权益因子观察周报第90期：本周估值因子表现出色，指数增强策略超额收益均较高

2024.06.30 张雪杰(分析师) 0755-23976751 大类资产配置 本周估值因子表现出色，指数增强策略超 额收益均较高 ——权益因子观察周报第90期 本报告导读： 大类因子表现上，本周沪深300内超额收益较好的是公司治理、北向、高频分钟。中 证500内较好的是公司治理、高频分钟、估值。中证1000内较好的是估值、高频分 钟、公司治理。中证2000内较好的是市值、分析师超预期、估值。中证全指内较好 的是市值、估值、成长。沪深300增强本周超额1.01%；本年超额8.24%。中证500增强本周超额0.91%；本年超额8.99%。中证1000增强本周超额0.98%；本年超额11.2%。中证2000增强本周超额0.33%；本年超额8.4%。 摘要： zhangxuejie025900@gtjas.com 登记编号S0880522040001 相关报告 本周超预期因子表现出色，指数增强策略超额收益较好 2024.06.24 美债收益率曲线倒挂程度增强 2024.06.19 CalPERS将增加私募市场资产配置 2024.06.19 本周估值、盈利因子表现较好，各指数增强策略超额收益均较高 大类资产配 置 被动资产配置周 报 证券研究报 告 公募指数增强基金表现。截至2024年6月28日,沪深300增强基金本年收益排名前三的是易方达沪深300精选增强A（010736.OF）、东方沪深300指数增强A（016204.OF）、鹏华沪深300指数增强A （005870.OF),超额分别为12.32%、8.84%、6.33%。中证500增强基金本年排名前三的是中邮中证500指数增强A（590007.OF）、长信中证500指数增强A（004945.OF）、招商中证500增强策略ETF （561950.SH),超额分别为11.99%、8.79%、8.61%。中证1000增强基金本年排名前三的是博时中证1000指数增强A（016936.OF）、长信中证1000指数增强A（018013.OF）、华夏中证1000指数增强A （014125.OF),超额分别为9.93%、9.66%、9.06%。国证2000增强基金本年排名前三的是招商国证2000指数增强A（018786.OF）、景顺长城国证2000指数增强A（019013.OF）、鹏华国证2000指数增强A （017892.OF),超额分别为9.76%、6.63%、5.49%。 单因子表现。沪深300内本周（2024-06-24至2024-06-28）超额较好的因子是成交量方差比率、单季度毛利润、单季度EP（营业利润）倒数。中证500内较好的是BPROE分位数、市净率倒数、分析师预测 BPROE-FY3。中证1000内较好的是1分钟收益率峰度、市净率倒数 单季度归母净利润。中证2000内较好的是20日特质波动率、股息率EBIT2EV。中证全指内较好的是BPROE分位数、60日特异度、单季度营业利润。 大类因子表现。本周沪深300内超额收益较好的是公司治理、北向、 高频分钟。中证500内较好的是公司治理、高频分钟、估值。中证1000 内较好的是估值、高频分钟、公司治理。中证2000内较好的是市值分析师超预期、估值。中证全指内较好的是市值、估值、成长。 指数增强策略表现。成分股内选股，截至2024年6月28日，沪深300 指数增强策略本周收益0.03%，超额为1.01%；本年收益9.13%，超 额为8.24%，超额最大回撤为-2.75%。中证500指数增强策略本周收益-2.21%，超额收益为0.91%；本年收益0.03%，超额收益为8.99%超额收益最大回撤为-1.8%。中证1000指数增强策略本周收益-2.17%超额为0.98%；本年收益-5.64%，超额为11.2%，超额最大回撤为-1.33%。中证2000指数增强策略本周收益-2.01%，超额为0.33%；本年收益-14.88%，超额为8.4%，超额最大回撤为-1.45%。 风险提示：量化模型基于历史数据构建，而历史规律存在失效风险。 2024.06.09 Comex黄金、银价格波动率上升 2024.06.04 目录 1.公募指数增强基金表现3 1.1.公募沪深300指数增强产品表现3 1.2.公募中证500指数增强产品表现4 1.3.公募中证1000指数增强产品表现5 1.4.公募国证2000指数增强产品表现6 2.因子表现7 2.1.单因子表现7 2.2.大类因子表现10 2.2.1.沪深300股票池大类因子表现10 2.2.2.中证500股票池大类因子表现11 2.2.3.中证1000股票池大类因子表现12 2.2.4.中证2000股票池大类因子表现13 2.2.5.中证全指股票池大类因子表现14 3.指数增强策略表现15 3.1.沪深300和中证500指数增强策略15 3.2.中证1000和中证2000指数增强策略16 4.风险提示16 在本周报中，首先，对国内主要宽基指数的公募指数增强基金产品的本年和近两年的业绩表现进行周度跟踪，供投资者参考。然后，对量化选股模型中常用因子表现进行跟踪，展示不同股票池（沪深300成分股、中证500成分 股、中证1000成分股、中证2000成分股、中证全指）中各类选股因子表现，主要包括不同时间区间单因子的超额收益、大类因子的超额收益和多空收益 情况。其中，超预期因子、分钟行情高频因子的详细介绍参见报告《基于 PEAD效应的超预期因子选股效果如何——权益配置因子研究系列 01_20220601》、《基于分钟数据的高频因子选股效果研究——权益配置因子研究系列04_20231129》。最后，跟踪展示基于选股因子库构建的指数增强策略的样本外表现。增强策略的构建过程详见报告《使用基本因子构建中证500指数增强策略初探——权益配置因子研究系列02_20220720》、《中证 1000和中证2000指数增强策略构建——权益配置因子研究系列 03_20230913》。 1.公募指数增强基金表现 我们统计了2023年12月1日之前成立的公募基金指数增强产品。从跟踪指数来看，主要以沪深300、中证500、中证1000、国证2000为主。截至2024年6月28日,其中沪深300指数增强产品有53只，规模681亿；中证 500指数增强产品有62只，规模506亿；中证1000指数增强产品有44只， 规模204亿；国证2000指数增强产品有10只，规模24亿。我们直接以对应指数为比较基准，超额收益为产品区间收益减去基准指数区间收益。 1.1.公募沪深300指数增强产品表现 截至2024年6月28日,本年收益排名前�的是易方达沪深300精选增强A （010736.OF）、东方沪深300指数增强A（016204.OF）、鹏华沪深300指数 增强A（005870.OF）、长江沪深300指数增强A（011545.OF）、南方沪深300 增强A（009059.OF),本年收益分别为13.21%、9.73%、7.22%、6.51%和5.89%, 相对沪深300指数的超额收益分别为12.32%、8.84%、6.33%、5.62%和5%, 超额收益最大回撤分别为-1.7%、-2.9%、-2.51%、-1.6%和-1.46%。公募基金沪深300指数增强产品本年收益前20名的收益情况如下表。 本年 近两年 基金名称 收益 超额收益 超额收益最大回撤 收益 超额收益 超额收益最大回撤 最新规模 (亿元） 010736.OF 易方达沪深300精选增强A 13.21% 12.32% -1.70% -12.54% 10.3 7% -6.20% 22.99 016204.OF 东方沪深300指数增强A 9.73% 8.84 % -2.90% 0.62 005870.OF 鹏华沪深300指数增强A 7.22% 6. 33% -2.51% -15.80% 7.1 1% -4.79% 20.01 011545.OF 长江沪深300指数增强A 6.51% 5.62% -1.60% -19.38% 3 .53% -6.91% 0.89 009059.OF 南方沪深300增强A 5.89% 5.00% -1.46% -19.65% 3 .26% -6.92% 1.98 004513.OF 海富通沪深300指数增强A 5.64% 4.75% -1.83% -14.63% 8.2 8% -3.29% 2.13 005137.OF 长信沪深300指数增强A 5.57% 4.68% -4.35% -16.50% 6.4 1% -6.15% 3.22 561300.SH 国泰沪深300ETF 5.45% 4.56% -1.58% -16.84% 6.0 7% -4.58% 17.22 005248.OF 新华沪深300指数增强A 4.79% 3.90% -1.86% -17.77% 5.1 4% -4.86% 1.02 007044.OF 博道沪深300指数增强A 4.72% 3.83% -4.65% -14.76% 8.1 5% -6.24% 6.17 163407.SZ 兴全沪深300LOF 4.70% 3.81% -2.76% -9.10% 13.81% -2.75% 59.70 003015.OF 中金沪深300指数增强A 4.43% 3.54% -1.24% -13.54% 9.3 7% -1.24% 4.27 010908.OF 大成沪深300增强A 4.27% 3.38% -3.06% -16.88% 6.0 3% -3.36% 2.88 519116.OF 浦银安盛沪深300指数增强 4.18% 3.29% -0.97% -18.73% 4 .19% -3.77% 5.79 561990.SH 招商沪深300ETF 3.65% 2.76% -1.75% -18.58% 4 .33% -2.76% 5.38 166802.OF 浙商沪深300指数增强A 3.61% 2.72% -1.53% -19.66% 3 .25% -4.10% 1.75 320014.OF 诺安沪深300指数增强A 3.43% 2.54% -0.74% -15.07% 7.8 4% -0.37% 6.01 004190.OF 招商沪深300指数增强A 3.43% 2.54% -1.36% -17.33% 5.5 9% -2.75% 7.47 100038.OF 富国沪深300增强A 3.41% 2.52% -2.54% -17.24% 5.6 7% -3.54% 114.19 165310.OF 建信沪深300增强A 3.35% 2.46% -1.65% -16.22% 6.6 9% -1.93% 4.40 表1：公募沪深300指数增强产品本年收益前20名 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 本年和近两年的公募沪深300指数增强产品前10名的超额收益曲线如下。 图1：本年公募沪深300增强产品前10名超额收益图2：近两年公募沪深300增强产品前10名超额收益 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.2.公募中证500指数增强产品表现 截至2024年6月28日,本年收益排名前�的是中邮中证500指数增强A （590007.OF）、长信中证500指数增强A（004945.OF）、招商中证500增强策略ETF（561950.SH）、博时中证500增强ETF（159678.SZ）、华泰柏瑞中证500增强ETF（561550.SH),本年收益分别为3.03%、-0.17%、-0.35%、- 0.43%和-1.07%,相对中证500指数的超额收益分别为11.99%、8.79%、8.61%、 8.53%和7.89%,超额收益最大回撤分别为-3.51%、-3.55%、-2.36%、-1.06%和 -1.5%。 公募基金中证500指数增强产品本年收益前20名的收益情况如下表。