【粕类周报】国际豆系市场仍然偏弱 内盘套盘压力继续增加
银河农产品研究员：陈界正期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458 目录 综合分析与交易策略 【综合分析】 本周海外市场整体事件较多，但矛盾不明显，一方面，美国USDA月度供需报告略偏离预期且后续压力可能仍然比较显著，如果后续大豆压榨继续回落同时出口方面继续调低，则旧作方面将面临较大压力，市场伴随着比较明显的累库预期，产区天气状况良好叠加新作买船迟迟不见推进，这进一步反应了短期市场供需偏宽松的特点明显。另一方面，南美市场供需虽然维持稳定，但市场着实表现混乱，巴西税改预期频繁调整同时阿根廷新政策推行一直在面临各类阻力，我们认为在此背景下，南美市场的供应压力可能在短时间内难以进行有效释放，因此这对于美盘同样会有支撑作用，大方向来看，美豆虽然没有利好推动但下方支撑仍然存在。 国内市场方面来看，现货压力较大导致盘面套保压力增加，未来一段时间在高供应弱需求的背景下，豆粕现货基差可能仍将呈现偏弱运行态势，远期市场大豆供应仍然存在变数，但国内近期基差成交好转，矛盾表现不太显著。菜粕近期仍然处于典型的供需偏弱状况，一方面需求表现良好，另一方面由于菜籽到港数量较大，压榨利润良好，宽松及偏弱的特点仍然比较明显。 【策略】 单边：豆粕09合约关注3400附近的支撑，策略可以考虑逢低多，菜粕基本面整体偏弱，上方预计仍有一定压力，大趋势或偏弱为主；套利：MRM07价差扩大，M11-1正套，RM91反套； 期权：买M2409-C-3450&卖M2409-P-3350&卖M2409-C-3550，卖RM2409-P-2600&卖RM2409-C-2800(观点仅供参考，不作为买卖依据) 目录 第二章核心逻辑分析 1.北美市场利空仍然存在月度供需报告缺利好 ◼本周USDA发布了6月月度供需报告，整体缺乏利好因素，其中将旧作压榨量下调了1000万蒲使得其结转库存上调并一定程度上带来利空，虽然从当前压榨完成进度来看，截止4月累计同比增幅在3.79%，但是由于5月期间美国油厂停工数量增加，且大豆压榨利润减弱，因此后续压榨前景利好有限，因此报告还是存在保守下调的操作，不过USDA近期对出口项未进行调整确实也存在一些疑点，根据当前出口进度来看，截止此前一周，美豆出口累计同比下降约14.84%，下降幅度明显高于5月报告中给到的预估，并且从当前完成状况来看，未来几个月中，周度出口需要达到20万吨以上才能基本达标，这整体来看难度较大，不过近期中国需求开始逐步回归，尤其在巴西此前出口方面一直存在一定阻碍的情况下，报告出于谨慎考虑可能未进行调整。不过我们认为，国内7月及以前船期采购整体比较充分，8月方面的缺口巴西仍然具有优势，因此美豆后续出口可能仍有一定下调风险； ◼美豆新作生长表现良好，最新一份公布的优良率数据显示当周优良率为72%，过去几年首份报告的均值仅60%以上，本次报告仅次于2010年、2014年以及2018年，过去一周产区天气稍偏炎热干燥，可能会对优良率状况有影响，但预计下降幅度有限，并且未来一周作物产区天气继续转为阴凉湿润，因此对于作物生长短期看不到太多利好；而且，从新作出口方面来看，仍然处于历史同期最低水平。 2.巴西税制调整炒作失败雷亚尔汇率继续走弱 ◼上周以来市场继续大幅炒作巴西税收制度调整的有关问题，不过本周市场消息传闻议会已经暂时搁置巴西税制调整的审批，这或一定程度意味着巴西国内出口可能将重新恢复正常，同样有观点认为政府也在考虑采用其他方式进行调整，因此今年巴西未来出口可能仍然会面临较大变数，而且我们认为从大方向上看，巴西受到今年减产的影响，出口受影响概率会相对较大。不过需要关注的是，最近两周以来，雷亚尔整体贬值幅度较大，这可能对后续贴水产生一系列不利影响，本周以来巴西贴水整体呈现较大幅度回落。 ◼截止6月12日当周，阿根廷大豆收获进度在97%，此前一周为95%，去年同期99%，优良率偏高水平的作物占比整体处于相对偏高水平，整体来看，阿根廷今年产量端情况较好。其国内形势仍然偏动乱，由于米莱激烈推进“休克疗法”引发市场较大震荡，上周以来阿根廷国内罢工增加，本周经过国会辩论通过了相关法案，这可能会在一定程度上引发近期慌乱的增加，南美市场整体来看，仍然表现不太稳定。 3.国内现货偏弱运行豆粕套盘压力增加 ◼本周国内豆粕现货现货市场成交与上周整体变化不大，根据样本点成交状况来看，现货方面略有减少，基差成交量整体略有增加。受供需压力较大影响，贸易商出货积极，基差整体呈现较大幅度下跌，华东山东等地基差已经基本下跌至-200左右；而远期基差成交情况来看，华北地区基差成交量较大，10-11月月均成交量基本在2.8万吨左右，由于前期油厂采购量偏低，10-11月市场成交略显活跃。此外，华北和华南地区明年巴西4-5月基差成交量也同样有所增加，华北地区05+90，华南地区05+50，油厂对锁远期基差整体比较积极。 从纯供需面来看，国内市场供需压力仍然比较明显，此前一周公布的5月进口数据相对低于预期，但仍然维持在较高水平，未来几个月中因为国内油厂买船比较积极，整体供应量仍然相对较大。并且本周以来，油厂压榨利润稍佳的情况下引发盘面套保压力的持续增加更进一步导致了后续采购量的快速增加，预计未来一方面国内供应量会相对偏高。需求方面来看，本周以来国内豆粕提货量整体有所增加，但这主要还是因为油厂催提导致，实际需求方面仍然偏弱，一方面近期生猪出栏可能会有所增加，另一方面水产需求表现仍然明显不及预期，在此背景下，豆粕累库压力仍然偏大。 ◼本周国内豆粕盘面走势明显弱于外盘，一方面因为近期巴西贴水下行压力增加，另一方面也因为油厂开工率增加情况下，供需仍然以相对偏宽松状况呈现为主，此外，由于近期采购量增加情况下，盘面套保压力本身也在增加，国内豆粕盘面有一定抢跑迹象。 4.菜粕需求仍然偏弱后续压力仍然明显 ◼本周进口加菜籽继续呈现一定回落态势，或主要受到豆类以及其他品种外溢压力增加，但整体来看，我们认为国际菜系市场进一步恶化空间也比较有限，一方面加菜籽当前较澳菜籽竞争优势继续体现，另一方面其本身也会面临一些天气炒作的潜力，此外，国际新作菜籽供需面来看整体仍然不算太过宽松。 ◼本周以来，国内菜籽进口压榨利润水平相对较好，并且国内预售仍然比较积极，后续洗船风险有限，并且未来一段时间菜籽进口量整体相对较大，开机方面也同样维持正常，因此供应面来看，仍然相对偏宽松。而需求方面来看，上周国内菜粕提货继续偏弱，仅维持在5-6万吨左右水平，这可能与近期水产表现较差关系密切，未来一段时间天气状况如有好转，可适当关注市场提货表现。 盘面上看，近期菜系表现仍然是相对偏弱的，菜粕走势不及豆粕，由于未来一段时间菜粕本身累库压力相对较大，因此大方向来看，菜粕盘面仍然以相对偏弱运行为主。盘面月间近期也同样出现回落，这也在较大程度上受到近期豆系现货压力外溢的影响。 目录 北美墒情预测 北美降雨预测 北美温度预测 宏观：汇率&国际海运 巴拿马级货船海运费价格 $/ton 需求端 免责声明 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 陈界正 期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn
