铜周报：当前消费偏淡，铜上涨仍面临诸多限制

当 前 消 费 偏 淡 ， 铜 上 涨 仍 面 临 诸 多 限 制20240623 黄 忠 夏 交易咨询号：Z0010771从业资格号：F02856150769-22119245 审核：黄桂仁交易咨询号：Z0014527 周度观点及策略 期现市场 供给及库存 初加工及终端市场 供需平衡表及产业链结构 周度观点及策略 周度观点及策略 u宏观：上周美国失业金数据有所减少，但高于市场预期。另外美国房屋数据回落，整体经济偏弱，增强市场对9月降息的预期。国内央行强调货币宽松政策的立场。然而，5月份工业产出增速放缓至5.6%，低于预期的6%，同时房地产行业的疲软也影响了金属市场的消费信心，资金做多情绪不足。 u供应：世界金属统计局(WBMS)公布的最新报告显示，2024年4月，全球精炼铜产量为237.16万吨，消费量为249.25万吨，供应短缺12.09万吨。国内铜矿TC依旧处于低位水平，但中国铜产量仍保持高位，5月精炼铜产量同比增长0.6%，6月精铜产量仍将会出现高于市场预期。 u需求：进入6月购销淡季，5月高铜价影响铜杆新增订单和产量，环比下降显著。下游行业开工率稳中有降，企业采取随用随购以控制成本。而空调行业内销排产因库存压力下滑。同时中国5月份工业产出疲软和金属密集型房地产行业投资放缓，都影响铜的需求。不过，新能源汽车市场虽增长放缓，但仍受益于政策刺激，总体保持稳定，对汽车用铜消费仍形成一定的利好推动。 u库存：LME铜库存已攀升至六个月高点，截至本周五交易所数据显示，铜库存新增31,250吨至165175吨。上海交易所库存，周度库存延续下滑姿态，当周库存减少2.4%至32.3万吨，但总库存量仍居高不下，对铜价仍存较大压力。 u观点:海外矿端供应仍紧张，国内冶炼厂的TC（加工费）仍维持低位，尽管国内数据显示5月精炼铜产量同比仍保持增长，但环比增长幅度在下降。上周世界金属统计局公布的数据显示，全球精炼铜市场在2024年4月供应短缺，不过数据比较滞后。需求端6月进入淡季，下游反馈需求不佳，现货市场成交较为低迷，下游企业观望情绪浓厚，入市谨慎。此外，中国进口铜溢价为负，反映出现货需求疲软。铜市进入淡季，铜杆产量和开工率下降，空调内销排产因库存压力下滑，但海外经济回暖带动空调用铜量用铜量上升，汽车市场总体稳定但新能源汽车销量增长放缓。总体市场预期向好，但当前铜消费偏淡，价格上涨仍面临诸多限制。 u策略：中线适当布局买入做多。沪铜2408参考支撑位78000元/吨。 期现市场 期现货及升贴水 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 沪伦比及进口盈亏 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 供给及库存 全球铜资源分布及资本开支 资料来源：MYSTEEL等、华联期货研究所 资料来源：Bloomberg、华联期货研究所 全球铜资源主要分布在南美洲的智利和秘鲁、澳大利亚、欧洲的俄罗斯和北美洲的墨西哥等国家和地区。其中，智利拥有铜储量1.9亿吨，以21.3%的占比位居全球首位；澳大利亚、秘鲁和俄罗斯分别以10.9%、9.1%和7%的占比排名第二、三、四位；2022年中国铜资源储量0.27亿吨，仅占全球总储量的3%，资源较为贫乏。 近几年新冠疫情爆发、海外高通胀、矿石品位下滑和社区扰动等因素，实际资本开支对产量增长的影响弱于预期。特别的，最近一次，也就是2020-2022年的上涨周期中，全球铜矿资本开支并没有明显增加，这将导致铜矿新增产能在2024年后逐步下滑。 铜精矿 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 根据MYSTEEL数据，截至2024年6月21日，26%干净铜精矿综合TC价格为2.4美元/干吨，处于多年低位；26%干净铜精矿综合现货价格为2468美元/干吨。据业内调研，考虑现金成本后，铜冶炼厂的加工费盈亏平衡点在60美元/吨附近，目前铜精矿现货加工费大幅低于盈亏平衡点。世界金属统计局(WBMS)公布的最新报告显示，2024年4月，全球铜矿产量为186.83万吨。2024年1-4月，全球铜矿产量为749.49万吨。2023年全球铜矿产量为2236.41万吨。 全球铜产量分布 资料来源：ICSG、华联期货研究所 全球主要铜矿项目增量及粗炼主要新增产能 受益于2017-2019年铜企资本支出扩张，未来两年的时间内，供应端以Grasberg、Kamoa-Kakula、QB2、驱龙铜矿以及Quellaveco为代表的矿山集中进行新投产和扩建项目，预计2023年全球铜精矿新增97.1万吨并达到供应增速峰值。在2025年之后，随着全球矿山投资减少，叠加全球主要矿山老龄化问题让矿企生产成本也逐渐攀升，全球铜矿供给将在2025年后转为紧张格局。2022年以来,随着疫情的影响逐步减弱,全球铜矿产量得以逐步恢复。进入2023年以后，新增铜矿增速或于2023年达到峰值，2023-2025年矿端供应增量将逐 步下滑，预测2023-2025年全球铜矿产量2286.2/2321.8/2348.2万吨，冶炼端走出2022年粗铜生产瓶颈，全球精炼铜在2023-2025年预计将达到2633.9/2686.6/2740.3万吨。 铜精矿进口及库存 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 海关总署网站5月9日发布数据显示，中国5月铜矿砂及其精矿进口量为226.4万吨,1至5月累计进口量为1,159.3万吨,同比增加2.7%。2023年我国铜矿砂及其精矿累计进口量2753.6万吨，同比增长9.1%。 2024年第25周，我国进口铜精矿港口库存为43.5万吨。 全球铜矿供需及我国冶炼盈亏平衡 资料来源：钢联、华联期货研究所 长单TC报80美元/吨，冶炼利润历史中等水平；零单TC极速恶化，冶炼利润大幅亏损。 全球及我国电解铜产量 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2024年4月，全球精炼铜产量为237.16万吨，消费量为249.25万吨，供应短缺12.09万吨。2024年1-4月，全球精炼铜产量为943.81万吨，消费量为940.37万吨，供应过剩3.44万吨。2023年全年，全球精炼铜产量为2762.61万吨，消费量为2769.19万吨，供应短缺6.58万吨。 国家统计局数据显示，中国4月精炼铜（电解铜）产量为113.6万吨，同比增长9.2%；1-4月精炼铜（电解铜）产量为447.9万吨，同比增长10.3%。2023年我国精炼铜产量1298.8万吨，同比增长13.5%。 我国电解铜进出口 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：海关总署、华联期货研究所 海海关总署数据显示,中国5月精炼铜进口量为346,986.038吨，环比增长13.46%，同比增长17.43%。中国2024年5月未锻轧精炼铜阴极及阴极型材出口7.38万吨，同比增加312.94%，环比增200.58%；1-5月累计出口14.42万吨，同比减17.63%。2023年全年进口总量为351.08万吨,累计同比减少4.37%。2023年中国电解铜出口量约为30万吨。 我国废铜进口及精废价差 资料来源：海关总署、钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 中国2024年5月铜矿砂及其精矿进口量为2,263,756.977吨，环比下降3.34%，同比减少11.32%。2023年进口量198.66万吨，同比增加12.13%。截至2024年6月21日，精废价差为1788元/吨，较前期大幅回落，不过仍高于1500元/吨的合理价差。 电解铜和废铜进口盈亏 资料来源：WIND等、华联期货研究所 资料来源：WIND等、华联期货研究所 5月23日，沪伦比值813，进口亏损1052元/吨。 国际显性库存 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 近期LME库存快速上升。截至6月20日，库存为15.87万吨。纽约市场铜库存3月以来缓慢回落，目前不足1万吨。 国内库存 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 上周社会库存近期快速回落，截至2024年6月20日，我国社会库存为39.61万吨，但处于近年同期高位。上期所库存也仍处于长期高位。 初加工及终端市场 初加工市场 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 国家统计局数据显示，2024年5月中国铜材产量176.3万吨,同比下降11.1%;1-5月累计产量862.1万吨,同比增长0.6%。2023年累计产量2217.0万吨，同比增长4.9%。 海关数据显示，中国5月未锻轧铜及铜材进口量为51.4万吨，1至5月累计进口量为232.7万吨，同比增加8.8%。2023年累计进口550.09万吨，较2022年的587.04万吨下滑6.3%。出口方面，2024年5月未锻轧精炼铜阴极及阴极型材出口7.38万吨,同比增加312.94%,环比增200.58%;1-5月累计出口14.42万吨,同比减17.63%。2023年累计未锻轧铜及铜材出口量为95.79万吨，同比增加4.7%。 终端市场-电力 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 国家能源局最新数据显示，2024年1-4月份，全国主要发电企业电源工程完成投资1912亿元，同比增长5.2%。电网工程完成投资1229亿元，同比增长24.9%。 2023年，全国主要发电企业电源工程完成投资9675亿元，同比增长30.1%。电网工程完成投资5275亿元，同比增长5.4%。 终端市场-房地产 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：国家统计局、华联期货研究所 1—5月份，全国房地产开发投资40632亿元，同比下降10.1%；其中，住宅投资30824亿元，下降10.6%。2023年，全国房地产开发投资110913亿元，比上年下降9.6%；房屋新开工面积95376万平方米，同比下降20.4%；房屋竣工面积99831万平方米，同比增长17.0%。 终端市场-汽车 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 中汽协发布数据显示，5月，汽车产销分别完成237.2万辆和241.7万辆，产量环比下降1.4%，销量环比增长2.5%，同比分别增长1.7%和1.5%。1-5月，汽车产销分别完成1138.4万辆和1149.6万辆，同比分别增长6.5%和8.3%，产销增速较1-4月分别收窄1.3个和2个百分点。5月，新能源汽车产销分别完成94万辆和95.5万辆，同比分别增长31.9%和33.3%，市场占有率达到39.5%。1-5月，新能源汽车产销分别完成392.6万辆和389.5万辆，同比分别增长30.7%和32.5%，市场占有率达到33.9%。 2023年，我国汽车产销量分别完成3016.1万辆和3009.4万辆，同比分别增长11.6%和12%，产销量连续15年稳居全球第一。2023年新能源汽车产销分别完成958.7万辆和949.5万辆，同比分别增长35.8%和37.9%，市场占有率达到31.6%。 终端市场-家电 资料来源：钢联、华联期货研究所 国家统计局数据显示，2024年5月中国空调产量2905.0万台，同比增长12.9%；1-5月累计产量12880.7万台，同比增长16.7%。5月全国冰箱产量893.2万台，同比增长5.2%；1-5月累计产量4179.1万台，同比增长12.1%。5月全国洗衣机产量827.4万台，同比增长4.2%；1-5月累计产量4495.4万台，同比增长9.4%。5月全国彩电产量1695.7万台，同比持平；1-5月累计产量7758.8万台，同比下降0.1%。 根据海关总署发布的数据，2024年5月中国出口家用电器41,021万台，同比增长29.7%;1-5