汽车行业：政策预期再起，汽车有望迎来板块性机会

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 政策预期再起，汽车有望迎来板块性机会 ■事件：财联社2月20日报道，商务部表示将会同相关部门研究出台进一步稳定汽车消费的政策措施，减轻疫情对汽车消费的影响。同时，鼓励各地根据形势变化，因地制宜出台促进新能源汽车消费、增加传统汽车限购指标和开展汽车以旧换新等举措，促进汽车消费。 ■理解：1.政策的出发点是响应中央关于积极稳定汽车等传统大宗消费的重要决策部署，对冲疫情对汽车消费的影响，但与此同时中央及地方财政的资金压力又是比较大的，所以核心落脚点在于是否有什么四两拨千斤的政策或者并不需要财政支出的政策。2.由此出发，我们认为耗资巨大的小排量汽车购臵税减免政策难以重启，以旧换新的政策或是很好的着力点，限购的进一步放开或可期待，新能源汽车的支持政策或有延续性。 ■测算及结论：1.年初以来的疫情，据乘联会秘书长崔东树老师的估算，对车市当期销量的影响预计在100万辆左右。2.经测算，如果7大限购省市牌照新增20%，预计对应可释放17.73万辆需求空间，如果7大限购省市牌照新增50%，预计对应可释放44.3万辆需求空间。据统计2010年合计下发财政补贴64.1亿元，办理以旧换新车辆45.9万辆，单车补贴在1.4万元左右。3.促进新能源汽车消费的地方政策主要有两大类，一类是基础设施建设补贴，即充电桩；一类是出租车电动化地方补助。从政策潜力来看，放开限购、以旧换新和促进出租车电动化等多套政策组合拳大体可以对冲疫情对车市造车的冲击，但仍需紧密跟踪政策实际落地的力度。就证券市场而言，短期内来看，车市数据越差，市场对刺激政策的预期越强，从历史估值来看，当前阶段整车股整体处于低位，零部件则仍有上行空间。 ■投资建议：分板块来说，估值方面，主机厂处于历史低位，短期主要跟刺激政策预期变化，市场对短期销量差已经有一定预期，但是仍有低于预期的可能，如果非常差，市场可能会预期刺激政策强化，核心是看政策预期的变化，这是板块性的机会，上汽、广汽、长安、长城、比亚迪和吉利等都有弹性，从业绩的确定性、弹性和预期变化来看，广汽是攻守兼备的标的，仍是我们的首推标的，从短期弹性来看，比亚迪和长安等高贝塔品种弹性或更高。从业绩确定性来看，零部件会充分受益于补库存，零部件估值跟流动性和风险偏好，历史比较来看，仍有上行空间，建议核心关注估值更有弹性的特斯拉板块和低估值的品种，如拓普集团、银轮股份、华域汽车、继峰股份、精锻科技、宁波高发等。重卡板块，今年是中国实现全面小康社会的收官之年，保经济是大概率事件，疫情对消费和出口的整体影响较大，从前些天的常委会来看，预计国家将会加大投资力度，基建和5G仍然是最好的两个抓手，加码基建，重卡整体受益，重点关注重卡三杰，潍柴动力、中国重汽和威孚高科。 ■风险提示：刺激政策不及预期；汽车销量不及预期；疫情失控风险；限购城市放松牌照不及预期。 Table_Tit le 2020年02月21日 汽车 Table_BaseI nfo 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -6.09 -5.16 -25.91 绝对收益 -5.35 1.40 -5.52 袁伟 分析师 SAC执业证书编号：S1450518100002 yuanwei2@essence.com.cn 021-35082038 吴文丽 报告联系人 wuwl1@essence.com.cn 021-35082030 相关报告 保障中小微企业经营，有望推动汽车需求恢复 2020-02-19 换购，有望开启新一轮黄金成长周期 2020-02-17 特斯拉创新无止境，颠覆性设计频出 2020-02-11 SARI对汽车行业影响的综合评估：短空中多，春播秋收 2020-02-01 传感器：观四路，听八方，行千里 ——汽车电子系列深度之二 2019-04-08 -6%-2%2%6%10%14%18%22%201 9-02201 9-06201 9-10汽车 沪深300 行业动态分析/汽车 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 中央及各地有什么促进新能源汽车消费的良策？ 评测地方的可能政策工具，最好的方法就是观察已发布的政策，从目前各地发布的支持新能源汽车发展的政策来看，主要分为两大类：一类是基础设施建设补贴，即充电桩；一类是出租车电动化地方补助。 表1：基础设施建设补贴类政策 时间 部门 文件 内容 2020年2月3日 北京发改委 《关于组织好2020年度新能源小客车公用充电设施项目建设投资补助资金申报工作的通知》 已建成并投运的社会公用充电设施进行补助 2020年1月10日 安徽发改委 《关于落实两部制电价政策降低企业用电成本的通知》 执行两部制电价的电动汽车集中式充电设施用电免收基本电费至2025年底，港口岸电运营商执行工商业单一电价、不收基本电费。 2020年1月9日 海南省发改委 《关于加快推进新能源汽车充电及配套基础设施建设的建议》 新建住宅小区今年100%建充电设施 2019年12月30日 山东省能源局 《关于明确中央新能源汽车充电基础设施奖补资金使用方式的通知》 充电基础设施每桩最高可获48000元奖补 2019年12月12日 钦州市发展和改革委员会 《钦州市新能源汽车推广应用攻坚工作方案》 为相关建筑物配建新能源汽车专用停车位和充电设施建设区域；新能源汽车专用停车位数量占小区总停车位数量30%以上并同步配套充电设施的，可以推荐评为自治区“绿色小区”。 2019年12月9日 山东省政府 《进一步加强和规范全省电动汽车充电基础设施建设运营管理的实施意见》 2025年年底前暂免收基本电费，公共停车场停车可享2小时/天免费停车优惠 2019年12月4日 海口市发展和改革委员会 《关于海口市各类停车设施新能源汽车车辆停放服务收费标准的通知（征求意见稿）》 公共区域配套停车设施对新能源汽车实行免费停放政策 2019年10月28日 武汉市政府常务会 《关于促进新能源汽车产业发展若干政策的通知（送审稿）》 对新建加氢站给予50万元至300万元补贴，新能源车市政停车位停车1小时以内免费等 2019年8月2日 海南省发展和改革委员会 《海南省电动汽车充电基础设施建设运营暂行管理办法》 对外运营并接入省级平台的充电基础设施，给予建设补贴和运营补贴。 2019年8月1日 海南省发改委 《关于完善新能源汽车车辆停放服务收费优惠政策的指导意见》 实行新能源汽车停车服务收费应当低于非新能源汽车的差别收费优惠政策，制定新能源汽车停车服务收费标准。 2019年7月16日 海南省发展和改革委员会 《关于完善新能源汽车车辆停放服务收费优惠政策的指导意见》 按情况对新能源汽车实行停放服务收费优惠政策 2019年5月14日 北京市城市管理委员会 《2019年度北京市单位内部公用充电设施建设补助资金申报指南》 开启政府对单位内部充电设施补助的先河，进一步落实和推进地方政府地补退坡之后，转而补助充电基础设施的政策落地。 2019年4月29日 海南省人民政府办公厅 《电动汽车充电基础设施发展指南（2015-2020年）》 新建住宅小区将严格推行配建停车场指标，至2020年100%建设充电基础设施或预留安装充电接口条件，规划至2030年实现私人乘用电动车“一车一桩”的目标 2019年2月11日 常州市财政局 《2018年常州市新能源汽车推广应用地方财政补助实施细则》 车辆购臵补助和充电设施建设补助 2019年10月11日 成都市经济和信息化局、成都市财政局、成都市科学技术局、成都市发展和改革委员会、成都市公安局交通管理局 《成都市支持氢能暨新能源汽车产业发展及推广应用若干政策》 支持氢能及新能源汽车产业发展，最高可获1000万经费 资料来源：各地方政府官网，安信证券研究中心 行业动态分析/汽车 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 表2：出租车电动化补贴类政策 时间 部门 文件 内容 2019年12月13日 河北省交通运输厅、河北省发展改革委、河北省工信厅、河北省财政厅等7部门 《关于进一步推进新能源出租汽车发展实现绿色出行行动计划（2020—2022年）》 2022年全省新增和更新出租车优先使用新能源车 2019年9月29日 郑州市交通运输局 《关于市区出租汽车经营者使用新能源车辆有关事项的通知》 从2019年10月1日起，郑州市区新增网约车和更新巡游出租汽车停止使用燃油、燃气等其他类型车辆，必须使用行业官方网站公示的新能源纯电动车辆。 2019年7月17日 北京市财政局、市交通委 《关于对出租汽车更新为纯电动车资金奖励政策的通知》 对符合本市纯电动出租汽车更新要求的出租汽车经营者将给予一次性政府资金奖励。 2019年6月18日 成都市交通运输局、成都市生态环境局、成都市经济和信息化局 《成都市鼓励出租车纯电动化试点实施方案》 对减少城市汽车尾气排放、改善城市大气环境做出贡献的出租车经营企业和个体经营者，给予“绿色减排补贴”。其中，巡游出租车4.2万元/辆、网络预约出租车1.25万元/辆。 资料来源：各地方政府官网，安信证券研究中心 2. 增加传统车限购指标弹性有多大？ 截止2018年底，我国实行限购的城市有上海、北京、贵阳、广州、石家庄、天津、杭州、深圳和海南9个省市。自2019年以来，为了稳住汽车消费，相关部委已多次在政策中提及放宽限购的建议。在号召解除汽车限购上，2019年广州、深圳和海南相继对摇号指标上进行了放宽，贵阳取消了汽车限购。我们对上海、北京、广州、天津、杭州、深圳和海南七大城市的限购解绑潜在空间进行测算。 表3： 9大限购省市限购政策梳理 限购省市 限购政策出台时间 限购政策 限购方式 新能源政策 上海 1994年 牌照拍卖 免费牌照 北京 2010年12月23日 《北京市小客车数量调控暂行规定》 摇号 纯电动车按申请顺序排号 贵阳 2011年7月12日 《贵阳市小客车号牌管理暂行规定》 专段号牌摇号 清洁能源车不限制 广州 2012年6月30日 《广州市中小客车总量调控管理试行办法》 摇号+竞价 "节能车单独摇号，新能源免摇号" 石家庄 2013年6月18日 《石家庄市大气污染治理攻坚行动实施方案(2013-2017年)》 限制家庭购买第三辆个人用小客车 - 天津 2013年12月16日 《天津市小客车总量调控管理办法（试行）》 摇号+竞价 "节能车单独摇号，新能源免摇号" 杭州 2014年3月26日 《杭州市政府关于实行小客车总量调控管理的通告》 摇号+竞价 免摇号 深圳 2014年12月29日 《关于实行小汽车增量调控管理的通告》 摇号+竞价 免摇号 海南 2018年5月15日 《海南省人民政府关于实行小客车保有量调控管理的通告》 每月一次摇号或竞价 排号 资料来源：各地方政府官网，安信证券研究中心 行业动态分析/汽车 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 表4： 2019年限购城市限购政策松绑情况梳理 限购松绑省市 松绑时间 限购松绑政策 具体措施 贵阳 2019年9月10日 《贵阳市人民政府关于废止〈贵阳市小客车号牌管理暂行规定〉的决定》 取消“购车摇号” 海南 2019年9月10日 《关于落实汽车消费政策措施》 2019年8月-12月，在原定普通小客车增量指标数量的基础上，每月适量增加普通小客车增量指标 广州 2019年5月28日 《广东省完善促进消费体制机制实施方案》 2019年6月-2020年12月，广州市将增加中小客车增量指标10万个 广州 2019年9月29日 - 以摇号方式配臵普通车增量指标1万个，其中单位指标1000个，个人指