公司首次覆盖报告：轨交连接器龙头，发力新能源强势再出发

机械设备/轨交设备II 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 27 永贵电器（300351.SZ） 2022年12月21日 投资评级：买入（首次） 日期 2022/12/20 当前股价(元) 13.96 一年最高最低(元) 21.41/7.68 总市值(亿元) 53.77 流通市值(亿元) 36.04 总股本(亿股) 3.85 流通股本(亿股) 2.58 近3个月换手率(%) 239.82 股价走势图 数据来源：聚源 轨交连接器龙头，发力新能源强势再出发 ——公司首次覆盖报告 刘翔（分析师） 盛晓君（分析师） liuxiang2@kysec.cn 证书编号：S0790520070002 shengxiaojun@kysec.cn 证书编号：S0790522090003  公司是轨交连接器龙头，发力新能源车业务，首次覆盖给予“买入”评级 公司深耕轨交连接器40余年，是轨交连接器龙头企业。公司凭借自身在连接器领域的深厚技术积累，紧抓新能源汽车行业高增长机遇，积极开拓新能源汽车相关业务，产品包括高压连接器及线束组件、PDU/BDU、充/换电接口及线束、交/直流充电枪、大功率液冷直流充电枪、通讯电源/信号连接器、储能连接器、高速连接器等。公司目前已形成轨道交通与工业、车载与能源信息以及特种装备三大产业板块集群，2022上半年，公司车载与能源信息业务收入占比已提升至43.98%。公司已将新能源业务打造成新的增长极，将产品导入了比亚迪、吉利、长城等众多优质客户，未来有望持续受益新能源汽车行业的高速增长。我们预计2022-2024年公司实现净利润1.78/2.41/3.54亿元，EPS 0.46/0.63/0.92元，当前股价对应PE 30.3/22.3/15.2倍，首次覆盖给予“买入”评级。  公司领先布局液冷充电枪，新国标落地在即催化行业发展 液冷技术能较好解决大功率超充带来的温升问题。公司领先布局，开发的液冷充电枪额定电压和电流可达到1000V/600A，并已形成批量供货，走在行业前列。相关标准方面，针对2015版国标直流充电接口（GB/T 20234.3）的升级版标准及大功率直流充电接口“Chaoji”标准（GB/T 20234.4）均对高压直流充电及主动液冷充电进行了规范，两项标准均处于征求意见阶段。预计未来新国标落地将助力充电桩行业的规范化发展，提振桩企及车企的投资信心，催化高压直流充电行业发展以及提升液冷充电渗透率。公司先发布局，有望率先深度受益。  轨交维保大市场即将开启，公司轨交业务有望提速发展 我国动车组检修采取五级修程，其中三至五级修为高级检修，需要在相应的检修单位进行，检修投资额大。随着我国轨道交通网络的逐步扩大、动车组保有量的持续增长，将有大量动车组进入五级修程，带来可观的轨交零部件的采购需求，公司是轨交连接器龙头企业，并积极拓展门系统、贯通道、减振器、受电弓、计轴信号系统及蓄电池箱等轨交产品，有望获得加速发展。  风险提示：新能源汽车及充电桩市场增速不及预期；公司客户拓展不及预期；行业竞争加剧、毛利率下滑。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 1,054 1,149 1,512 2,393 3,232 YOY(%) -2.5 9.1 31.6 58.3 35.0 归母净利润(百万元) 105 122 178 241 354 YOY(%) 124.4 16.4 45.2 35.8 46.7 毛利率(%) 35.5 34.8 31.4 29.4 29.4 净利率(%) 10.2 10.4 11.9 10.3 11.2 ROE(%) 5.3 5.6 7.7 9.6 12.4 EPS(摊薄/元) 0.27 0.32 0.46 0.63 0.92 P/E(倍) 51.2 44.0 30.3 22.3 15.2 P/B(倍) 2.7 2.6 2.4 2.1 1.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 -60%-30%0%30%60%2021-122022-042022-082022-12永贵电器沪深300开源证券 证券研究报告 公司首次覆盖报告 公司研究 公司首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 27 目 录 1、 轨交连接器龙头，布局新能源车、桩业务高速成长可期 ..................................................................................................... 4 1.1、 三大业务板块协同发展，新能源车、桩业务增长动力十足 ...................................................................................... 4 1.2、 剥离翊腾电子轻装上阵再出发，发力新能源业绩成果显著 ...................................................................................... 5 2、 公司轨交产品线不断拓宽，维保市场开启提振行业需求 ..................................................................................................... 7 2.1、 高门槛铸就公司先发优势，开拓轨交非连接器产品新增长点 .................................................................................. 7 2.2、 十四五规划推动全国轨道交通建设，维保市场开启增量机会 .................................................................................. 8 3、 聚焦高压连接器+充电接口，新能源汽车业务迎高速增长 ................................................................................................ 12 3.1、 新能源汽车创造车载高压连接器需求，行业有望持续景气发展 ............................................................................ 12 3.2、 充电桩需求同步增长，充电枪市场迎来发展机遇 .................................................................................................... 13 3.3、 公司产品布局全面，研发、制造和服务品质打造竞争优势 .................................................................................... 17 4、 液冷充电枪解决超充痛点，公司领先布局有望率先受益 ................................................................................................... 18 4.1、 应超充需求接口新国标有望落地，充电桩建设将迎来催化 .................................................................................... 18 4.2、 解决高压大电流散热难题，液冷快充技术应运而生 ................................................................................................ 20 4.3、 充电枪布局全面，公司大功率液冷产品具备先发优势 ............................................................................................ 22 5、 盈利预测与投资建议 .............................................................................................................................................................. 23 5.1、 核心假设 ....................................................................................................................................................................... 23 5.2、 盈利预测与投资建议 ................................................................................................................................................... 23 6、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 24 附：财务预测摘要 .......................................................................................................................................................................... 25 图表目录 图1： 公司立足轨交业务，积极开拓新能源车、桩业务 ............................................................................................................ 4 图2： 公司股权结构稳定，主要子公司分工明确 ........................................................................................................................ 5 图3： 公司收入在2021年重回增长 ............................................................................................................................................. 6 图4： 公司归母净利润在2020年回正并保持增长态势 ..............................................................................