上海中期期货——早盘策略20240624

品 种 分 析 上周五，美股标普纳指反弹失利，标普仍连涨三周，纳指险些全周转跌，道指四连涨，一周涨近1.5%、创一个月最大周涨。法国大选风险当前，法德国债创2012年来最大收盘息差。美国PMI后，美债价格一度转跌、收益率刷新日高；美元指数加速上涨，创逾七周新高，彭博美元现货指数连涨五周。日元七日连跌，逼近160关口创近八周新低、日本干预风险加剧。商品齐回落。原油跌落逾七周高位，全周仍涨超3%，连涨两周。美国PMI后，黄金加速下跌，盘中跌近2%，收盘告别两周高位，全周转跌。钯金盘中大涨11%，创一个月新高。伦铜跌离一周高位，连跌五周，伦锌回落仍连涨两周。国内方面，中国1-5月吸收外资4125.1亿元，同比降28.2%；商务部表示，实际使用外资规模仍处于历史高位，金额有所下降主要受去年高基数影响。海外方面，美国6月标普全球综合PMI超预期升至两年多新高，制造业再扩张，通胀压力降温。欧元区6月制造业PMI初值创六个月新低，法国、德国PMI均低于预期。今日重点关注美国6月达拉斯联储商业活动指数。 股指 上周四组期指集体走弱，IH、IF、IC、IM主力合约周线分别收跌2.08%、1.98%、2.95%、3.36%。现货A股三大指数周五震荡整理，截止收盘，沪指跌0.24%失守3000点，收报2998.14点；深证成指跌0.04%，收报9064.84点；创业板指跌0.39%，收报1755.88点。市场成交额大幅萎缩，沪深两市今日成交额仅6196亿，较上个交易日缩量1048亿，创年内第二“地量”。行业板块涨跌互现，工程咨询服务、水泥建材、工程建设、生物制品、珠宝首饰、化学制药板块涨幅居前，教育、电子化学品、能源金属、电源设备、电池板块跌幅居前。国内方面，中国5月规模以上工业增加值同比增长5.6%，1-5月固定资产投资增4.0%，均增长放缓，5月社会消费品零售增3.7%，五个月来首次增速回升；地产数据低位徘徊，1-5月新建商品房销售面积同比降20.3%、房地产开发投资降10.1%。海外方面，美国6月标普全球综合PMI超预期升至两年多新 高，制造业再扩张，通胀压力降温，降息预期再度延后。综合看，海外美联储降息仍需等待，国内经济数据也显示经济复苏仍有压力，指数预计维持弱势震荡。 集运指数（欧线） 上周，EC继续上行，主力合约周线收涨8.59%。本期SCFIS欧线指数持续七周上升，6月17日现货指数环比上升10.8%至4688.53点，涨幅超市场预期，或有高价、超重费计入。供给端，近期随着旺季出货需求提升，三大联盟均在欧线增设了航线7月运力，但7月欧线运力部署仍比6月环比下降5%左右。需求端，欧洲央行本月如期降息25个基点，将主要再融资利率下调至4.25%，关键存款利率下调至3.75%，为2019年9月以来首次降息，经济增长预期有所加强。此外，欧洲航运7-10月为传统旺季，对运价仍有支撑。现货运价方面，市场接受意愿度从6月初的6200美金持续提升至目前7000美金左右，目前订舱较难，装载率达到90%以上，市场对8月仍有涨价预期。后续来看，EC06进入交割月，而08合约面临的市场需求具有一定不确定性，预计短期仍以偏强震荡为主。 贵金属 周五夜盘沪金主力合约收跌1.41%，沪银主力收跌3.14%，伦敦金承压回落，现运行于2319美元/盎司，金银比价78.50。基本面，美国制造业PMI初值51.7，创3个月新高，也是连续第二个月扩张，好于预期的51，好于前值的51.3，服务业活动小幅回升，达到两年多以来的最快增速，表明随着第二季度接近尾声，整体商业活动显示出韧性。美联储6月议息会议表态仍偏鹰，点阵图显示仅降息一次，而利率期货显示今年11月进行首次降息的概率几乎为100%，甚至首降时点可能提前到9月，总体来看，未来降息的前景仍需要更多经济数据的支撑。资金方面，5月中国官方黄金储备为7280万盎司，与上月持平，这意味着中国央行在此前连续18个月增持黄金储备后暂停增持黄金储备。截至6/24，SPDR黄金ETF持仓831.93吨，前值833.65吨，SLV白银ETF持仓13462.68吨，前值13528.02吨。展望后市，美联储降息前景复杂，本周法国大选第一轮投票，美国总统辩论在即，宏观避险情绪仍存，预计短线贵金属震荡调整。 铜及国际铜 周五夜盘沪铜主力震荡下行，伦铜重心下移，现运行于9680美元/吨。宏观方面，虽然上周美联储官员降息态度有所增强，但周五美国6月MarkitPMI好于预期，显示美国经济仍有韧性，美元重新走强令铜价承压。此外，高库存限制铜价涨幅，LME注册仓库的铜库存攀升至六个月最高。基本面来看，供应端，市场可流通现货增加，日内贴水继续扩大。因contango 结构扩大，下周持货商甩货压力预计有所减小，但进口铜流入仍将令升水上方承压。库存方面，截至6月20日周四，SMM全国主流地区铜库存环比周一下降0.32万吨至39.84万吨，且较上周四下降3.09万吨，去库速度有所放缓。据SMM了解下周进口铜到货量将较本周增加，且年中冶炼厂有清库存的压力，料供应量会比本周增加。需求方面，本周SMM调研了国内主要大中型铜杆企业的生产及销售情况，综合看企业开工率为70.15%，较上周环比上升5.41个百分点，同比回升7.47个百分点，同时高于预期值1.44个百分点。铜价回落后下游消费小幅回暖。整体来看，关注铜下游消费回暖的持续性，以及LME交仓对铜价带来的压力，预计铜价下方有支撑，但向上驱动仍不足。 镍及不锈钢 周五夜盘沪镍主力震荡下行，伦镍重心持续下移，现运行于17170美元/吨。虽然上周美联储官员降息态度有所增强，但周五美国6月MarkitPMI好于预期，显示美国经济仍有韧性，美元重新走强令金属承压。盘面下行之际现货市场成交有所转暖，电积镍现货紧缺现象延续，各品牌升贴水出现明显上移。镍矿方面，据钢联数据，2024年RKAB审批通过总量虽然已有2.21亿湿吨，但预计实际可供应量仅有1.7~1.8亿湿吨，与印尼市场全年的预估需求量2.44亿湿吨相比仍有明显差距，预计印尼镍矿内贸市场供应紧张局面短期较难缓解。镍铁方面，国内镍铁厂当前利润倒挂局面未解，产量难有大幅增量，但不锈钢社库高企、终端消费疲弱，导致钢厂或有下调产量预期，镍生铁需求有减弱的风险。硫酸镍方面，新能源汽车产销正值淡季，欧盟今日拟对进口自中国的电动汽车征收临时反补贴税，电池正极材料需求有进一步下调风险。整体来看，虽然镍矿供给仍相对紧张，但成本支撑走弱，供需结构趋于宽松，短期镍价超跌，预计价格将有所修复，中长期供应过剩压力仍存。 铝及氧化铝 周五夜盘沪铝主力收跌0.17%，伦铝收跌0.32%。基本面来看，国内电解铝运行产能基本进入平稳过渡期，零星待复产产能主要集中在云南、四川、贵州等地，产量增速放缓。库存方面，截止至6月20日，国内铝锭库存75.6万吨，环比减少1.3万吨。消费方面，消费淡季到来叠加海外市场摩擦日益剧烈，铝加工企业订单不足开工率下调，市场对铝下游需求持续担忧增加，不过铝价相对低位也促使部分下游逢低补库。短期来看，基本面供需关系转弱，多头资金撤出后，短期铝价料走势承压整理。 周五夜盘氧化铝主力收跌0.21%。国内供应端，近期国内南北方部分氧化铝厂或因设备检修，或因能源供应问题减产，氧化铝运行产能较前期下滑；另一方面，国内部分新增氧化铝产能已于近日进入投产阶段，该部分产能或将于7月份陆续放量，当前氧化铝供应端增减并行。需求端，云南复产稳步推进以及内蒙古华云三期项目通电的消息释放需求利好。整体来看，国内氧化铝紧平衡格局未有较大改变，氧化铝企业减复产较为频繁导致产量提升不及预期，对氧化铝价格走势仍有一定支撑。 铅 周五夜盘沪铅主力收涨0.85%，伦铅收跌1.33%。国内供应面，近期国内精铅供应端矛盾并未缓解，原生铅交割品牌检修与恢复并存，预计交割品牌货源仍将有限；再生铅则因废料供应问题，生产恢复困难，安徽地区冶炼企业减停产影响扩大。消费端，由于铅价内强外弱，国内蓄电池价格涨幅同样高于海外，与海外蓄电池竞品相比，国内蓄电池企业出口价格优势不再，部分蓄电池企业新订单下滑，开工稍受影响。下游消费仍以刚需采购为主，6月消费表现中性偏淡。库存端，截止至6月 20日，国内铅锭社会库存6.57万吨，环比增加0.17万吨，再生铅减停产影响扩大，铅锭社库或延续降势。短期来看，近期废电瓶供应矛盾成为支撑国内铅价的主要因素，但需关注铅锭及粗铅进口的可能性或使铅价高位承压。 锌 周五夜盘沪锌主力收涨0.40%，伦锌收跌0.37%。国内供应面，国内外矿加工费继续下调，原料供应紧缺持续；炼厂6月排产计划微降，7月仍有炼厂新增检修，总体锌锭供应量或环比小幅下降。消费端，近期锌下游消费暂未出现预期大幅好转的情况，镀锌因企业复产或增产，叠加铁塔订单量不断释放，镀锌开工率小幅上升，其他下游无好转。库存端，截至6月20日，SMM国内锌锭库存总量为19.03万吨，环比减少0.66万吨。综合来看，锌市基本面存供需双弱的预期，矿端紧缺继续支撑锌价，预计短期锌价将以震荡整理走势为主。 碳酸锂 周五夜盘碳酸锂主力收跌2.65%。近期碳酸锂市场供增需减，上下游库存持续累增，期价走势承压。国内供应端，国内锂盐产量排产继续小幅提升，海关数据显示中国5月碳酸锂进口量2.46万吨，环比上升16%，同比上升143%，供给端压力较大。消费方面，6月车销数据稳中向好，但三元电池装机量仍延续下滑趋势，且三元电芯龙头企业减产，对三元正极需求放缓，叠加部分企业库存仍待消耗，市场观望情绪浓厚。虽然目前价格触及部分生产企业成本线，但由于短期内的基本面供需情况仍然未有改善，因此预计后续价格仍有一定震荡走弱的预期。 钢材 上周钢材市场表现弱势运行，期价连续回落，整体依然承压。螺纹10月合约承压5日均线系统阻力，跌破3600一线附近关口支撑；热卷10月合约承压3800一线附近，短期表现维持弱势运行。供应方面，上周五大钢材品种供应891.49万吨，周环比下降5.72万吨，降幅0.6%。上周五大钢材品种产量中线材产量增加明显，其余品种下降或基本持平，核心驱动在于，部分省份由于生产时间延长和前期产线检修恢复，使得产量小幅增加。螺纹方面，上周螺纹钢产量继续下降0.8%至230.53万吨。分区域来看，减量主要集中在华东和西北地区，其中新疆由于库存压力较大加上价格偏低，钢厂自主减产带来较多减量，华东受转产以及检修影响产量持续走低；上周热轧产量下降，钢厂实际产量为320.72万吨，周环比下降6.93万吨，主要降幅在北方地区，主要原因为RG粗钢减产，产量下降，同时，BG产线复产，产量上升。库存方面，上周五大钢材总库存1761.58万吨，周环比降5.22万吨，降幅0.3%。上周五大品种总库存除热轧、冷轧外周环比均有所下降：厂库周环比下降，增幅主要来自螺纹贡献。社库周环比增加，增幅同样主要来自螺纹贡献。螺纹钢厂库下降3.6%至202.57万吨，热卷厂内库存小幅下降0.4%至88.84万吨。社库周环比小幅反弹，螺纹钢社会库存环比上升0.4%至573.09万吨；热卷社会库存上升0.7%至326.77万吨。下游方面，上周五大品种周消费量为896.72万吨，环比上升0.9%；其中建材消费环比增6.8%，板材消费环比降2.2%。上周五大品种表观消费呈现建材增、板材降的局面，建材由于区域间资源流动，导致资源在途，表观消费有所增加，而板材受制于产量较高，呈现供需双强的局面，需求环比小幅下降。总体来说，目前五大材产量升势暂缓，但下游需求弱的局面也未改变，短期仍未见到明显驱动因素，预计短期内钢价或弱势震荡运行。 铁矿石 上周铁矿石主力2409合约表现弱势整理运行，期价冲高回落，跌破均线附近支撑，关注下方810一线附近支撑，短期表现或维持偏弱运行。供应方面，全球发运量延续回落趋势，但发运仍处于年内平均水平之上，而到港量结束了前两期回落的趋势，上周有明显的反弹；需求方面，周内受高炉复产以及投产的影响，铁水产量超预期增长，个别地区因下游需求转弱出现集中