首次覆盖报告：民办教育龙头成功转型，扎根高中业务再出发

总结如下：

1. 公司概况：天立国际控股是一家转型成功的民办教育集团，专注于提供营利性高中服务。公司自2002年起在四川泸州创办泸州天立学校，通过深耕和扩张，已覆盖多个省份和地区，成为K12教育领域的知名机构。2021年《民办教育促进法实施条例》出台后，公司及时调整战略，重点转向高中业务，并拓展至素质培训、国际留学、产品销售等领域。

2. 财务表现：公司业绩在转型后显著提升，2024财年上半年（FY24H1）实现营收16.45亿元，同比增长74%；归母利润2.86亿元，同比增长66%。在校生人数，特别是高中生人数，实现了快速增长，表明公司的转型策略取得成效。

3. 市场潜力：高中教育市场具有明显的增长潜力。预计2024年民办高中市场规模将达到1434亿元，未来几年将持续增长，为公司提供了广阔的发展空间。当前，公司在国内民办高中市场的份额尚小，具有较大的成长机会。

4. 竞争优势：天立国际控股凭借其在当地的口碑、师资力量、教育体系和多元化的培养路径，在竞争中脱颖而出。公司通过托管模式向外扩展，进一步增加了其业务范围和市场影响力。

5. 风险提示：政策风险、托管业务的不确定性、以及可能的地域性竞争加剧，都是公司面临的主要风险。此外，教育行业的周期性特征也需考虑。

6. 投资建议：基于公司强劲的财务表现和市场前景，首次覆盖给予“增持”评级。预计未来几年公司的利润将保持稳健增长，有望实现超预期的表现。

总结的关键数据包括：

• 转型后，公司FY2024-2026年的预期归母利润分别为5.47亿元、7.09亿元和8.88亿元。
• 预计FY2024-2026年的市盈率（PE）分别为15.74倍、12.14倍和9.69倍。
• 股价当前为4.46港元。
• 公司回购1332万股，显示对未来的信心。

以上是对天立国际控股的初步分析，强调了其转型成功、市场潜力大、竞争优势明显以及未来增长的潜力，同时也指出了潜在的风险因素。