请务必阅读正文后的免责声明1/8www.hlqh.com研究员黄忠夏电话：0769-22119245从业资格号：F0285615投资咨询从业证书号：Z0010771主要观点：宏观方面，美国劳工部12日公布的数据显示，2021年12月美国消费者价格指数（CPI）同比上涨7%，创1982年6月以来最大同比涨幅。这一显示美国通胀形势紧张的最新数据公布后，各方对美国联邦储备委员会加息的预期进一步强化。高盛首席经济学家哈祖斯认为，通胀持续高企和劳动力市场接近充分就业，将推动美联储在3月、6月、9月和12月四次上调联邦基金利率水平。鉴于通胀水平可能仍远高于目标水平，美联储可能在7月启动资产负债表缩减进程，较此前预计的12月大幅提前。美国上周原油库存下降455万桶，美国原油库存连续第七周下降，降至2018年10月份以来新低。国内12月社融数据公布，货币边际向相对宽松变化特征明显。行业方面，上游铜矿供应呈现增长趋势，铜矿供应较前期有所改善，并且粗铜进口也逐渐恢复，冶炼厂原料供应基本充足；年底炼厂排产积极性较高，精炼铜产量预计保持高位。下游春节前消费趋淡，加之铜价大幅拉升抑制采需，库存下降或将开始放缓，在短期大幅上涨以后，预计铜价上行动能减弱。操作建议：建议中短期多单注意获利减仓，后期等回调以后再择机补仓，本周铜价参考运行区间在69000-71500元/吨。期货研究报告铜周报节前消费趋淡，铜价上涨动能减弱2022-01-17星期一 研究报告请务必阅读正文后的免责声明2/8www.hlqh.com核心数据一览：数据来源：我的有色网华联期货研究所数据来源：我的有色网华联期货研究所 研究报告请务必阅读正文后的免责声明3/8www.hlqh.com基本面分析1、价格/价差期货方面，上周沪铜受消息影响涨幅较大。其中沪铜主力CU2203合约上涨2000元/吨，涨幅2.88%，收于71530元/吨。外盘方面，上周伦铜期货大幅冲高回落，全周上涨57.5美元/吨，幅度为0.59%，收于9731.50美元/吨。现货方面，上周精铜现货也基本同步上涨，上周五我的有色网上海市场1#铜电解铜报价71525元/吨，周度上涨1995元/吨。基差方面，上周铜主力基差再度下行，上周五现货贴水约50元/吨。2、铜精矿市场上周Mysteel标准干净铜精矿TC62.8美元/干吨，较前周增加0.8美元/干吨。Mysteel干净铜精矿（26%）现货均价2456美元/干吨，较前周增加40美元/干吨。上周市场活跃度略有恢复，近月船期的干净矿的主流成交在60美元中低位，非标矿主流在70美元附近，重心继续上浮。冶炼厂的现货需求仍然低迷，但是随着长协谈判结束，卖方的现货货源可能陆续流出。供应端，干扰仍然来自于运输端，二连口岸铜精矿进口仍然暂停，长江流域因疫情继续拥堵，部分船只陆续转港。需求端，个别炼厂临时检修，其他维持正常投料。据Mysteel统计，中国7个主流港口铜精矿库存74万吨，较前周减少0.8%。铜现货价格统计表（元/吨）铜主力基差走势图数据来源：我的有色网华联期货研究所数据来源：生意社华联期货研究所标准干净铜精矿现货TC走势图中国铜精矿港口库存变化情况 研究报告请务必阅读正文后的免责声明4/8www.hlqh.com3、铜供应：国内精铜产量、铜进口及再生铜电解铜产量方面，据Mysteel调研得知，2021年12月中国电解铜产量88.89万吨，同比下降2.1%，环比增长6.4%，全年国内电解铜产量1020万吨，同比增长3.3%；12月部分冶炼企业有冲量迹象，另有企业检修后产能恢复，从而使当月产量出现增长趋势。据Mysteel调研上周冶炼企业出货表现趋弱，现货市场在临近春节、疫情再度复发、铜价大涨的三重因素下成交疲软。山东东营市场A冶炼企业上周日均出货200吨，较前周减100吨日均；B冶炼企业上周日均出货50吨，较前周日均减100吨，出货成交量呈现明显回落趋势。山东烟台市场A冶炼企业上周日均出货50吨，较前周日均减100吨，企业产出量不高；B冶炼企业日均出货100吨，较前周日均减100吨。山东临沂市场A冶炼企业日均100吨，较前周日均减50吨，成交表现走弱。山东聊城市场冶炼企业由于现货走江苏和浙江为主，上周山东本地依然基本无散货出货。北方市场冶炼企业电解铜上周无法发货，因天津疫情影响，目前汽运无法发货至天津，而铁运需要下周抵达。华东市场冶炼企业，上周企业出货日均出货出现减少，企业表示日均散货出货量在1000吨，较前周减200吨日均出货量，下游新增订单逐步趋弱，长单点价拿货不多。进口方面，上周LME电解铜价格（以下简称伦铜）上涨为主，周一以9565美元/吨收盘之后持续走高至周四9985美元/吨，周五稍显回调，周内Back结构持续，且表现缩小态势，调期3M-1月基本处于20美元/吨以内；周内进口盈亏处于亏损70-400元/吨态势，上周统计保税区库存依然表现累库，预示着保税区境外铜成交开始进入“冷冻期”。数据来源：我的有色网华联期货研究所数据来源：我的有色网华联期货研究所近几年我国电解铜月产量对比上海市场进口铜盈亏 研究报告请务必阅读正文后的免责声明5/8www.hlqh.com再生铜市场方面，截止上周五广东市场电解铜报71340元/吨。含税含运费的报价1#光亮铜68672元/吨，2#铜64934元/吨，精废差分别为2668元/吨、6406元/吨，上周废铜周均价较前周上涨275元/吨，不含税不含运费报价64100元/吨，上周精废差较前周五扩大923元/吨至2668元/吨，合理价差为1413元/吨，较前周五扩大16元/吨。周初铜价小幅变动，废铜市场成交平淡，周中铜价受美元走弱影响，大幅上涨，周三、周四光亮铜价格上涨900元/吨。受最新废铜回收政策变化影响，年前货商主要是清库为主，恰逢铜价大幅上涨，货商出货积极，市场流通货源大大增加。但同时废铜回收、加工政策变动影响导致了市场废铜需求的减弱，使得废铜价格跟涨乏力，精废价差逐渐拉大。据了解上周废铜成交情况区域分化严重，河南、天津、河北地区受疫情、天气等因素影响，运输受阻，提前停收停产，需求减弱，区域成交冷清。致使华北废铜货源多流向采购需求尚存的江西、湖南、湖北、四川等地区的厂家，而有备库需求的企业趁此机会加大采购力度，上周提前完成备库计划，废铜成交量环比有所增加，对近二十家利废加工企业上周采购量得知，上周废铜采购量为25923吨，环比前周增加12313吨，增长幅度90.4%。4、铜库存1月14日中国市场电解铜现货库存7.01万吨，周度环比减0.48万吨，同比去年减9.79万吨，下降幅度达58%。具体分区域来看，截止2022年1月13日，其中上海库存5.11万吨，江苏库存0.68万吨，广东市场库存0.91万吨。前周铜价回落，带动下游补库需求，以低价湿法铜和平水铜采购意愿较高，前周出库量明显，上海日均出库超过1万吨。各地疫情反复，广西、天津等地疫情干扰因素较大，因此冶炼厂发运受阻，且年底冶炼企业为稳定长单供应，减少对消费集中地发货，因此入库量并不明显，上海和江苏低库存上修困难。广东地区库存再次走低，近期某冶炼厂处于检修当中，市场厚板紧缺，但广东地区厚板消费习惯占比低，整体影响有限。多数企业执行春节前最后一个长单，加之临近交割，数据来源：我的有色网华联期货研究所数据来源：我的有色网华联期货研究所 研究报告请务必阅读正文后的免责声明6/8www.hlqh.com市场整体流通货源紧张，卖方出货意愿较低。1月14日上海、广东两地保税区铜现货库存累计17.6万吨，周度环比增2.2万吨，同比去年减27.6万吨，下降幅度达61%。其中上海保税区16.1万吨，广东保税区1.5万吨。近期，进口窗口仍处于亏损状态，保税清关数量减少。外贸市场交投清淡，仓单和提单均回落至80美元以下报价。上海保税区出库不大，且进口铜提单到港明显，其中以秘鲁大板到货较多，预计本周保税库存仍有一定增加。5、铜材市场铜杆市场方面，上周各地8mm铜杆加工费报价：天津市场700-750元/吨；江苏市场报800-950元/吨；江西市场750-900元/吨；华南市场700-850元/吨；因各地精铜现货升水上行影响，国内精铜杆加工费有所上涨。进入2022年后，市场交易重启之初成交表现环比有所增长，但周内整体增长幅度有限。精铜制杆端，上周国内精铜杆市场成交表现不错，成交主要集中于开盘首日以及价格回调之际，终端企业储备库存的积极性一般，看空情绪的升温是终端企业不愿过多备货的主要影响因素。再生铜制杆端，上周精废杆价差在1200-1550，市场精废铜杆价差虽然有扩大趋势，但是整体扩大幅度有限，目前的价差仍处于中下水平。目前再生产业税改调整，目前再生铜制杆企业对此次再生产业政策的变动仍处于相对模糊的状态，在行业前景尚不明朗的局面下，再生铜杆企业交易情绪愈发谨慎，且这种情绪蔓延至了部分终端企业之中。因此，全周来看再生铜杆市场成交相对一般，厂家整体调价空间有限，因而市场以贸易商交易为主。我国电解铜现货库存（万吨）中国保税区电解铜库存（万吨）数据来源：我的有色网华联期货研究所数据来源：我的有色网华联期货研究所精铜/废铜制杆产能利用率（%）铜板带产能利用率（%） 研究报告请务必阅读正文后的免责声明7/8www.hlqh.com铜板带市场方面，截止上周五紫铜板带T2价格较前周上涨300元/吨，均价75200元/吨。黄铜板带H62价格较前周上涨300元/吨，均价59000元/吨。据Mysteel调研，上周华东市场T2紫铜板带报盘价在74900-75600元/吨，H62黄铜板带报盘价在57900-59500元/吨，3个火耗。某A铜板带企业日均订单60吨，B企业日均订单50吨，C板带贸易商日均成交20吨，D板带贸易商日均成交10吨，整体订单不佳，受疫情影响应国家要求物流公司于1月15日陆续放假，目前板带厂家以收款和收尾工作为主，一些板带厂家24日开始放假，受疫情影响浙江某板带企业工作人员表示可能就地过年具体情况等通知，预计铜板带需求或将走弱。华南市场某铜板带企业日均订单60吨，B企业日均订单30吨，C板带贸易商日均成交10吨，终端、贸易商观望情绪浓。受疫情影响，物流公司于1月19日开始陆续放假，据小型板带厂家反映春节期间由于不能发货生产车间暂停春节后开始生产。大型板带厂家春节期间生产不停，近期的订单需要年后交货，据反馈订单消费不佳。铜管：截止上周五紫铜管较前周上涨120元/吨，环比涨幅0.16%；黄铜管周均价较前周上涨400元/吨，环比涨幅0.71%。目前TP2铜管Ф12.7市场主流价格在73700元/吨；H62市场主流价格56500元/吨。上周铜价格震荡运行，铜管市场交投平淡。据Mysteel调研部分铜管企业反馈，周内铜管市场成交情况一般，整体而言下游需求较弱，刚需采购为主，市场成交较为平淡。市场多以长单交付为主，下游部分中小企业开始陆续发布春节放假计划，年前备货情绪一般。受下游需求减弱影响，铜管企业开工率呈下滑态势，原料电解铜库存维持低位过渡，补库意愿不强。铜棒：上周铜棒价格小幅上涨，截止上周五T2紫铜棒周均价为74475元/吨，环比上涨155元/吨，涨幅0.21%；H62黄铜棒周均价为56475元/吨，环比上涨835元/吨，涨幅1.5%。目前T2紫铜棒Ф14市场主流价格74200-75000元/吨；H62黄铜棒Ф14市场主流价格56100-56600元/吨，HPb59-1黄铜棒Ф14市场主流价格51400-51700元/吨。上周受原料市场提振，铜棒价格整体上涨。据Mysteel调研，河北地区环保督察仍存，部分铜棒生产企业一直处于停产状态，截止到上周五暂未收到复产通知，年前复工渺茫，停产状态或将延至年后，多数铜棒生产企业出货一般，成品库存维持低位。另外临近年底，需求偏弱，下游企业及贸易商采购情绪低迷，备货意愿不足，以刚需采购为主。6、铜市一周要闻1）商务部：目前双方经贸团队保持正常沟通：商务部新闻发言人束珏婷表示，中美第一阶段协议有利于中美两国，有利于整个世界。协议生效以来，中方努力克服疫情冲击、全球经济衰退、供应链受