略高于5年均值39.51X；标普500指数PE(TTM)=24.51X，估值略低于5年均值25.19X；整体而言，估值并不算高，随着降息周期的开启，企业成本降低盈利提升，流动性亦将进一步改善，拔估值仍有一定的空间。 （3）对2024年美股市场维持乐观的态度，大类资产配置主推追踪纳指100、标普500、20年期美国长期国债指数、黄金指数及比特币的ETF等。 目录 核心观点..................................................................................................................................................................................................4劳动力市场热度逐渐下降，朝着2019年疫情前水平方向迈进.........................................................................................4美国房地产市场量跌、价升、低库存，未来大概率持续繁荣............................................................................................62024年美国大量企业债到期，但违约风险偏低....................................................................................................................10财政政策发力空间有限，但美国国会预算赤字率继续提高..............................................................................................14各部门有强有弱，滚动放缓，2024年经济衰退概率较低..................................................................................................15通胀持续放缓，加息周期已经结束，2024年或降息四次..................................................................................................182024年降息周期开启，三大指数或将再创历史新高...........................................................................................................202024年主要大类资产配置方向及逻辑.......................................................................................................................................21风险提示................................................................................................................................................................................................22分析员声明...........................................................................................................................................................................................22 图表目录 图表1：失业率(%)、新增非农就业人数(千)回到疫情前水平..............................................................................5图表2：平均时薪同比趋势性下行，薪资增长指数保持高位................................................................................5图表3：非农职位空缺数(千人)趋势性下降，但仍高于疫情前...........................................................................6图表4：当周初次申请失业金人数与持续领取失业金人数.....................................................................................6图表5：11月劳动参与率62.8%，逐步回升至疫情前水平.....................................................................................6图表6：11月居民储蓄存款8398亿美元，超额储蓄几乎耗尽.............................................................................6图表7：美国新屋、成屋销售量(万套)下降..................................................................................................................7图表8：房地美房价指数、标准普尔20城CS房价皆创新高.................................................................................7图表9：租赁住房空置率(%)/自住房空置率(%,右)持续走低.................................................................................8图表10：成屋库存（万套）及可供销售月数（右）.................................................................................................8图表11：美国居民住房自有率从08年次贷危机后经历近十年的下行周期....................................................9图表12：预期利率下降推动开发商积极兴建住宅（千套）...................................................................................9图表13：降息预期升温，长期房贷利率从高位回落.................................................................................................9图表14：美国个人可支配收入逐月上升，杠杆率下降（右）............................................................................10图表15：私人住宅投资连续9个季度对GDP贡献负值转为0.26%....................................................................10图表16：美国商业破产案件数量（季度数据）.......................................................................................................11图表17：美国企业债券发行规模（2023年载至11月）（十亿美元）..........................................................11图表18：美银美国企业债有效收益率（AAA级+高收益）...................................................................................12图表19：穆迪美国企业债收益率（Aaa+Baa）.........................................................................................................12图表20：美银美国投资级企业债期权调整利差.......................................................................................................13图表21：美银美国高收益企业债期权调整利差.......................................................................................................13图表22：2024年起，美国将有大量企业债到期（单位：亿美元）.................................................................14图表23：纽约联储编制的企业债市场困境指数（CMDI）....................................................................................14图表24：2020年开始的疫情补贴导致美国政府债务大幅上升..........................................................................15图表25：高基数与高利率导致利息支出(十亿美元)大幅增长...........................................................................15图表26：月度财政支出增