高频指标周报：美国通胀延续回落，国内经济超预期修复

Ran 2023年04月19日 美国通胀延续回落，国内经济超预期修复 —高频指标周报（04/10-04/16） 投资要点 分析师：谭倩 S1050521120005 tanqian@cfsc.com.cn 分析师：朱珠 S1050521110001 zhuzhu@cfsc.com.cn 分析师：周灏 S1050522090001 zhouhao@cfsc.com.cn 联系人：杨芹芹 S1050121110002 yangqq@cfsc.com.cn 最近一年大盘走势 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 《2023年宏观策略展望：东升西落，否极泰来》20221228 《2023年出口展望：本轮出口拐点在何处？》20221214 《海外抗疫启示：寻找疫后修复最优解》20221118 ▌海外有哪些热点？ 热点：美国3月议息会议纪要公布，叠加联储官员“鸽派”发言，5月加息完成后本轮加息结束的确定性再度提升。 经济：美国零售数据超预期走低至-1%，远低于预期-0.40%，创2022年11月以来新低，货币紧缩对需求的压制正在显现，衰退担忧明显升温。 通胀：美国通胀下行至5%，连续9个月回落，但核心通胀仍处在高位，同比上行至5.6%，通胀韧性仍值得警惕，联储年内快速降息概率极低。 资产市场：本周美元指数小幅下跌0.15%，周均101.77点；10年期美债收益率上行9BP至3.44%，美股小幅上涨。 ▌国内有哪些看点？ 经济延续“非典型”的不均衡修复：3月CPI同比0.7%，远低于预期，引发通缩担忧；社融总量和结构同步改善，出口大傅回升，国内经济超预期修复。 结合高频数据来看，地产修复虽分化还在延续，拿地环比回落但新房销售快速回暖，三线城市快速改善，但结构性不平衡问题已有改善。汽车消费维持弱势，仍待政策发力。 通胀：猪肉和油价持续下行，农产品价格小幅下行，国内通胀无虞。 流动性：货币量方面，本周公开市场净回笼资金2960亿元，资金面延续宽松；货币价方面，政策利率无变动，市场利率涨跌互现。 政策：央行召开了一季度货币政策例会，明确经济修复向好（货币进一步宽松空间不大），但恢复基础尚不牢固（隐含货币宽松退出为时尚早），表明货币政策延续中性偏松的政策基调，信贷总量合理增长，结构性政策是发力重点，强调科技创新。多地中小银行存款利率相继下调，后续降息空间有所缩窄。 ▌产业政策：支持大宗消费，加快核心技术攻关 地产方面，住建部部长倪虹提出行业企业要充分发挥国民经 -20-15-10-5051015(%)沪深300宏观研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 济“顶梁柱”“压舱石”作用；杭州放宽落户并优化居住证政策，钱塘区放宽限购；北京房山区、常州推进多孩家庭购房支持政策；四川遂宁延长购房补贴等。 产业方面，能源局支持大力发展风电太阳能发电；国务院总理李强指出要加快芯片研发制造等关键核心技术攻关。 ▌下周重点关注（04/17-04/23）： 海外：欧元区3月CPI、4月制造业PMI；日本3月CPI； 国内：一季度经济数据，4月政治局会议。 ▌ 风险提示 （1）宏观经济加速下行 （2）疫情反复冲击 （3）政策效果不及预期 9Z8YcUcUdVeW9ZdYcZ9P8QaQnPqQnPmPeRpPsOjMnMxOaQrQzRwMmMuMxNpOwP证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 正文目录 1、 海外：美国通胀放缓，预计5月后结束加息 ................................................. 6 1.1、 本周热点：美联储会议纪要偏向鸽派 ................................................ 6 1.2、 通胀：延续回落态势，但大宗价格有所抬头 .......................................... 7 1.3、 市场：美元美债同步下行，利差收窄 ................................................ 9 2、 国内：经济延续复苏，不均衡性犹存 ....................................................... 11 2.1、 国内数据：通胀低于预期，经济远超预期 ............................................ 11 2.2、 高频跟踪：地产非均衡修复，人流出行维持高位 ...................................... 12 2.3、 通胀：农产品小幅下行，猪价持续回落 .............................................. 17 2.4、 流动性：央行小幅净回笼资金，市场利率分化 ........................................ 17 2.5、 政策：央行一季度例会明确结构性货币工具定向发力 .................................. 18 3、 产业政策：支持大宗消费，加快核心技术攻关 ............................................... 20 4、 下周重点关注（04/17-04/23） ............................................................ 21 5、 风险提示............................................................................... 21 图表目录 图表1：高频指标数据最新变动 ........................................................... 5 图表2：美联储3月议息会议纪要 ......................................................... 7 图表3：美联储官员近期发言偏鸽 ......................................................... 7 图表4：美国通胀进一步放缓，但核心通胀韧性仍高 ......................................... 8 图表5：有色价格小幅上行 ............................................................... 8 图表6：布油价格止跌转涨 ............................................................... 9 图表7：近期海外相关指标变动 ........................................................... 9 图表8：美元指数小幅下行 ............................................................... 10 图表9：本周10年期中美国债利差收窄 .................................................... 10 图表10：美债三大期限利差均收窄 ........................................................ 11 图表11：29城地铁比上周下行7.01% ...................................................... 12 图表12：百城拥堵延时指数环比上升1.29% ................................................. 12 图表13：PVC开工率环比下行（%） ....................................................... 13 图表14：水泥价格小幅回落（点） ........................................................ 13 图表15：中下游开工基本修复至历年水平 .................................................. 13 图表16：秦皇岛港口煤炭调度回落（万吨） ................................................ 13 图表17：高炉开工率持续上行（%） ....................................................... 14 图表18：螺纹钢开工率持续修复（%） .................................................... 14 图表19：焦化开工率持续回升（%） ...................................................... 14 图表20：江浙织机开工率小幅下降（%） .................................................. 14 图表21：全钢胎开工率小幅下跌0.25%（%） ................................................ 15 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 图表22：半钢胎开工率小幅下跌0.19%（%） ................................................ 15 图表23：本周CCFI和SCFI走势分化 ...................................................... 15 图表24：商品房成交面积止跌转涨（万平方米） ............................................ 16 图表25：二手房成交再度回落（平方米） .................................................. 16 图表26：乘用车零售销量环比上升150.05% ................................................. 16 图表27：观影票房大幅下降（万元） ...................................................... 17 图表28：观影人数大幅回落（万人） ...................................................... 17 图表29：农产品价格下跌 ................................................................ 17 图表30：近期流动性指标变动 ............................................................ 18 图表31：央行一季度例会一览 ............................................................ 19 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 5 诚信、专业、稳健、高效 本周海外通胀进一步放缓，美国CPI回落至5%，但核心CPI仍处在高位，通胀韧性仍需警惕。国内经济超预期修复，社融同比多增表现超预期，出口数据大幅回升，总体来