2024年下半年新能源车销量展望：市场下沉与政策共振，内需支撑而外需承压

2024年06月23日 市场下沉与政策共振，内需支撑而外需承压 ---2024年下半年新能源车销量展望 邵婉嫕投资咨询从业资格号：Z0015722shaowanyi020696@gtjas.com 张再宇（联系人）从业资格号：F03108174zhangzaiyu025583@gtjas.com 报告导读： 2024年中国新能源车销量有望同比上行27%至1200万辆左右。市场下沉为新能源车销量增长的核心驱动，中高端市场渗透率已然偏高，渗透再增长依赖市场下沉，主要包括车企的降价促销和中低价车型的上新等，此因素或将为新能源车带来15%的增速。其次，中央财政支撑以旧换新政策，政策适用车型范围较宽，且对市场下沉趋势予以增强，以预拨资金量粗略估算，预计为新能源车带来6%的增速。 全球新能源车销量有望同比上行23%至1700万辆以上，其中中国、欧洲、美国和其他分别贡献80%、9%、6%和5%的增量。整体而言，中美欧仍将占据全球95%的新能源车销量市场，而中国在边际上或成为全球新能源车增长的主要驱动力。海外需求承压的逻辑在于：1）美国高利率环境反噬消费，整体汽车销量增速滑坡；2）欧洲补贴退坡周期对需求形成压制（但压制力边际有所衰减）；3）欧洲市场对中国依赖度较高，贸易壁垒或限制一定的销量规模；4）欧美电池供应链的搭建进度偏慢，短期孵化本土供应链仍会经历阵痛，2024年难以达到电动化目标的年化CAGR。 综合考虑新能源车带来的增量、平均单车带电量的下滑以及电池库存生产量减少等因素，以电池环节的装销比和销产比等参数估算，预计中国和全球的动力电池产量有望增长17%和14%至830GWH和1102GWH。 风险点：政策对消费的刺激不及预期、海外汽车消费超预期下滑等。 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 1.车企与政策共发力，内需增长仍有驱动3 1.1以旧换新政策支撑内需，市场下沉打开潜在空间3 1.2车企上新和降价刺激需求，销量目标达成率逐年递减5 2.出口与外需增速滑坡，供应链影响海外电动化8 2.1出口增速呈现断崖式滑坡，贸易壁垒与外需承压共振8 2.2欧美销量增速边际承压，电池供应链成核心矛盾10 3.预计全球新能源车销量增速23%，有望带动装机需求增长19%12 3.1中国和全球新能源车销量有望达到27%和23%12 3.2中国和全球动力电池装机量有望增加25%和19%13 4.结论：市场下沉与政策共振，内需支撑而外需承压14 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 （正文） 1.车企与政策共发力，内需增长仍有驱动 2024年1-4月中国新能源车销量累计同比增长32%，小幅超出市场预期。随着以旧换新政策发力，市场下 沉打开潜在空间，叠加税收和地方政策提供支撑，预计2024全年中国新能源车销量增长27%至约1200万辆。 1.1以旧换新政策支撑内需，市场下沉打开潜在空间 根据商务部等七部门于4月26日印发的《汽车以旧换新补贴实施细则》，自印发之日至2024年12月31 日，完成报废符合条件的乘用车并购买符合条件新车的个人消费者，可以在2025年1月10日前申请补贴。其 中，补贴标准可以分为两条路径：（1）对于报废国三及以下排放标准燃油乘用车或者2018年4月30日及之前注册登记的新能源乘用车，并购买纳入工信部《减免车辆购置税的新能源汽车车型目录》的新能源乘用车的消费者，可以申请一次性补贴10000元；（2）对于报废国三及以下排放标准燃油乘用车，并购买2.0升及以下燃油 乘用车的消费者可以申请一次性补贴7000元。 图1：根据《汽车以旧换新补贴实施细则》，完成报废符合条件的乘用车并购买符合条件新车的个人消费者 资料来源：中国政府官网、国泰君安期货研究 以旧换新面向的“旧”车型约为1713万辆，约为保有量规模的5.1%，可换购的标的范围较广。2023年7月1日起全国范围已全面实施国六排放标准6b阶段，而本次以旧换新的补贴车型为国三及以下排放标准燃油乘用车，即指2011年6月30日及之前注册登记的汽油乘用车和2013年6月30日及之前注册登记的柴油和其他 燃料类型的乘用车。根据乘联会秘书长崔东树的数据显示，截至2023年底，国内乘用车保有量为2.6亿辆左右。其中，国三及以下排放标准的车辆为1583万辆，占比6%；其他国四、国五、国六和纯电动车的保有量为6897、8710、7692和1340万辆，分别占比26%、33%、29%和5%。其次，2018年4月30日前注册登记的新能源乘用车亦满足以旧换新的报废条件。以2017年新能源车保有量153.0万辆和2018年4月累计销量22.5万辆估算，以乘用车比例85%和2023年汽车报废率2.25%进行计算，预计符合条件的新能源车约为130万辆。因此，以旧换新面向的“旧”车型合计约为1713万辆。从换购的标的来看，主要包括新能源车和2.0升及以下排量燃油。 据机动车上险数据，2023年2.0升及以下排量燃油乘用车销量1369.2万辆，约占国内传统燃油乘用销量的 93.4%，即换购标的的范围较广。 请务必阅读正文之后的免责条款部分3 图2：2023年国三及以下排放标准的车辆占比6%图3：中国2023年汽车报废率约为2.25% 万辆 截至2023年保有量（万辆） 保有辆占比 万辆 中国汽车报废量 报废率（报废量/保有量） 10000 40% 800 10% 9000 35% 700 9% 80007000 30% 600 8%7% 6000 25% 500 6% 5000 20% 400 5% 4000 15% 300 4% 30002000 10% 200 3% 1000 5% 100 1% 0 国三及以下 国四 国五 国六 纯电动车 0% 0 2 017 2 018 2 019 2 020 2 021 2 022 2023 0% 2% 资料来源：乘联会秘书长崔东树，国泰君安期货研究资料来源：乘联会秘书长崔东树，国泰君安期货研究 中低价位车市迎来利好，有望打开核心市场空间。政策针对的主要是车龄为至少11年以上的燃油车或6年 以上的电动车。燃油车的更换周期普遍为6-8年左右，电动车的技术迭代较快，更换周期或更短，而如此长周期尚未换车的消费群体或在经济性方面有更多的考虑。基于此，若政策激发此类消费群体的换购意愿，预计经济性更好的10-20万元和10万元以下的新能源车将迎来利好。从目前市场结构来看，该两段价位的燃油车占比分别为50%和20%以上，为燃油车的主力市场。但是，前期新能源车在此主流市场的开发有欠缺，其占比明显低于20-30万元和30万元以上的新能源车市场。在边际上，2024年上半年，10-20万元新能源车市场的拓展加快，核心市场空间的打开有望催化市场渗透提速。 此轮以旧换新政策影响较为积极，或额外贡献新能源车6%的销量增速。根据中央财政预拨资金量来看，项目资金包括中央财政64.4亿元和地方财政47.6亿元，合计112.0亿元左右。若以补贴7000元/10000元每辆计算，即可补贴车辆约为112-160万辆左右，约占汽车年消费量的3.7%-5.3%。根据政策细节，燃油车向新能源车的换购为单边方向，不存在旧新能源车换购燃油车的情况，即对新能源车市场起到更多的刺激。站在新能源的角度，目前市场新能源车需求端的渗透率36%（以中汽协新能源车/汽车销量口径），假设本轮换购需求的新能源车占比达到45%（高于当前的需求渗透率），那么此轮以旧换新政策或可为汽车和新能源汽车额外增加约4%和6%的销量增速。 中高端市场渗透率已然偏高，渗透再增长依赖市场下沉。2020年-2023年以来，车企与政策共发力，新能源车市场渗透率维持线性增长，若假设2024-2025年亦维持线性增长，那么2025年渗透率有望达到47%左右。 从目前分价格区间的渗透率来看，20-30万元和30万元以上的汽车市场渗透率已基本达到此水平，而10-20万 元和10万元以下仍有空间。因此，渗透的再增长需要依赖于市场的下沉。若中低价位市场渗透率在2024-2025年追赶中高价位市场，而中高价位市场渗透率明显放缓，则市场下沉作用有望为两年的新能源车市场带来接近300万辆的增量，经年化处理，市场下沉作用或对2024年新能源车销量带来约15%的增速。 请务必阅读正文之后的免责条款部分4 图4：10-20万元中低价车渗透率由低位边际爬升更快图5：10-20万元、10万元以下中低价汽车市场为主流 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 汽车市场渗透率：分价位 10万以下10-20万20-30万30万以上 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 燃油车市场结构：分价位 10万以下10-20万20-30万30万以上 资料来源：中汽协，国泰君安期货研究资料来源：中汽协，国泰君安期货研究 图6：2020年以来新能源车渗透率线性正增长图7：2024年1-4月汽车销量累计同比增长10% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0-01 03 5 0% 新能源汽车销量单月渗透率新能源汽车销量累计渗透率 万辆汽车销量:累计值汽车销量：累计同比 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 -01 4 0 资料来源：中汽协，国泰君安期货研究资料来源：中汽协，同花顺iFind，国泰君安期货研究 1.2车企上新和降价刺激需求，销量目标达成率逐年递减 电车上新与降价发难油车，市场渗透率仍有想象空间。新能源车对燃油车的挑战远未结束，2024年1-5月各家车企上新布局密集，降价车型的范围与降价幅度均有体现。2023-2024年降价促销规模高于历史同期，且边际加速，2024年1-5月降价车型的规模达到148款，比2023年同期高出80%。其次，从降价幅度来看，根据国泰君安期货2023年12月18日发布的《全球政策百花齐放，繁花相送一路向阳》测算，2023年地方补贴以及购置税的优惠可以给予新能源高出燃油车的经济性优势，而2024年新能源车企进一步降价促销，叠加购置税优惠和地方政策的延续，新能源车的经济性优势有望增加，刺激消费市场的渗透率爬升。不过，在新能源降价促销力度加速的阶段，消费者亦有“等待更低价”的心态。根据乘联会秘书长崔东树数据，19.4%和16.4%的采访者分别表示降价促销对自身的购买意愿形成刺激和抑制，而仍有一定抑制的原因在于“等待更低价”的心理。但是，随着新能源车上游金属原料价格下方空间收敛，叠加中游材料的利润维持承压，中长期车企降价节奏有望逐步放缓，届时或刺激市场观望心态转为实际购买意愿，市场渗透率仍有充足的想象空间。 请务必阅读正文之后的免责条款部分5 表1：2024年1-5月各家车企上新布局密集，终端车企的市场竞争仍在延续，上市车型以磷酸铁锂居多 车型 上市/更新 2024年上新时间 品牌 官方指导价 技术路径 纯电续航 电池类型 雅阁新能源 新车 1月 广汽本田 22.58-25.88 插电混动 82km 三元锂 MGCyberster 新车 1月 上汽集团 31.98-36.58 纯电动 500km 三元锂 大拿V1 新车 1月 上汽大通 15.38-17.28 纯电动 350km 磷酸铁锂 极氪009 新车 1月 极氪 50.00-78.90 纯电动 822km 三元锂 零跑C10 新车 1月 零跑汽车 12.88-16.88 纯电动 530m 磷酸铁锂 纳米01 新车 1月 东风汽车 7.48-10.68 纯电动 330km 磷酸铁锂 银河E8 新车 1月 吉利汽车 16.58-22.88 纯电动 665km 磷酸铁锂 小鹏X9 新车 1月 小鹏 35.98-41.98 纯电动 702km 三元锂 坦克700新能源 新车 2月 长城汽车 42.80-70.00 插电混动 90km 三元锂 远程星享F1E 新