首次覆盖：全面拥抱AI，数字创意赋能者

公司深度研究|万兴科技 证券研究报告2023年08月10日 全面拥抱AI，数字创意赋能者 万兴科技（300624.SZ）首次覆盖 核心结论 C端数字创意工作软件领先企业，数字创意类软件第一股。公司成立于2003年，并于2018年登陆A股创业板，致力于成为全世界范围内有特色、有影响力的百年软件老店，持续深耕数字创意软件领域，围绕“视频创意、绘图创意、文档创意、实用工具”持续拓宽数字创意新生态战略版图，积极推动技术创新与质量提升，推出万兴喵影、亿图图示、万兴播爆等超百款数字创意软件产品。2023年2月，公司对接微软Azure云开通OpenAI商用账号权限，3月份开通GPT-4的API接口，目前正在进行多个海外产品的更新接入和综合开发测试，接入AI大模型将为产品推广带来新机遇。 AIGC浪潮汹涌，多模态AI大模型技术接连落地，创作者的创作效率和生产力大幅跃升，AI工具作为重要创作工具将得到快速推广。多模态大模型可以实现文本、音频、图像、视频数据的输入输出，涵盖多种数据类型以及多种智能处理算法，赋能各行各业智能化生产创造。 全面拥抱AI，继续向数字创意领域进发。1）2023Q1订阅收入占比达70%，SaaS化转型持续推进，收入同比增速达35%。2）旗下视频创意软件万兴喵影、Wondershare Filmora、万兴播爆已集成AIGC能力，率先在业内推出文生图功能，实现了视频创作领域图片素材的在线智能生成。旗下亿图脑图协同版已率先布局办公绘图AIGC应用，用户只需要输入一句话，即可实现需求。旗下万兴PDF海外版Wondershare PDFelement焕新发布V9.5，创新集成ChatGPT功能。3）公司服务于全球超过100万家中大型组织，客户覆盖多个行业，共筑数字未来。 分析师 邢开允S080051907000113072123839xingkaiyun@research.xbmail.com.cn 相关研究 投资建议：我们预计公司未来三年营收分别为15.41、19.55、23.95亿元，归母净利润分别为1.06、1.47、2.14亿元。我们考虑到公司作为国内AI视频领先应用软件厂商，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：产品更新不及预期；客户需求进展不及预期；行业竞争加剧。 内容目录 投资要点..................................................................................................................................4关键假设.............................................................................................................................4区别于市场的观点..............................................................................................................4股价上涨催化剂..................................................................................................................4估值与目标价......................................................................................................................4万兴科技核心指标概览.............................................................................................................5一、万兴科技：全球领先的新生代数字创意赋能者...............................................................61.1 C端数字创意工作软件领先企业，数字创意软件第一股..............................................61.2深度赋能创作者，AIGC商业化率先落地....................................................................71.3 SaaS化转型持续推进，利润弹性空间可观..................................................................8二、AI提升效率，创作工具重要性凸显...............................................................................10三、全面拥抱AI，继续向数字创意领域进发.......................................................................113.1全面拥抱落地AIGC产品，公司业绩有望进一步增长...............................................113.2积极参与行业建设，公司实力获业界认可.................................................................123.3优质客户数量众多，品牌影响力逐步扩大.................................................................14四、盈利预测与估值............................................................................................................154.1盈利预测....................................................................................................................154.2估值...........................................................................................................................16五、风险提示.......................................................................................................................17 图表目录 图1：万兴科技核心指标概览图...............................................................................................5图2：万兴科技发展历程..........................................................................................................6图3：万兴科技股权结构图......................................................................................................7图4：万兴科技主要产品..........................................................................................................8图5：万兴科技营业情况..........................................................................................................9图6：万兴科技归母净利润情况...............................................................................................9图7：万兴科技产品收入分类占比...........................................................................................9图8：万兴科技产品收入分地区占比.......................................................................................9图9：万兴科技订阅业务情况..................................................................................................9图9：UniControl模型由多个预训练任务和zero-shot任务组成.........................................10图10：mPLUG-Owl展现出强大的图文理解能力..................................................................10图11：万兴科技AIGC“真人”短视频......................................................................................11 图12：公司研发费用不断增长..............................................................................................12图13：公司研发人员逐渐激增..............................................................................................12图14：公司行业认可情况......................................................................................................12图15：公司优秀合作伙伴......................................................................................................15 表1：公司旗下赋能AIGC产品.............................................................................................11表2：公司历年所获荣誉........................................................................................................13表3：公