陆家嘴论坛明确科技创新、投资者保护与提升上市公司价值并重—行业轮动月报20240701

2024年07月01日 陆家嘴论坛明确科技创新、投资者保护与提升上市公司价值并重—行业轮动月报20240701 证券研究报告 行情回顾： 刘凯分析师SAC执业证书编号：S1450524010001liukai5@essence.com.cn 2024年6月19日，陆家嘴论坛在上海正式召开，中国证监会主席吴清就新质生产力发展、提升上市公司投资价值和强化投资者保护等重要问题上发表关键讲话。吴清的讲话为新质生产力和上海金融中心的未来发展提供了明确方向，同时也体现了中国证监会在保护投资者和提升上市公司价值方面的坚定决心。6月中信一级行业平均收益率为-6.38%，收益表现最好的三个行业是通信（3.97%）、电子（2.43%）、电力及公共事业（0.75%）。 相关报告 基于宏观周期视角的行业轮动—货币信用周期2024-01-22基于宏观周期视角的行业轮动—美林时钟2024-04-21 2024年6月中信二级行业平均收益率为-7.26%，收益表现最好的三个行业是消费电子（8.73%）、元器件（7.12%）、电信运营Ⅱ（5.94%）。 策略表现： 2010年1月4日至2024年6月28日，基于货币信用周期的行业轮动策略年化收益21.77%，相对于行业等权基准的年化超额收益18.20%，相对最大回撤9.33%，信息比2.41，月度胜率68.97%，相对收益回撤比1.95。基于美林时钟的行业轮动策略年化收益20.35%，相对于行业等权基准的年化超额收益16.78%，相对最大回撤7.49%，信息比2.29，月度胜率71.26%，相对收益回撤比2.24。两策略表现优异，每年都能取得正超额收益。 策略近期延续优异表现，2024年以来基于货币信用周期的行业轮动策略较行业等权实现了13.82%的超额收益，基于美林时钟的行业轮动策略较行业等权实现了15.12%的超额收益。 我们介绍了一种行业指数与ETF、场外基金的匹配方法，这使得我们能够通过投资ETF或场外基金来落地行业轮动策略。经过测试，不计费ETF落地组合与行业指数理论组合表现的年化跟踪误差为4.601%；场外基金落地组合与理论组合表现的年化跟踪误差为4.598%，这说明ETF与场外基金都可以很好地对策略进行跟踪。 七月行业推荐： 七月被划分为宽货币紧信用周期及增长上行通胀上行周期。本期基于货币信用周期的行业轮动策略打分靠前的5个行业为：汽车、轻工制造、有色金属、石油石化、电子；基于美林时钟的行业轮动策略打分靠前的5个行业为：煤炭、交通运输、银行、家电、有色金属。 风险提示：市场环境变动风险，组合失效风险。 内容目录 1.行情回顾...................................................................41.1.中信一级行业行情回顾..................................................41.2.中信二级行业行情回顾..................................................52.行业指标跟踪...............................................................62.1.行业估值跟踪..........................................................62.2.行业景气度跟踪........................................................72.3.业绩超预期跟踪........................................................83.基于宏观周期视角的行业轮动策略.............................................93.1.策略介绍..............................................................93.2.货币信用周期的划分...................................................103.3.美林时钟的划分.......................................................113.4.策略表现.............................................................123.5.七月行业推荐及相关ETF、场外基金.....................................15 图表目录 图1.基于宏观周期视角的行业轮动策略流程图....................................9图2.货币周期的划分.........................................................10图3.信用周期的划分.........................................................11图4.增长周期的划分.........................................................11图5.通胀周期的划分.........................................................12图6.基于货币信用周期的行业轮动策略全区间净值...............................13图7.基于美林时钟的行业轮动策略全区间净值...................................14 表1：中信一级行业收益跟踪（截止至20240628）................................4表2：中信二级行业收益跟踪（截止至20240628）................................5表3：行业BP分位点（截止至20240628）......................................6表4：行业ROE（单季度同比）分位点（截止至20240628）.......................7表5：行业SUE分位点（截止至20240628）.....................................8表6：基于货币信用周期的行业轮动策略分年度绩效..............................13表7：基于美林时钟的行业轮动策略分年度绩效..................................14表8：基于货币信用周期的行业轮动策略2024年7月行业打分及ETF、场外基金匹配结果...........................................................................15表9：基于美林时钟的行业轮动策略2024年7月行业打分及ETF、场外基金匹配结果.16 2024年6月19日，陆家嘴论坛在上海正式召开，中国证监会主席吴清就新质生产力发展、提升上市公司投资价值和强化投资者保护等重要问题上发表关键讲话(1)科技创新：会议强调科技创新是发展新质生产力的核心要素，科创板将突出“硬科技”特色，完善相关制度，支持科技创新。(2)投资价值：大力推动上市公司提升投资价值，从而进一步推动上市公司积极主动回报投资者，利用资本市场工具提升竞争力，特别是并购重组。(3)投资者保护：会议上进一步强调要加强监管，严打财务造假，同时推动证券诉讼、先行赔付等案例落地。(4)协作机制：会议上表示证监会与上海市建立常态化合作，积极支持在上海建设世界一流交易所，提升“上海价格”全球影响力。吴清的讲话为新质生产力和上海金融中心的未来发展提供了明确方向，同时也体现了中国证监会在保护投资者和提升上市公司价值方面的坚定决心。 1.行情回顾 1.1.中信一级行业行情回顾 2024年6月中信一级行业平均收益率-6.38%，仅有3个行业实现正收益。表1对中信一级行业进行跟踪，分别统计了行业近1个月（20240531-20240628）、近1年（20230630-20240628）、近3年（20210630-20240628）、近5年（20190628-20240628）的收益情况。 2024年6月收益表现最好的3个行业是通信、电子、电力及公共事业，它们的收益率分别为3.97%、2.43%与0.75%。收益表现最差的3个行业是综合、房地产、商贸零售，它们的收益率分别为-15.43%、-13.15%、-12.13%。本月有27个行业收益为负，其中有15个行业处于历史低位，近1年、近3年、近5年收益均为负。 近1年市场表现低迷，仅有6个行业实现正收益，它们分别是电力及公共事业、银行、石油石化、煤炭、家电、有色金属。中信一级行业近3年与近5年收益情况您可在表1中详细查看。 1.2.中信二级行业行情回顾 表2展示了近1个月收益最高与收益最低的20个中信二级行业。 2024年6月中信二级行业平均收益率为-7.26%。如表2所示，在中信二级行业分类标准下，6月表现最好的3个行业是消费电子、元器件、电信运营Ⅱ，它们的收益率分别为8.73%、7.12%、5.94%。中信二级行业近1年、近3年与近5年的表现您可在表2中详细查看。 2.行业指标跟踪 我们将对行业的估值、景气度、业绩超预期进行跟踪，具体而言，我们将测试中信一级行业各指标近近1年（20230630-20240628）、近3年（20210630-20240628）、近5年（20190628-20240628）的分位点。 2.1.行业估值跟踪 我们对行业的估值进行跟踪，具体来说，我们取行业内个股BP的中位数作为行业的估值指标。BP的计算方法如下： 其中在计算归属母公司股东权益时，我们将业绩快报纳入考虑范围；自由流通市值则取本期与上季度同期自由流通市值的平均值。 表3展示了中信一级行业估值在历史上的相对位置。观察表3可知，截止至20240628，行业整体BP处于高位。其中农林牧渔、医药、国防军工、机械、电力及公共事业、电子、纺织服装、综合、计算机、非银行金融、食品饮料行业的BP处于近5年的最高位，位于100%分位点。而煤炭行业的BP则处于近5年相对低位。 2.2.行业景气度跟踪 我们对行业的景气度进行跟踪，具体来说，我们取行业内个股ROE（单季度同比）的中位数作为行业的景气度指标。ROE（单季度同比）中ROE的计算方法如下： 其中在计算单季度归母净利润时，我们将业绩预告、业绩快报纳入考虑范围，业绩预告中取预告利润上下限均值作为归母净利润的估计；计算归属母公司股东权益时将业绩快报纳入考虑范围，并取本期与上季度同期归属母公司股东权益的平均值。 表4展示了中信一级行业景气度在历史上的相对位置。本月轻工制造、基础化工的ROE（单季度同比）处于近1年的最高位，位于100%分位点，而传媒、消费者服务的ROE（单季度同比）则处于近1年相对低位。 2.3.业绩超预期跟踪 我们对行业的业绩超预期进行跟踪，具体来说，我们取行业内个股标准化预期外盈利（SUE）的中位数作为行业的业绩超预期指标。SUE的计算方法如下： 𝑆𝑈𝐸=单季度归母净利润−过去8个季度归母净利润均值过去8个季度归母净利润标准差 其中在计算单季度归母净利润时，我们将业绩预告、业绩快报纳入考虑范围，业绩预告中取预告利润上下限均值作为归母净利润的估计。 表5展示了中信一级行业SUE在历史上的相对位置。观察表5可知，本月综合、基础化工、通信的SUE处于近1年的最高位，位于100%分位点。而传媒、商贸零售的SUE则处于近1年相对低位。 3.基于宏观周期视角的行业轮动策