农林牧渔行业2024年中期策略：把握周期，拥抱成长

把握周期，拥抱成长 ——农林牧渔行业2024年中期策略 证券研究报告-行业半年度策略 强于大市(维持) 发布日期：2024年06月27日 投资要点： ⚫行情回顾：近一年农林牧渔走势弱于对标指数。2024年初-6月26日，农林牧渔指数（中信）绝对收益率为-7.51%，在中信一级30个行业中排第20位，跑输沪深300指数8.94个百分点。2024年初至今，宠物食品子板块涨幅居前，林木加工子板块涨幅居后；2024年第一季度，宠物食品、畜牧养殖、水产捕捞板块归母净利润实现同比正增长。受到畜牧养殖行业景气度长期低迷导致农林牧渔行业走势疲软，随着猪价企稳回升，行业逐步进入上行周期，当前行业估值处于历史相对低位，建议把握细分子行业投资价值。 ⚫行业展望：1、畜禽养殖：自2023年初开始的能繁母猪产能去化，已经逐步体现在2024年商品猪出栏和仔猪供应层面，猪价呈现出“淡季不淡”的现象。进入2024年下半年，随着消费旺季来临和市场供应收紧，猪价有望进一步上行。同时，成本端饲料价格的压力同比得到缓解，预计2024年养殖行业整体盈利水平将明显提升。2、动保：从短期来看，畜禽产能的高位运行导致动保产品需求饱满，随着畜禽养殖行业进入上行周期，动保行业业绩有望受到支撑；从中期来看，非瘟疫苗上市后动保行业市场规模将打开增量空间；从长期来看，下游畜禽养殖行业规模化提升将持续推动动保产品需求的增长。3、种业：近年来行业法规和配套政策密集出台，生物育种商业化政策明朗。种植业估值处于历史相对低位，前期负面情绪释放完成，面对生物育种潜在市场空间，当前种业板块具备明显投资价值。2024年是我国生物育种元年，前期通过品种初审的种企已经获得生产经营许可证书，相关上市公司有望受益于行业集中度和利润率的双重提升。4、宠物食品：受益于人口结构变化和居民生活水平提升，中国宠物食品行业市场规模仍有较大增长空间。根据销售数据统计，我国宠物食品行业呈现出线上占比提升和国产替代深化的趋势。参照海外成熟宠物市场，随着我国宠物食品行业国产替代的加深，相关上市公司市场份额仍有较大增长空间。 资料来源：Wind，中原证券研究所 相关报告 《农林牧渔行业月报：猪价加速上行，宠物板块618维持快速增长》2024-06-14《农林牧渔行业月报：猪价淡季不淡，宠物食品出口数据持续回暖》2024-05-22《农林牧渔行业点评报告：冷链食品产业链分析之河南概况》2024-04-29 联系人：马嶔琦电话：021-50586973地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼邮编：200122 ⚫投资策略：目前行业市盈率、市净率均低于历史估值中枢，处于相对低位，未来有望迎来估值回归，维持行业“强于大市”的投资评级。建议关注个股：牧原股份（002714）、中牧股份（600195）、普莱柯（603566）、大北农（002385）、秋乐种业（831087）、乖宝宠物（301498）、中宠股份（002891）、佩蒂股份（300673）。 风险提示：原料价格、畜禽价格下跌，动物疫病，食品安全问题，生物育种商业化政策不及预期等。 内容目录 1.行情回顾：农林牧渔跑输对标指数..................................................................42.畜禽养殖：周期与成长共舞.............................................................................62.1.生猪养殖：把握行业上行周期...........................................................................................62.1.1.生猪产能去化进入兑现期.......................................................................................62.1.2.猪价企稳回升.........................................................................................................72.1.3.投资建议：行业规模化加速，头部猪企优势明显...................................................82.2.白羽鸡：关注产业链一体化龙头.......................................................................................92.2.1.父母代产能充足，商品肉鸡出栏量维持高位..........................................................92.2.2.供需博弈下鸡价维持低位震荡，养殖端亏损加深.................................................112.2.3.投资建议：产品端迎来量价齐升，关注全产业链布局龙头..................................123.动保：“新品释放+需求扩张”双轮驱动...........................................................133.1.行业阶段性承压..............................................................................................................133.2.下游生猪养殖行业规模化明显提升.................................................................................143.3.非瘟疫苗上市推动市场规模打开增长空间......................................................................143.4.创新研发能力铸就公司核心竞争力.................................................................................154.种业：生物育种产业化全方位扩面提速.........................................................184.1. 2024年是我国生物育种商业化元年................................................................................184.2.河南加快建设种业强省...................................................................................................194.3.相关种企有望获得行业集中度和盈利水平的双重提升....................................................205.宠物食品：潜在市场空间广阔，国货引领消费潮流.......................................235.1.中国已成为全球第二大宠物市场，未来仍有较大增长空间.............................................235.2.宠物食品出口数据回暖...................................................................................................245.3.宠物食品行业集中度较低，国产品牌表现亮眼...............................................................266.投资建议：维持行业“强于大市”投资评级......................................................287.风险提示........................................................................................................30 图表目录 图1：近一年农林牧渔（中信）指数相对上证指数及沪深300指数表现.................................4图2：2024年初-6月26日中信一级行业收益率......................................................................4图3：2024Q1生猪出栏量同比由增转降..................................................................................6图4：2024年仔猪供应量下降，补栏积极推动价格上涨..........................................................6图5：2024年5月能繁母猪存栏量环比增加............................................................................6图6：2024年3月末全国生猪存栏量环比下降........................................................................6图7：2006年至今生猪价格走势分析.......................................................................................7图8：5月生猪养殖盈利水平扭亏为盈......................................................................................8图9：5月猪粮比回升至7以上................................................................................................8图10：生猪养殖（申万）指数市净率（LF）...........................................................................9图11：生猪养殖（申万）指数PB Band..................................................................................9图12：白羽肉鸡产业链示意图...............................................................................................10图13：祖代鸡存栏及父母代鸡苗销量变化（万套）...............................................................10图14：父母代存栏及商品鸡苗销量（百万套，百万羽）.......................................................10图15