【市场聚焦】碳酸锂:弱现实仍将延续

6月24日，碳酸锂期价破位大跌，主力合约LC2407收于88550，收跌5.45%，创逾半年新低。正如我们此前《碳酸锂：理性换月》预计的一致，碳酸锂持仓换月后仍有一波下跌。LC2411持仓稳步增至10万手以上，超过2407，但LC2407持仓量仍偏高。碳酸锂合约空头前20的持仓占比一直高于多头，默认空头机构力量强于多头。临近限仓，2407合约日减仓13419手，多头平仓加速盘面下跌，且带动全合约下跌，近月跌幅超过远月，弱现实定价盘面。 盘 面 为 什 么 大 跌 碳酸锂的弱现实从5月就开始兑现，近期产业也没有大利空，需求走弱也在正常预期内，但盘面表现更为剧烈，除了基本面的原因，LC2407主力换月限仓有推波助澜之力。LC2407作为主力合约长达半年以上，广期所交易规则6月24日持仓限额将下降至1000手，本月最后一个交易日（6月28日）结算时起单位客户持仓限额下降至300手，个人客户持仓不得进入交割月。 截至6月24日，LC2411持仓稳步增至10万手以上，超过LC2407，但LC2407持仓量仍偏高，剩余73742手，对比仓单量27975吨，持仓量仍需要进一步去化。碳酸锂合约空头前20的持仓占比一直高于多头，默认空头机构力量强于多头。临近限仓，2407合约日减仓13419手，多头平仓加速盘面下跌，且带动全合约下跌，近月跌幅超过远月，弱现实定价盘面。 LC2407合约进入交割月的持仓量或与仓单量基本持平，按照广期所7月底集中注销仓单的规则，5月底近2.5万吨的仓量大概率是不能直接重新注册为8月后仓单，庞大的仓量，对本就成交疲软的现货如同“雪上加霜”。 二弱 现 实 仍 将 延 续 供给端，碳酸锂周度产量位于高位，四川、华北地区锂辉石冶炼厂新增产能持续爬产，6月碳酸锂产量预计6.5万吨，澳矿5月发运量有显著提升，6月虽有回落，预计国内进口量维持高位，这部分量多为长协或者套保单，碳酸锂期价下跌不影响锂盐厂生产意愿。碳酸锂累库压力大，已突破10万吨关口。进口端，5月智利出口量环比虽有下滑，6月我国到港量预计消费回落，总体碳酸锂7月延续高供给。 需求端，7月进入新能源汽车的需求淡季，除某自配整车厂的电芯厂供货的铁锂企业，周内订单略有追加外，其他动力电池厂商维持减产去库，对铁锂维持刚需采购或延迟提货，铁锂企业周内出货减量明显，铁锂厂提前反应，成品库存量维持下行，较峰值下降12.7%。对7月铁锂产量保持中性偏空观点，对比4月高峰有下降，但没有断崖式需求崩塌。但碳酸锂客供和长协的比例增加，透支碳酸锂现货需求，现货成交疲软，加上买涨不买跌，与期价形成的负反馈进一步打压价格。 三元需求相对稳定，高镍需求或因欧洲新能源疲软而拖累，中低镍产品在7月环比持稳或微增。 “金九银十”的旺季预期目前无法证实或证伪，但产业对其预期仍在，是期价反弹的主要逻辑支撑。具体什么时候来，可以分成两个指标来看，一是时间维度，金九银十还是跟随新能源车端和储能终端，年底多为冲销量阶段，根据产业链特性，可向前推算2-3个月，如果旺季预期仍在，那最晚8月中旬正极厂实际的订单可以兑现；如果成色不足，也没有2019年那种极端事件下，可能更类似于2023年的旺季不旺的状态；二是空间维度，碳酸锂期价下行，严重挤压了外采原料的锂盐厂利润，这也会导致部分外采锂盐厂有后续减产动作，可优先关注云母提锂端变化。国内锂精矿价格跟随盘面反应较快，从上周1400元/度今日下跌50-80元/度，制成碳酸锂成本约9万元/吨左右，可套LC2411，盘面远期升水也给了冶炼厂操作空间，但这部分量相对有限；而澳矿的散单的定价则要相对滞后，仍需锂盐低位稳定一段时间后，才能跟上。 在基本面和持仓比例均利空下，短期难言强反弹。后续需要继续等待基本面信号，等上游大规模减产、下游采购时间点、订单排产情况以及库存数据验证。 风险提示：新能源汽车产销量不及预期、出口限制、冶炼厂亏损减产等 作者简介 曹姗姗 中粮期货研究院资深研究员交易咨询资格证号：Z0013588 余雅琨中粮期货研究院研究员从业资格证号：F03120965 风险揭示 1.中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货有限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。 2.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4.在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。