CMBI Corp Day 外卖 ： 增长前景完好无损 ； 市场担忧过头了

CMBI Corp Day外卖：增长前景完好无损；市场担忧过度 我们于6月27日在CMBI技术公司日主持了小米。投资者主要关注市场对内存价格上涨的利润率影响，AI iPhoe推出的竞争格局以及小米SU7系列EV的增长前景的担忧。我们总结了以下主要亮点，并对小米的全球智能手机份额增长，AIoT销售实力，海外互联网收入和电动汽车出货量增长保持积极看法。重申以SOTP为基础的TP为25.39港元买入。即将到来的催化剂包括SU7出货量和市场份额增长。 亚历克斯NG(852) 3900 0881 辩论1：GPM对内存成本上涨的压力。管理观点：价格稳定至2H24E的影响有限。媒体报道三星将在第三季度提高内存价格（新闻），但我们认为对小米的影响有限，因为价格上涨15 - 20％专注于服务器DRAM /企业NAND Flash。对于移动DRAM，预计第四季度的价格上涨将放缓至季度环比3 - 8%（第二季度为5 - 10%）。小米预计，在第1季度消化低成本内存库存后，智能手机GPM将在第2季度小幅下降，考虑到内存ASP稳定，高端机型推出（MIX Fold 4，小米15）和更好的成本控制，GPM的影响将在第2季度缓解。 克劳迪娅·刘 库存数据 市值上限（百万港元）336, 456.7平均3个月t / o（百万港元）2, 238.4 52w高/低（港元）19.98 / 10.66总计已发行股份（mn）20342.0 辩论2：小米SU7电动汽车订单可能放缓至2H24E。管理。观点：120k SU7年度交付目标完好无损，生产加速。关于对SU7订单放缓的担忧，小米重申了6月120 EV年度交付和10月交付的指导，小米EV工厂于6月开始双班生产，将产能提升至20 / m。SU7的平均等待时间现在大约是30w。为了更好地管理客户订单，考虑到容量限制，自6月5日起，取消免费订单的时间从7天减少到3天。 辩论3：AI iPhone在2H24E推出的影响。管理观点：全球份额增长将继续保持强大的AIoT生态系统。随着拉丁美洲、非洲、中东和东南亚的海外扩张继续进行，小米有信心在2024年实现1.65亿出货量目标(2023年为1.46亿)。至于AI手机，小米在其强大的AIoT生态系统，自主开发的HyperOS和AI支持的语音助手（Xiao AI）的支持下，有能力加速份额增长。小米的“MiLM ” LLM将在2024年5月通过注册后集成到智能手机，汽车和其他设备中。 最近的调整提供了良好的买入机会。我们认为市场担忧过头了，该股在FY24 / 25E市盈率为16.7倍/ 15.2倍，具有吸引力。收益上涨可能来自进一步的股票收益和SU7更好的利润率。重申买入，TP为25.39港元，意味着FY24E市盈率为25倍。 来源：FactSet 相关报告：1.第1季度利润率强劲；SU7交付目 标乐观- 2024年5月24日（链接） 2.1Q24E预览：预期未来强劲收益；将TP提高至港元23.77 - 2024年5月9日（链接）3.小米投资者日的主要收获- 2024年4月24日（链接）4.小米EV SU7的定价和预订高于预期；将TP提高至22.19港元- 2024年4月2日（链接）5.提高TP和第四季度的估计；所有的目光都集中在电动汽车于2024年3月28日至3月20日正式推出（链接） 焦点图表 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 来源：IDC，CMBIGM 来源：李汽微新账号，CMBIGM 来源：TrendForce，CMBIGM 盈利预测 估价 以SOTP为基础的TP为25.39港元维持买入 我们将基于SOTP的TP维持在25.39港元，以反映小米各项业务的不同增长情况。我们为其智能手机/AIoT /互联网业务分配15x / 15x / 15x FY24E市盈率，与同行一致。对于电动汽车业务，我们分配0.75倍的FY25E P / S，与中国电动汽车同行（李汽车，Xpeg，NIO，比亚迪）的平均水平一致。即将到来的催化剂包括电动汽车产品出货量的增加和智能手机市场份额的增长。 23日1月24日4月24日 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的研究分析师证明，就本报告所涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点都准确地反映了他或她对标的证券或发行人的个人观点；（2）他或她的补偿中没有任何部分是，是或将直接或间接地与该分析师在本报告中表达的具体观点相关。此外，分析师确认，分析师及其合伙人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为准则）（1）在本报告发布日期前30个日历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（2）将在本报告发布日期后3个营业日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（3） CMBIGM额定值 购买：未来12个月潜在回报率超过15%的股票HOLD：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票SELL：未来12个月潜在亏损超过10%的股票NOTRATED：Stock未被CMBIGM评级 跑赢大盘：行业预计将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准市场表现：行业预计未来12个月的表现将与相关的广泛市场基准保持一致性能欠佳：行业预期在未来12个月内表现低于相关的广泛市场基准 CMB International Global Markets Limited (“CMBIGM ”)是CMB International Capital Corporation Limited (招商银行的全资子公司)的全资子公司 重要披露 任何证券交易都有风险。本报告所载的信息可能不适用于所有投资者。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现没有未来表现的迹象，实际事件可能与报告中包含的事件大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，没有保证，并且可能由于其对基础资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM或其附属公司的客户提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对依赖本报告中包含的信息而导致的任何直接或相应的损失、损害或费用承担责任。任何使用本报告中包含的信息的人都要完全自担风险。 本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM竭尽全力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM在“原样”的基础上提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布与本报告不同的信息和/或结论的其他出版物。这些出版物在汇编时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有头寸。 CMBIGM可能会不时为自己和/或代表其客户在本报告中提及的公司的证券中进行头寸、做市或作为委托人或从事交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得出于任何目的复制、转载、出售、重新分发或全部或部分发布本出版物。有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给（I）符合《2005年金融服务和市场法（金融促进）令》第19（5）条（不时修订）（“该命令”）或（II）属于第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会等。,) of the Order, ad may ot be provided to ay other perso withot the prior writte coset of CMBIGM. 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受U.S.关于研究报告准备和研究分析师独立性的规则。主要负责本研究报告内容的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA”）注册或获得研究分析师资格。分析师不受FINRA规则的适用限制，旨在确保分析师不会受到可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅在美国发布给“美国主要机构投资者”，如美国《1934年证券交易法》第15a - 6条所述，不得提供给美国的任何其他人。收到本报告副本并接受本报告的每个主要美国机构投资者均表示并同意其不得向任何其他人分发或提供本报告。任何U.S.本报告的收件人希望根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国S.-注册经纪交易商。 本文件在新加坡的收件人 本报告由CMBI (新加坡) Pte在新加坡分发。有限公司（CMBISG）（公司注册。不。201731928D)，《财务顾问法》(第110)由新加坡金融管理局监管。CMBISG可以根据《财务顾问条例》第32C条的安排分发其各自的外国实体、附属公司或其他外国研究机构制作的报告。如果报告在新加坡分发给《证券及期货法》(第289）新加坡，CMBISG仅在法律要求的范围内对此类人员的报告内容承担法律责任。新加坡收件人应致电+ 65 6350 4400联系CMBISG，了解报告引起的或与报告有关的事项。