5月财政的3大信号：卖地收入下滑近三成
朝闻国盛 卖地收入下滑近三成—5月财政的3大信号 今日概览 重磅研报 作者 分析师杨心成 证券研究报告|朝闻国盛 2024年06月25日 【宏观】卖地收入下滑近三成—5月财政的3大信号-20240624 研究视点 【轻工制造】PMTA通过薄荷口味，百亚618表现靓丽，加强出口底部配置-20240624 【轻工制造】山鹰国际（600567.SH）-多重举措维护市场信心，非核心资产处置稳步推进-20240624 【医药生物】诺泰生物（688076.SH）-2024半年度业绩预告发布，利润持续爆发式增长，大超市场预期-20240624 执业证书编号：S0680518020001邮箱：yangxincheng@gszq.com 行业表现前�名行业 1月 3月 1年 电子 6.2% -2.9% -11.4% 通信 1.2% -6.5% -15.1% 公用事业 0.2% 5.6% 4.9% 汽车 -1.6% -6.2% -4.9% 煤炭 -2.6% 1.9% 28.0% 行业表现后�名行业 1月 3月 1年 综合 -18.7% -27.1% -35.4% 房地产 -16.3% -12.2% -30.1% 轻工制造 -14.9% -16.1% -22.9% 社会服务 -13.4% -20.9% -37.0% 农林牧渔 -13.3% -7.5% -14.9% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：中证1000、中小100迎来日线级别下跌》2024-06-24 2、《朝闻国盛：如何理解央行货币政策新框架》 2024-06-21 3、《朝闻国盛：厨电5月奥维数据点评：烟机增长稳健，集成灶承压》2024-06-20 4、《朝闻国盛：稳经济有待政策进一步加码》 2024-06-19 5、《朝闻国盛：还有哪些政策可期待？—全面解读 5月经济》2024-06-18 重磅研报 【宏观】卖地收入下滑近三成—5月财政的3大信号-20240624 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 穆仁文分析师S0680523060001murenwen@gszq.com 5月收入端有所分化，一般财政收入降幅收窄，政府性基金收入降幅走阔，尤其是5月卖地收入同比-27.4%、连续两月降幅超两成（4月为-21.2%），累计降幅也较去年底进一步走阔；支出端明显偏弱，一般财政支出放缓、支出进度低于季节性，政府性基金支出连续4个月负增，除土地财政拖累外，政府债券发行偏慢仍是核心约束。往后看，继续提示：当前经济压力仍存，政策重心已转向稳地产、稳需求、促改革，中央加杠杆、稳地产是关键，也亟待财政进一步发力，尤其是加快专项债发行节奏、拓宽专项债使用范围、适当降低对项目收益要求等。 风险提示：地方债务风险超预期，经济超预期下行，政策力度等超预期变化。 研究视点 【轻工制造】PMTA通过薄荷口味，百亚618表现靓丽，加强出口底部配置-20240624 姜文镪分析师S0680523040001jiangwenqiang1@gszq.com 家居：龙头打法迭代，618表现分化。大宗纸：浆价高位震荡，纸价底部企稳。特种纸：欧洲针对装饰原纸发起反倾销调查，短期影响有限，长期竞争力不变。出口：本周更新5月出口数据，延续改善，重视底部配置机会。消费： 618品牌分化显著，百亚战绩靓丽。包装：永新&裕同稳健高红利，短期两片罐承压、三片罐较优。新型烟草：NJOY薄荷醇口味PMTA过审，核心供应商有望收受益。 风险提示：消费复苏不及预期，地产超预期下滑，浆价波动高于预期。 【轻工制造】山鹰国际（600567.SH）-多重举措维护市场信心，非核心资产处置稳步推进-20240624 姜文镪分析师S0680523040001jiangwenqiang1@gszq.com 事件：近日公司密集发布公告，发布多重举措彰显信心。 盈利预测：目前公司拥有800万吨以上产能，我们预计行业供需关系有望缓和，吨盈利有望底部企稳回暖（涨价函频发、箱板/瓦楞价格底部回暖）。公司2024年Q1负债率为71.4%，2023年公司经营现金流净额为31.67亿元、剔除财务费用后约21亿元，我们预计2024H2公司通过资产处置具备足额转债兑付能力。由于成本抬升&纸价低位，我们下调盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为6、10、14亿元，对应PE为10X、6X、4X，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求复苏低于预期、包装客户拓展低于预期、行业竞争加剧。 【医药生物】诺泰生物（688076.SH）-2024半年度业绩预告发布，利润持续爆发式增长，大超市场预期 -20240624 张金洋分析师S0680519010001zhangjy@gszq.com 胡偌碧分析师S0680519010003huruobi@gszq.com 陶宸冉研究助理S0680123070012taochenran@gszq.com 事件：公司发布2024半年度业绩预告。预计2024H1归母净利润1.8~2.5亿元（计算得同比+330%~497%，下同），扣非后归母净利润1.8~2.5亿元（+319%~481%）；2024Q2归母净利润预计1.14~1.94亿（+443%~776%），扣非归母净利润1.15~1.85亿元（+475%~825%，环比+77%~185%） 多肽原料药持续发力，利润端远超预期。风险提示：销售不及预期，产品研发进展不及预期，行业竞争加剧。 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京上海 地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产 广场东塔7层邮编：100077 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22 栋 邮编：200120 电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦邮编：330038 传真：0791-86281485 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：518033 邮箱：gsresearch@gszq.com
