农林牧渔：2015年中期农业行业投资策略-坚守周期，把握变革

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 农林牧渔 2015年中期农业投资策略—坚守周期，把握变革 [Table_Summary] 报告摘要 农产品价格有望周期性上涨。近期，猪价淡季大幅上涨、糖价脱离底部回升、禽类产品价格深跌后企稳。农产品价格的走势预示着其已经进入上涨周期，相关行业将享受景气周期。通常，农产品价格的周期性上涨会持续较长一段时间。因此，我们认为整个下半年，养殖业和制糖业还将继续享受景气周期。 上市公司业绩有望逐季好转。一季度，受多数农产品价格下跌的影响，农业上市公司的业绩表现不佳。具体体现在两点：1）农业上市公司用整体法计算的营收增长率、营业利润增长率均为负值。2）农业上市公司用整体法计算的销售毛利率同比、环比略有上升，但净资产收益率同比、环比下降。我们预计，随着多数农产品价格的上涨以及相关行业景气的提升，农业上市公司的业绩表现将逐季好转。 变革引领行业发展。现阶段，我国农业变革主要包括三个层面：第一是宏观层面的体制变革，包含了资源配置市场化导向下的土地流转制度变革、市场调节政策变革、农业走出去、国企改革以及农垦改革等；第二是中观层面的行业管理制度变革，包括种业管理制度变革、食品安全升级、畜禽污染物管理制度变革等；第三是微观层面的变革，最有代表性的就是企业主动融入互联网，以互联网来改造生产和营销。从时间上判断，我国农业变革尚处在初始阶段。随着变革的深入展开，农业行业将迎来一个集中度提升、创新能力增强和经营效益提升的好时期。 综合考虑估值及基本面，给与农业“看好”评级。截至目前（2015年6月26日），农业板块的静态估值水平处于2006年以来的历史高位。尽管估值高位，但由于多数农产品价格上涨及相关行业景气上行的确定性较强，且下半年是变革政策出台的敏感时间点，基本面或会维持对资金较强的吸引力。因此，继续给予“看好”评级。投资策略上，建议坚守周期和变革两条主线，重点关注畜禽养殖行业、种子行业以及改革受益股。推荐组合是新希望、隆平高科、登海种业、敦煌种业、亚盛集团。 风险提示：疫情、天气等因素导致农业减产及农产品价格大幅下跌，对景气恢复不利；政策的不确定性。  走势对比 (1%)37%76%114%152%191%14/6/3014/7/2114/8/1114/9/114/9/2314/10/2114/11/1114/12/214/12/2315/1/1515/2/515/3/515/3/2615/4/1715/5/1115/6/115/6/23农林牧渔沪深300 [Table_IndustryList]  子行业评级 动物保健II 看好 饲料II 看好 畜禽养殖II 看好 渔业 中性 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 《政策推动种子事企脱钩，厄尔尼诺预期升温-农业周报第9期》--2015/06/17 《超强厄尔尼诺预期升温，重点关注制糖及畜禽行业的投资机会》--2015/06/09 《2015年农业周报（第八期）》--2015/06/03 [Table_Author] 证券分析师：程晓东 电话：010-88321761 E-MAIL：chengxd@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190511050002 [Table_Message] 2015-06-29 行业策略报告 看好/维持 农林牧渔 行业研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 行业策略报告 P2 2015年中期农业投资策略—坚守周期，把握变革 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 目录 一、 中期投资策略：坚守周期、把握变革 ......................................................................................... 3 二、 重点关注的子行业 ......................................................................................................................... 7 三、 风险提示 ....................................................................................................................................... 10 图表目录 图1：近期，主产区鸡肉价格止跌企稳 ................................................................................................. 3 图2：近期，主产区肉鸡养殖业减亏 ..................................................................................................... 3 图3：二季度，生猪价格大幅上涨 ......................................................................................................... 3 图4：二季度，生猪养殖业盈利明显好转.............................................................................................. 3 图5：年初至今，国内糖价上涨 ............................................................................................................. 3 图6：二季度，国内制糖业减亏明显 ..................................................................................................... 3 图7： 4月份，全国配合饲料产量同比增速上升 ................................................................................. 4 图8：4月份，全国规模以上饲料企业利润增速较高 ........................................................................... 4 图9： 13年以来，农业上市公司营收增长率下降 ............................................................................... 4 图10：13年以来，农业上市公司营业利润增长率下降 ....................................................................... 4 图11： 13年以来，农业上市公司销售毛利率下降 ............................................................................. 5 图12： 13年以来，农业上市公司净资产收益率下降 ......................................................................... 5 图13： 年初至今，农业板块涨幅排名靠前 .......................................................................................... 6 图14：年初至今，农业13个子板块皆上涨 .......................................................................................... 6 图15：截至目前，农业板块估值处于历史高位 .................................................................................... 7 图16：截至目前，除种子外，各子板块估值处于高位 ........................................................................ 7 图17：5月份，全国能繁母猪存栏量是3923万头 .............................................................................. 7 图18：5月份，全国能繁母猪存栏量同比减少15.5% .......................................................................... 7 图19：14/15年，国内杂交玉米、水稻制种面积下降 ....................................................................... 10 图20：14/15年，国内杂交玉米、水稻制种量下降 ........................................................................... 10 图21：14/15年，全国杂交水稻余种量大幅减少 ............................................................................... 10 图22：14/15年，全国杂交玉米余种量大幅减少 ............................................................................... 10 表1： 重点推荐公司盈利预测表........................................................................7 表2： 政府出台的扶持种业发展及种业体制改革的有关政策....................................9 行业策略报告 P3 2015年中期农业投资策略—坚守周期，把握变革 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 一、 中期投资策略：坚守周期、把握变革 （一） 农产品价格周期性上涨将延续 近期，多个农产品的市场价格变化较为明显。猪价淡季大幅上涨、糖价从底部持续数月回升、禽类产品价格深跌后快速反弹。农产品价格的走势预示着其已经进入上涨周期，相关行业将享受景气周期。 通常，农产品价格的周期性上涨会持续较长一段时间。因此，我们认为整个下半年，养殖业和制糖业还将继续享受景气周期。如果考虑到厄尔尼诺等因素的影响，不排除景气周期延续至明年全年的可能。 图1：近期，主产区鸡肉价格止跌企稳 图2：近期，主产区肉鸡养殖业减亏 资料来源：WIND，太平洋证券 资料来源WIND，太平洋证券 图3：二季度