首次覆盖：视觉即话语，细琢数字内容创意

视觉即话语，细琢数字内容创意 ——丝路视觉（300556）首次覆盖 公司立足于CG创意和技术，将文化与科技深度融合，依托稳健的技术实力和优秀的创意设计能力，为包括政府机构、城市发展商、各行业企业等在内的各类型客户提供数字创意设计、数字内容制作以及视觉整体呈现的全流程服务和整体解决方案。3378 总股本（百万股）121.47流通A股（百万股）102.80收盘价（元）16.93总市值（亿元）20.57流通A股市值（亿元）17.40 投资要点: 深耕数字化展览展示领域，持续提升核心竞争力。当前我国数字创意产业保持蓬勃发展态势，是引领文化振兴、实施文化强国的重要产业，是我国数字经济的重要力量。随着博物馆和科技馆数量的持续增长，数字化展览的需求预计将不断上升。近年来，数字技术的显著进步，包括增强现实(AR)、虚拟现实(VR)、混合现实(MR)、裸眼3D、全息技术、人工智能、大数据和超高清视频等多媒体高科技展示交互技术的应用，正推动着展览展示行业的数字化转型。公司凭借其在数字创意行业多年的专业深耕和经验积累，依托先进的数字展示技术和高质量的创意内容，为城市规划馆、企业展厅、主题展馆、博物馆、科技馆、产业园区展馆以及工业遗产等不同类型的展馆展厅提供数字化、智能化的展览展示解决方案。 发展数字内容应用业务，动态数字内容应用前景广阔。数字内容应用服务分为静态与动态。静态数字内容应用业务，每年为超千家建筑设计、规划设计、工业设计等机构提供高效、高质量的各类视觉效果图像，受国家房地产宏观政策的变化、房地产市场持续走低的影响，该业务在公司的占比逐年下降，随着中央政府出台一系列房地产宽松政策，预计房地产市场将出现一定程度的回暖，带动业务的回升；动态数字内容应用业务，利用CG技术，将创意构想通过3D建模、实拍等多维度的表达，最终呈现高清特效的数字化内容作品。主要产品形式为动画影片、宣传片、特效制作、商业文创体验产品、裸眼3D技术、城市灯光秀以及各类数字多媒体内容等，国家对于文化产业的数字化赋能发展均予以了高度重视，并在政策上给与明确的支持，动态数字内容业务顺应政策未来市场前景广阔。 分析师:李中港执业证书编号：S0270524020001电话：02032255208邮箱：lizg@wlzq.com.cn 立于数字内容创意领域头部地位，延展业务边界。凭借CG技术应用良好的延展性，深入挖掘潜在的市场机遇，在进一步夯实现主营业务的基础上，通过技术更新迭代和技术创新，不断尝试CG技术在各个领域的综合应用，将视觉运用延展至智慧城市、文化体育、旅游娱乐、医疗卫生、教育科研等多产业及众多新领域，目前，公司的战略创新业务主要包括提亚数科的数字孪生和智慧城市、丝路视创的AR/VR/MR交互式数字内容、瑞云科技的云渲染等业务。 ⚫盈 利 预 测 与 投 资 建 议 ：预 计 公 司2024-2026年 营 收 分 别 为16.32/18.20/20.00亿元，同比增速分别为14.04%/11.54%/9.89%，归母 净 利 润 分 别 为0.51/0.86/1.07亿 元 ， 同 比 增 速 分 别 为122.54%/67.47%/24.35%，对应EPS为0.42/0.71/0.88元，对应6月27日收盘价的PE为40.15X/23.97X/19.28X。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险因素：政策支持力度不及预期、文化新基建需求不及预期、行业竞争加剧、公司新签订单不及预期、公司回款不及预期、订单交付进展不及预期、材料成本上涨风险。 正文目录 1国内视觉综合服务的领跑者，稳健与创新并存...........................................................5 1.1锚定文化+科技发展战略，做国内视觉综合服务领跑者..................................51.2展览展示数字化专家，深耕全产业链实践与科技扩容创新实践....................51.3股权结构有所变化，第二、四、五股东均为23Q4新进.................................61.4营收稳中有升，地方财政+亏损调整+业务结构变化致利润端有所承压........7 2深耕数字化展览展示领域，持续提升核心竞争力.......................................................8 3动态数字内容应用前景广阔，静态数字内容应用业务缩减.....................................10 3.1静态数字内容应用：立足建筑设计图，业务占比有所缩减..........................103.2动态数字内容应用：呈现多维化数字内容，业务前景较为广阔..................11 4立于数字内容创意领域头部地位，延展业务边界.....................................................13 4.1发挥自身竞争优势，致力智慧城市、AR/VR/MR、云渲染创新业务拓展...134.2创新业务布局行业景气度较高，市场潜力可期..............................................134.2.1智慧城市：受政策红利、社会需求、技术升级等利好因素影响，智慧城市行业市场规模稳步提升.............................................................................134.2.2 AR/VR/MR：AR/VR头显出货量增长存在潜力，我国MR市场前景广阔.........................................................................................................................144.3深度布局创新业务，提供业绩新增长点..........................................................15 5盈利预测与投资建议.....................................................................................................18 6风险提示.........................................................................................................................19 图表1:公司主要发展历程.................................................................................................5图表2:公司目前主营业务.................................................................................................6图表3:公司股权结构.........................................................................................................7图表4: 2018-2023营业收入及增速....................................................................................7图表5: 2018-2023归母净利润及增速................................................................................7图表6: 2018-2023研发费用总额........................................................................................8图表7: 2018-2023我国博物馆数量及增长率....................................................................9图表8: 2018-2022我国科技馆及科学技术类博物馆发展情况........................................9图表9:乌镇世界互联网科技馆.......................................................................................10图表10:华强北博物馆.....................................................................................................10图表11:数字内容应用业务.............................................................................................10图表12:怀柔科学城“城市客厅”竞赛.............................................................................11图表13:深港科技创新合作区深方园区首批项目.........................................................11图表14: 2018-2023我国房地产开发企业本年完成投资额............................................11图表15:宣传片《真理永恒》.........................................................................................12图表16:新华社合作示例.................................................................................................12图表17:文物数字化示例.................................................................................................12图表18: 2019-2023年我国规模以上文化及相关产业实现营业收入............................13图表19:公司战略创新业务.............................................................................................13图表20: 2019-2024E中国智慧城市市场规模（万亿元）.............................................14图表21: 2023Q1-2023Q4中国AR/VR出货量................................................................14图表22: 2023-2029中国MR行业市场规模预测趋势图.......................................