汽车行业周报：华为车链预期再起，汽车电子龙头渐到布局时

股票研 究 行业周 报 证券研究报 告 2024.06.30 华为车链预期再起，汽车电子龙头渐到布局时 ——汽车行业周报（2024.6.24-6.28） 吴晓飞(分析师)管正月(分析师)周逸洲(研究助理) 0755-23976003021-38032026010-83939811 wuxiaofei@gtjas.comguanzhengyue@gtjas.comzhouyizhou028696@gtjas.com 登记编号S0880517080003S0880521030003S0880123070150 本报告导读： 随着赛力斯的持续批量交付，市场将逐步对华为智选车型的盈利能力形成预期，而 H2随着更多智选合作车型量产，对产业链的拉动效应将更加明显 投资要点： 华为车链预期再起，汽车电子龙头渐到布局时。随着赛力斯的持续批量交付，市场将逐步对华为智选合作车型的盈利能力形成预期，而 2024H2随着更多智选合作车型量产，对产业链的拉动效应将更加明显；经过持续调整后，市场对于汽车电子赛道的合资客户销量压力、以及盈利压力反应充分，但对新势力带来的收入弹性和规模效应后的利润弹性反应并不充分，随着拐点逐步到来汽车电子龙头渐到布局时。整车推荐标的江淮汽车、比亚迪、春风动力、长安汽车、长城汽车、理想汽车等；智能化主线，推荐标的德赛西威、星宇股份、科博达、华阳集团、华依科技、保隆科技等；高景气度新能源化主线，推荐标的无锡振华、瑞鹄模具、沪光股份、松原股份、拓普集团、双环传动、新泉股份、爱柯迪、多利科技、银轮股份等。 Q3华为智选新车上市，车BU合作进展有望进一步推进，带动华为车链新一轮的增长预期。2024Q3北汽华为智选车型享界S9、奇瑞华为智选车型智界R7将逐步上市，丰富智选车型供应，带动供应链零 部件的加速增长；根据长安汽车公告，其与华为车BU的投资合作预计不晚于2024年8月31日签订最终交易文件，加速行业智能化进展；2024Q1以来赛力斯华为智选车型问界M7/M9大规模交付，随着季报的发布，市场有望对智选车型盈利能力形成预期。 汽车电子赛道渐到布局时。2024年以来汽车电子赛道持续调整，充分 反应了汽车电子产品在价格上的压力，同时部分合资客户销量下滑带 来的收入压力；同时2024年以来新势力销量在快速爆发，部分汽车电子龙头客户结构在快速切换，随着新客户规模效应的提升，汽车电子龙头有望逐步迎来业绩拐点。 出口产业链扰动陆续落地，成长确定性有望继续凸显。5月底以来国际运费涨价对出口产业链形成一定负面影响，同时美国、欧洲等陆续 对中国电动车加征关税也逐步落地。中期维度两轮车、乘用车、中大客车的出口受贸易争端影响相对较小，出口市场的稳定下和持续性仍然比较明确。 风险提示：国际贸易壁垒带来的出口销量低于预期；部分车企进一步 的价格竞争带来的盈利低于预期 汽车 评级：增持 上次评级:增持 细分行业评级 相关报告 汽车《内外共振，5月销量再创新高》 2024.06.23 汽车《华为车链有望进入新一轮预期》 2024.06.23 汽车《乘用车出海有望加速进入新阶段》 2024.06.16 汽车《薪酬法案通过，期待机器人进展》 2024.06.14 汽车《新能源销量持续增长，渗透率稳步提升》 2024.06.12 1.投资建议 华为车链预期再起，汽车电子龙头渐到布局时。随着赛力斯的持续批量交 付，市场将逐步对华为智选合作车型的盈利能力形成预期，而2024H2随着更多智选合作车型量产，对产业链的拉动效应将更加明显；经过持续调整后，市场对于汽车电子赛道的合资客户销量压力、以及盈利压力反应充分，但对新势力带来的收入弹性和规模效应后的利润弹性反应并不充分，随着拐点逐步到来汽车电子龙头渐到布局时。整车推荐标的江淮汽车、比亚迪、春风动力、长安汽车、长城汽车、理想汽车等；智能化主线，推荐标的德赛西威、星宇股份、科博达、华阳集团、华依科技、保隆科技等；高景气度新能源化主线，推荐标的无锡振华、瑞鹄模具、沪光股份、松原股份、拓普集团、双环传动、新泉股份、爱柯迪、多利科技、银轮股份等。 表1：重点公司盈利与估值表 收盘价 股票代码股票名称 PE EPS 评级 （6.28） 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 600418.SH 江淮汽车 15.8 226.3 121.8 45.3 0.1 0.1 0.4 增持 002594.SZ 比亚迪 250.3 24.2 20.9 16.3 10.3 12.0 15.3 增持 603129.SH 春风动力 142.3 21.2 17.1 13.6 6.7 8.3 10.5 增持 000625.SZ 长安汽车 13.4 11.7 13.8 10.3 1.2 1.0 1.3 增持 601633.SH 长城汽车 25.3 30.9 20.4 16.2 0.8 1.2 1.6 增持 2015.HK 理想汽车-W 70.3 11.8 - - 6.0 - - 增持 002920.SZ 德赛西威 87.1 31.0 24.0 18.3 2.8 3.6 4.8 增持 601799.SH 星宇股份 112.0 29.0 20.9 16.1 3.9 5.4 7.0 增持 603786.SH 科博达 64.2 42.3 28.0 23.2 1.5 2.3 2.8 增持 002906.SZ 华阳集团 26.8 28.5 24.1 18.1 0.9 1.1 1.5 增持 688071.SH 华依科技 21.7 -108.4 16.8 8.4 -0.2 1.3 2.6 增持 603197.SH 保隆科技 31.5 17.3 13.1 9.8 1.8 2.4 3.2 增持 605319.SH 无锡振华 17.7 15.9 11.9 9.6 1.1 1.5 1.8 增持 002997.SZ 瑞鹄模具 32.0 29.6 20.8 14.3 1.1 1.5 2.2 增持 605333.SH 沪光股份 27.9 214.2 63.3 37.6 0.1 0.4 0.7 增持 300893.SZ 松原股份 28.6 32.5 23.0 18.0 0.9 1.2 1.6 增持 601689.SH 拓普集团 53.6 27.5 21.7 16.1 2.0 2.5 3.3 增持 002472.SZ 双环传动 22.0 22.7 17.9 13.8 1.0 1.2 1.6 增持 603179.SH 新泉股份 39.2 23.8 17.4 13.2 1.7 2.3 3.0 增持 600933.SH 爱柯迪 14.8 14.4 11.8 8.9 1.0 1.3 1.7 增持 001311.SZ 多利科技 24.2 8.7 7.0 6.1 2.8 3.5 4.0 增持 002126.SZ 银轮股份 17.4 22.6 16.9 12.8 0.8 1.0 1.4 增持 数据来源：wind，国泰君安证券研究。注：其中理想汽车单位为港元，其余公司对应单位为人民币元，比亚迪盈利预测来自国君电新。 2.风险提示 价格战程度进一步提升的风险。国内车市价格竞争激烈，如果价格战程度进 一步提升，消费者观望加剧，供应链价格端承压，整体板块收入、业绩不确定性增加。 终端需求低于预期的风险。受宏观经济、居民收入预期、政策退出等影响，如果终端需求恢复较为缓慢，车市消费不足，行业销量增长有可能低于预期。 国际贸易壁垒带来的出口销量低于预期。汽车产业关系到各国的经济与就业，如果部分国家针对中国汽车出海设置贸易壁垒，可能导致出口销量低于预期。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比 较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰君安证券研究所 股票投资评级 行业投资评级 评级说明 增持相对沪深300指数涨幅15%以上 谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于5%～15%之间中性相对沪深300指数涨幅介于-5%～5% 减持相对沪深300指数下跌5%以上 增持明显强于沪深300指数 中性基本与沪深300指数持平 减持明显弱于沪深300指数 上海 深圳 北京 地址邮编 上海市静安区新闸路669号博华广场20层200041 深圳市福田区益田路6003号荣超商务中心B栋27层518026 北京市西城区金融大街甲9号金融街中心南楼18层100032 电话 （021）38676666 （0755）23976888 （010）83939888 E-mail：gtjaresearch@gtjas.com