宏观周报：美国景气超预期，国内经济延续平庸

美国景气超预期，国内经济延续平庸 核心观点 ⚫海外方面，美国5月零售不及预期，主要受波动较大的食品、油价拖累，汽车消费较为亮眼。与此同时，6月美国制造业、服务业PMI双双超预期上行，Q2经济或将继续保持韧劲，市场降息预期有所回落。上周美股接连创新高后回落，美元指数在105上方震荡走强，10Y美债利率围绕4.25%震荡。法国选举动荡仍在持续，对股市影响缓和，但法德利差持续升高。本周关注5月美国PCE、一季度GDP终值、美国总统候选人辩论。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾021-68555105huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 ⚫国内方面，5月经济数据延续春节后较为平庸的表现，此前供需失衡的迹象有所缓解，假期错位下消费回暖、生产走弱，目前仍面临实体信心不足、地产尚未企稳、内需偏弱的压力。在内有银行净息差过低、外有稳汇率的约束下，6月MLF、LPR利率均未调降，而债市利率下行，国债期货上周均创新高，显示出政策利率偏克制，与市场利率呈现分歧。上周陆家嘴论坛召开，债市利率换锚、涉及货币政策框架改革，股市释放资本市场改革的积极信号。本周关注5月工业企业利润。 高慧021-68555105gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建021-68555105wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F0384165投资咨询号：Z0016301 ⚫风险因素：政策效果不及预期，地产复苏不及预期，地缘政治冲突超预期，海外货币宽松晚于预期。 一、海外宏观 1、美国制造业、服务业PMI双双上行，地产销售降温 制造业扭转跌势，服务业大超预期。美国6月Markit制造业PMI初值录得51.7，预期51.0，前值51.3，连续2个月位于荣枯线上方。Markit服务业PMI终值录得55.1，预期53.7，前值54.8，创26个月新高。6月PMI显示美国经济景气创2年多新高，二季度经济将保持韧劲，数据发布后市场降息预期减弱，美元指数拉升，美股、美债、贵金属、有色均走弱。 美国成屋销售下滑，房价创同期新高，库存延续高位。美国5月成屋销售总数年化411万户，连续第3个月下滑，预期410万户，前值414万户；销售环比-0.7%，连续第二个月下滑，前值-1.9%。5月成屋售价的中位数同比上涨5.8%，为41.93万美元，创下历史同期最高。截至5月底，有128万户待售房屋，同比上涨18.5%，目前库销比为3.7个月，前置3.5个月，但仍低于疫情前水平，市场供需仍偏紧。 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 2、美国零售消费不及预期 美国零售不及预期。美国5月零售环比录得0.1%，预期0.3%，前值下修至-0.2%；同比录得2.3%，前值2.7%。核心零售环比录得-0.1%，预期0.2%，前值下修至-0.1%；同比录得2.6%，前值3.2%。 耐用品消费结构分化，汽车消费亮眼。5月耐用品消费冷热不均，机动车及零部件为主要拉动项，环比录得0.8%，前值-0.4%；电子及家电环比录得0.4%，前值2.2%；建材项环比录得-0.8%，前值0.3%；家具家饰录得-1.1%，前值-0.9%。地产链消费走弱与5月成屋销量下滑相呼应。 体育用品、线上线下零售带动非耐用品消费走强。5月非耐用品消费多数改善，其中运动项为主要贡献项，环比录得2.8%，前值-2.4%；线上零售、杂货铺零售、日用品商场、保健护理消费环比升温，加油站、餐馆酒吧、食品饮料、服装消费环比有所回落。 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 3、欧元区制造业、服务业景气均回踩 欧元区制造业、服务业景气双双回落。欧元区6月制造业PMI初值录得45.6，预期47.9，前值47.3，创6个月新低；服务业PMI录得52.6，预期53.5，前值53.2，结束半年来回升的趋势。6月PMI数据表明，欧元区复苏的进程可能要比最初预期的更慢，但考虑到制造业成本通胀，数据并未为欧洲央行在7月继续降息提供支持。作为欧洲主要经济体的法国，受近期政坛动荡和财政赤字恶化影响，6月制造业、服务业PMI双双下滑。德国6月制造业PMI初值重跌至43.3，远低于荣枯线。 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 二、国内宏观 1、经济供需失衡略有缓解 社零温和回升。5月社会消费品零售总额同比录得3.7%，预期3.0%，前值2.3%，主要因为五一假期、618大促提前开启、及此前消费品以旧换新政策，共同推动消费温和回升。分品类看，商品零售同比录得3.6%，餐饮收入同比录得5.0%，网上零售同比录得0.3%。分行业来看，体育娱乐用品、化妆品、通讯、家电行业同比增速较高，汽车、建筑材料、金银珠宝等行业同比增速偏弱。目前地产需求仍然在底部，汽车销售呈现内卷趋势，大件消费延续以价换量格局。 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 工业生产不及预期，通信、有色金属维持亮眼。5月工业增加值同比增速录得5.6%，预期6.0%，前值6.7%。其中，采矿业、制造业、公共事业当月同比分别为3.6%、6.0%、4.3%。分行业看，41个大类行业中有33个行业增加值保持同比正增长，较4月有所减少，金属制品、计算机通信、有色采选等行业增幅较大，下游制造业增速偏弱。 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 制造业＞基建＞地产格局延续，民间投资维持低位。5月固定资产投资累计同比增长4.0%，预期4.2%，前值4.2%。其中，制造业投资同比录得9.4%，前值9.3%；基建投资同比录得4.9%，前值5.1%；地产投资同比录得-11.0%,前值-10.5%。5月民间投资累计同比增速录得0.1%,维持在低位，民间固定资产投资所占比重录得52.0%，民营经济信心仍有待加强。 地产尚处于底部波动。5月商品房销售面积录得7390万平方米，回落到2012年同期水平，同比增速-16.0%。5月房屋新开工、施工、竣工面积累计同比增速分别为-24.2%、-11.6%、 -20.1%，仍处于深度负值区间；房企到位资金累计同比-24.3%，较前值小幅回升，房企融资端的根本性好转取决于销售。 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 三、大类资产表现 1、权益 2、债券 3、商品 4、外汇 四、高频数据跟踪 1、国内 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2、海外 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，CME，铜冠金源期货 数据来源：Bloomberg，铜冠金源期货 五、本周重要经济数据及事件 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号305、307室电话：021-68400688 深圳分公司 深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B2栋1302室电话：025-57910813 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。