国君金工|总量与边际并重,通过景气度、超预期、估值和拥挤度构建行业轮动模型

行业配置研究框架。两条配置主线：基于景气度、超预期和动量等“边际思维”模型，优先配置景气度、超预期和动量边际改善的行业板块；同时基于行业估值和交易拥挤度等顶部择时避险模型，规避估值趋势或微观结构恶化导致的指数下行风险。 行业配置模型分类。行业配置模型包括两大类，行业景气度、业绩超预期和行业动量等动量类模型；行业估值趋势和交易拥挤度等顶部择时风险规避模型。 行业配置模型测试。对于景气度、超预期和动量等模型，通过因子IC与分组测试共筛选出13个备选因子参与复合模型合成，其中公告后1日异常收益、过去91天预测净利率-FY2环比3月变动、行业残差动量等表现较好，多头组合超额年化收益率分别为9.41%、9.34%、7.77%。估值趋势模型选择PBPE与PB估值因子参与模型合成，多空组合年化收益率为12.68%。拥挤度模型选择收益率波动率、量价相关系数等6类因子参与模型合成，模型超额年化收益率为6.29%。 基于景气度、超预期和动量的行业轮动复合模型。综合考量备选因子测试表现及因子间IC值相关性，我们选择客户议价力环比增量、过去91天预测净利率-FY2环比3月变动、公告后1日异常收益、公告后跳空幅度和行业残差动量等因子合成行业轮动复合模型。2011年以来，复合模型多头组合年化收益率为16.68%，相对市场基准超额年化收益率为11.36%，SHARP比率为0.65，最大回撤为51.13%。 应用估值和拥挤度的行业轮动复合模型。景气度、超预期和动量模型本质是运用边际思维的动量类策略，在指数估值较高或微观结构恶化时容易出现回撤较大的情况。我们在复合模型优选行业板块的基础上应用行业估值趋势和交易拥挤度规避指数下行风险。2011年以来，应用估值和拥挤度的行业轮动复合模型多头组合年化收益率为30.72%，相对市场基准的超额年化收益率为26.64%，SHARP比率为1.74，最大回撤为19.16%。 风险提示：量化模型基于历史数据构建，而历史规律存在失效风险；量化模型因历史样本空间限制可能存在一定局限性；行业配置模型结论为独立观点，有关研究所行业研究团队观点，请参考相关已发布研究报告。 文章来源 本文摘自：2024年6月20日发布的《总量与边际并重，通过景气度、超预期、估值和拥挤度构建行业轮动模型》余齐文，资格证书编号：S0880522010001 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 法律声明