信达新消费2024年中期策略：重视大消费板块中从国货崛起到国货出海的高确定性投资机会

证券研究报告 策略研究 2024年06月28日 王越社服&美护分析师执业编号：S1500522110003邮箱：wangyue1@cindasc.com 周子莘美护分析师执业编号：S1500522110001邮箱：zhouzixin@cindasc.com 涂佳妮社服&零售分析师执业编号：S1500522110004邮箱：tujiani@cindasc.com ➢重视从国货崛起到国货出海的高确定性投资机会。随着我国产业结构升级带来的制造业水平快速提升，以及国民文化自信和民族自信逐步推进，国货崛起与国货出海的趋势早已出现，但近几年发展速度明显加快。例如国货崛起的现象此前主要出现在家电、手机&平板等消费电子等中低毛利率领域，但近几年更多并且加速出现在化妆品、运动服饰、宠物食品等相对中高毛利率领域，说明除了我国高效的产业链基础提升国货性价比、助力国货市占率提升以外，国货在品牌塑造方面的努力也逐渐取得消费者认可。类似地，此前能够大规模出海的国货更多为白牌或者代工产品，国货本身的品牌力相对较弱，在国外的认可度不高，但近年来越来越多国货以自有品牌成功出海，在欧美、东南亚等市场得到当地消费者青睐，例如在比亚迪、吉利等国货新能源汽车厂商的助力下，我国汽车出口数量从2017年的89.1万辆大幅增长至2023年的491万辆，CAGR高达32.9%，且近三年提速明显。总结来说，我们认为从国货崛起到国货出海的发展过程中，蕴含着消费赛道的高确定性投资机会，值得重点关注。 蔡昕妤商贸零售分析师执业编号：S1500523060001邮箱：caixinyu@cindasc.com 宿一赫社服研究助理邮箱：suyihe@cindasc.com 李汶静美护研究助理邮箱：liwenjing@cindasc.com 张洪滨社服研究助理邮箱：zhanghongbin@cindasc.com ➢投资建议：重点关注赛道：1）国货崛起相关赛道：化妆品、宠物食品行业。2）国货出海相关赛道：连锁餐饮、酒店、OTA、潮玩、跨境电商行业。重点关注标的：细分赛道龙头（爱美客、贝泰妮、中国中免、锦江酒店、欧普康视、名创优品、北京人力）、行业优质白马（珀莱雅、宋城演艺、王府井、老凤祥、周大生、安踏体育）、高成长潜力标的（巨子生物、锦波生物、君亭酒店、昊海生科）。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 ➢风险因素：宏观经济增速不及预期风险；行业竞争加剧风险；终端需求疲软风险；原材料价格上涨风险。 目录 写在前面..................................................................................................................................5一、国货品牌快速崛起，向品牌化&科技化持续突围......................................................111.1、化妆品：行业消费需求转变带来国货崛起机遇................................................111.1.1、化妆品行业平稳增长，消费需求转变带来国货崛起机遇.............................111.1.2、国货崛起在于把握渠道红利，建立运营&成分优势......................................141.2、宠物食品：国内宠物食品行业稳健增长，本土品牌优势逐渐显现.................17二、国货出海正当时，奔赴新蓝海市场.............................................................................232.1、潮玩：泡泡玛特、名创优品探寻出海之路........................................................232.2、连锁餐饮：国际中餐市场广阔，火锅、茶饮率先出海....................................252.3、酒店：宏观经济环境助推、行业成长需求驱动，酒店拓荒新市场.................292.4、OTA：跨境游渗透率空间广阔，龙头厚积薄发享红利....................................31投资建议................................................................................................................................34风险因素................................................................................................................................35 表目录 表1：我国运动鞋服行业国货崛起势头迅猛，2021年“新疆棉事件”形成催化..............7表2：近年宠物品牌天猫大促排名....................................................................................21表3：国产品牌生产流程严格、高质量保障....................................................................21表4：泡泡玛特和名创优品出海对比................................................................................23表5：名创优品海外业务模式对比....................................................................................25表6：信达新消费团队重点关注标的及其盈利预测一览表（截止2024/6/27）............34 图目录 图1：今年1-4月社零总额月度增速持续走低...................................................................5图2：今年以来CPI同比转正，但仍在1%以内震荡........................................................5图3：今年以来消费行业走势好于去年，但依然排名靠后...............................................5图4：2021-2023年我国汽车出口数量增速明显................................................................6图5：23年比亚迪在巴西销售1.79万辆新能源车排第2..................................................6图6：2000年以来我国全社会R&D经费支出持续增加...................................................7图7：企业资金已占全社会R&D经费的近8成................................................................7图8：珀莱雅抓住渠道变革的红利，其市占率持续提升（单位：%）............................8图9：从国货崛起到国货出海............................................................................................10图10：2022-2023年化妆品社零增速略有承压................................................................11图11：20年化妆品社零占比明显提升，22年开始回落.................................................11图12：20年起国内储蓄率呈现上升趋势.........................................................................11图13：部分消费者因已有“囤货”而减少购买美妆个护产品...........................................12图14：20年化妆品社零大促月占比显著提升.................................................................12图15：2023年化妆品社零同比增长5.1%........................................................................13图16：2023年化妆品/护肤品行业分别同比增长3.2%/2.0%..........................................13图17：护肤分价格带占比与增速来看，K型分化趋势明确...........................................13图18：消费者对国货美妆的评价：超68%消费者关注性价比......................................13图19：22年以来内外资美妆品牌增长趋势进一步分化..................................................14图20：国产护肤品牌市占率不断提升..............................................................................14图21：把握渠道红利、具备产品/运营优势的品牌能够实现市占率持续提升..............14图22：护肤品类线上增速持续优于线下..........................................................................15 图23：抖音渠道增速显著优于其他渠道..........................................................................15图24：化妆品新原料备案数持续增长..............................................................................15图25：国货品牌通过“核心成分”加强消费者认知度.......................................................15图26：头部国货美妆品牌市占率稳步提升，运营能力加持为品牌提供向上的持续动力................................................................................................................................................16图27：中国犬猫宠物食品市场规模（亿元）..................................