量化多因子周报20240629：本周动量风格显著，指增策略均录得正超额

2024年06月29日 本周动量风格显著，指增策略均录得正超额—量化多因子周报20240629 证券研究报告 主流指数收益追踪： 刘凯分析师SAC执业证书编号：S1450524010001liukai5@essence.com.cn 本周主流市场指数全面下跌。沪深300下跌-0.97%、上证指数下跌-1.03%、中证2000下跌-2.34%、深证成指下跌-2.38%、北证50下跌-2.96%、中证500下跌-3.13%、中证1000下跌-3.15%。创业板指下跌-4.13%。 相关报告 单因子表现追踪： 本周动量风格最为显著，动量因子多空收益率为1.84%，展现出较强的动量效应。其次是估值风格，本周估值因子多空收益率为1.47%。 沪深300股票池中，近1周单季度净利润同比、240日动量、标准化预期外收入因子表现较好，而对数市值、60日反转、60日成交量比率因子表现相对较差。 中证500股票池中，近1周BP、120日三因子模型残差波动率、240日三因子模型残差波动率因子表现较好，而对数市值、60日非流动性冲击、20日非流动性冲击因子表现相对较差。 中证1000股票池中，近1周240日三因子模型残差波动率、BP、60日收益率标准差因子表现较好，而20日反转、60日反转、对数市值因子表现相对较差。 沪深300ESG股票池中，近1周240日动量、单季度营业利润同比、60日收益率标准差因子表现较好，而对数市值、60日反转、20日成交量比率因子表现相对较差。 全市场股票池中，近1周240日动量、单季度净利润同比、对数市值因子表现较好，而60日反转、60日非流动性冲击、60日换手率波动因子表现相对较差。 国投证券量化指数增强组合表现追踪： 沪深300指数增强组合近一周超额收益0.74%，近一个月超额收益1.71%，近1年超额收益7.97%；中证500指数增强组合近一周超额 收 益0.91%， 近 一 个 月 超 额 收 益1.73%， 近1年 超 额 收 益9.11%；中证1000指数增强组合近一周超额收益1.09%，近一个月超额收益2.93%，近1年超额收益15.79%；沪深300ESG股票池下的沪深300指数增强组合近一周超额收益0.76%，近一个月超额收益1.78%，近1年超额收益7.90%。 风险提示：市场环境变动风险，因子失效风险。 内容目录 1.主流市场指数收益回顾.......................................................42.风格因子表现跟踪............................................................53.单因子表现跟踪.............................................................63.1.因子池与单因子投资组合构造方法.........................................63.2.沪深300股票池中因子表现..............................................83.3.中证500股票池中因子表现..............................................93.4.中证1000股票池中因子表现............................................113.5.沪深300ESG股票池中因子表现.........................................123.6.全市场股票池中因子表现...............................................134.公募基金指数增强产品收益追踪...............................................145.国投证券量化指数增强组合周度跟踪...........................................155.1.沪深300指数增强组合.................................................155.2.中证500指数增强组合.................................................165.3.中证1000指数增强组合................................................175.4.沪深300ESG股票池下的沪深300指数增强组合...........................18 图表目录 图1.风格因子表现............................................................6图2.沪深300股票池各因子超额收益表现........................................9图3.中证500股票池各因子超额收益表现.......................................10图4.中证1000股票池各因子超额收益表现......................................11图5.沪深300ESG股票池各因子超额收益表现....................................12图6.全市场股票池各因子表现.................................................13图7.沪深300指数增强组合净值走势...........................................15图8.中证500指数增强组合净值走势...........................................16图9.中证1000指数增强组合净值走势..........................................17图10.沪深300ESG股票池下的沪深300指数增强组合净值走势.....................18 表1：主流市场指数收益回顾（截止至20240628）................................4表2：风格因子介绍............................................................5表3：因子介绍................................................................7表4：公募基金指数增强产品超额收益统计.......................................14表5：沪深300指数增强组合分年度绩效统计....................................16表6：中证500指数增强组合分年度绩效统计....................................17表7：中证1000指数增强组合分年度绩效统计...................................18表8：沪深300ESG股票池下的沪深300指数增强组合分年度绩效统计..............19 1.主流市场指数收益回顾 我们对市场上关注度高的指数进行了收益跟踪，涵盖的对象包括上证指数（000001.SH）、深 证 成 指（399001.SZ）、创业板指（399006.SZ）、 沪 深300（000300.SH）、 北 证50（899050.BJ）、 中 证500（000905.SH）、 中 证1000（000852.SH）、 中 证2000（932000.CSI）。我 们分 别统 计8个 指 数 近1周（20240621-20240628）、 近1月（20240528-20240628）、近1年（20230628-20240628）、近5年（20190628-20240628）的收益情况，由于北证50成立较晚，因此暂不统计该指数近5年收益。 本周主流市场指数全面下跌。沪深300下跌-0.97%、上证指数下跌-1.03%、中证2000下跌-2.34%、深证成指下跌-2.38%、北证50下跌-2.96%、中证500下跌-3.13%、中证1000下跌-3.15%。创业板指下跌-4.13%。 过去1个月所有指数收益均为负，其中北证50以-9.85%的跌幅领跌。过去1年8个指数均录得负收益，显示出市场整体表现不佳，中证2000以-24.43%的跌幅领跌，而上证指数的跌幅相对较小，为-6.96%。回顾近5年的情况，各指数表现不一，其中创业板指收益率最高，达到11.37%。 2.风格因子表现跟踪 我们参考Barra，自建了10个大类风格因子，这10个风格因子分别为估值因子、成长因子、盈利因子、规模因子、Beta因子、动量因子、流动性因子、波动性因子、非线性市值因子、杠杆因子。大类风格因子通过细分因子构成，细分因子构造方式以及大类因子合成方式详见表2。 我们在全市场范围内，追踪风格因子的表现。在此过程中，我们精选股票池，剔除上市时间不满1年、三个月内存在ST或*ST等风险警示的股票。 我们月频调仓构建因子多空组合，并对组合近1周（20240621-20240628）收益、近1月（20240528-20240628）收 益、近1年 （20230628-20240628）净 值、 近10年（20140627-20240628）净值进行跟踪。此处我们不做中性化处理。 由图1可知，本周动量风格最为显著，动量因子多空收益率为1.84%，展现出较强的动量效应。其次是估值风格，本周估值因子多空收益率为1.47%。 回看过去一个月，动量风格依然显著，动量因子多空收益率达到5.47%。各风格因子的多空收益、净值走势您可在图1中详细查看。 3.单因子表现跟踪 3.1.因子池与单因子投资组合构造方法 我们构建了40多个常用因子，涵盖了估值、成长、盈利、规模、反转、动量、流动性、波动性、分红、公司治理以及技术等多个方面。因子列表及因子构造方式如表3所示。 在构建单因子投资组合时，我们采用了一种在中性约束条件下最大化因子暴露的方法。该方法的目的是在确保投资组合相对基准指数在行业和风格暴露保持中性的基础上，最大化目标因子在组合中的暴露。 我们分别以沪深300、中证500、中证1000、沪深300ESG指数为基准，采用严格的中性配置策略，确保投资组合相对于基准指数在中信一级行业上的相对暴露为0。对于风格而言，我们限制投资组合相对于基准指数在规模、估值、成长上的相对暴露为0。在个股层面，我们控制组合中每只股票的权重相对其在基准成分股中的权重偏离不超过1%，并且保持成分股内权重占比100%。具体表达式如下： 其中𝑤为“中性约束条件下最大化因子暴露组合”中个股权重向量。𝑤𝑏为基准组合中个股权重向量。𝑋𝑡𝑎𝑟𝑔𝑒𝑡为个股在目标因子上的因子载荷矩阵，𝑋𝑖𝑛𝑑为行业暴露矩阵，由0-1哑变量表示。𝑋𝐵𝑒𝑡𝑎为个股在风格因子（规模、估值、成长）上的因子载荷矩阵。𝐵用来判断个股是否属于基准指数成分股，如果属于则为1，反之为0。在每个月的月末，我们依据以上限制条件，构建每个单因子的“中性约束条件下最大化因子暴露组合”。 需要注意的是，在构建单因子投资组合之前，我们会先对每个单因子进行中性化处理，以消除其与行业、风格（规模、估值、成长）因子的相关性。 3.2.沪深300股票池中因子表现 我们以沪深300为基准，对股票池中的每个因子都构造中性约束条件下最大化因子暴露组合，并跟踪组合近1周（20240621-20240628）、近1月（20240528-20240628）、近1年（20230628-2024062