策略周报：短期把握油化、汽车，中期布局煤炭、有色、电力、生猪
主要观点： 执业证书号：S0010520080007电话：13391921291邮箱：zhengxx@hazq.com 分析师：刘超 执业证书号：S0010520090001电话：13269985073邮箱：liuchao@hazq.com ⚫市场观点：大会前稳定市场，延续震荡 预计市场维持震荡态势不变。一方面，目前经济形势和宏观政策都处于缓慢变化过程中，如5月经济金融数据尽管略有边际改善，但整体仍然偏弱。如宏观政策在4月底的中央政治局会议中要求加快发力形成实物工作量，但政策力度和节奏的变化仍然偏小且实际政策效果的显现和验证都较为缓慢。另一方面，市场对二十届三中全会前的市场都有稳定市场的需求和预期。因此整体而言，市场不存在大的下行破位风险，预计仍将在关键点位上延续震荡，继续等待新变化。 分析师：张运智 执业证书号：S0010523070001电话：13699270398邮箱：zhangyz@hazq.com 市场热点1：如何看待5月经济数据？略好于4月，但弱于Q1。外需偏强拉动工业生产维持较高增速，但地产与消费偏弱表明国内有效需求依然不足。5月中旬各项政策开始加码发力，稳消费、稳地产、推动基建形成实物工作量等政策效果还需继续跟踪。结合高频数据拟合4-5月GDP在5.1%左右，预计二季度GDP增速在5%左右。 市场热点2：为何6月未降息降准？央行最新表态下的货币政策走向如何？由于内外部多重制约因素，短期内货币政策都难以或不必要加码宽松，因此6月并未降息降准。从央行行长在第十五届陆家嘴论坛上的主题演讲《中国当前货币政策立场及未来货币政策框架的演进》来看，短期内进一步加码宽松的可能性也较小，但央行有意维持正期限利差等表态值得关注。 相关报告 1.中 期 策 略 《 企 稳 于 新 中 枢 》2024-06-17 2.策略周报《景气周期品和提前确定性 机 会 仍 是 良 好 配 置 组 合》2024-06-103.策略周报《催化剂强度决定“高切低”持续性，景气周期品主线和提前确定性仍需重视》2024-06-022.策 略月 报《心 安 志 定 走 长 风》2024-05-26 ⚫行业配置：短期把握油化、汽车，中长期布局煤炭、有色、电力、生猪 6月第4周行业快速轮动之势稍缓，电子、通信涨幅居前，建装异军突起，油化、汽车正值阶段性机会，而受需求羸弱、预期恶化的消费板块及地产链跌幅靠前。后续配置上，预计市场仍将延续弱势震荡态势，主线也难以突出演绎，且近期表现优异的电子板块出现了见顶迹象，后续配置可能将回到轮动格局中。因此在这种形势下，长短结合，中长期角度提前布局确定性方向，短期把握正在演绎的阶段性机会，可能是较好的配置组合方式。具体而言，重视以下4条主线：1）中长期具备供给持续收缩预期的方向，如猪周期、工业金属铜等，回调即是良好布局契机。2）中长期需求改善带动景气上行的方向，如煤炭、公用事业如电力、贵金属等，同样回调即时良好布局契机。3）当下正值阶段性演绎机会的石油石化和汽车，目前恰是把握时机。4）“新质生产力”催化不断，设备更新、低空经济（国防军工）存在事件催化，关注半导体设备、专用设备、工业母机、机器人、低空经济（国防军工）等方向。 配置热点1：本轮石油石化和汽车行情还有多少空间？石油石化和汽车正值阶段性行情演绎期，高点分别对应和关注布油95美元/桶和申万汽车指数6000点左右。其中，油价2022年12月来维持75-95美元/桶折返运行，三轮油价回升也对应三轮油化指数阶段性机会，当下油价正在回升。汽车 类似，景气强而不强、弱而不弱态势造就了指数2022年10月以来维持5200-6000区间折返，当下汽车指数回升至5451点，仍有修复空间。 配置热点2：电子行情短期持续性如何及中期机会展望？市场弱势运行，行业极速轮动，在“高切低+催化剂”模式下，近1个月电子行业表现亮眼，然而近周出现阶段性见顶迹象，一是板块内领域前期强势领跌、前期弱势补涨的剧烈分化，二是前期支撑行情的催化剂事件难以快速兑现业绩，因此预计短期阶段性行情已行至后期或尾声。中长期来看，电子行业的估值提升阶段基本结束，然而由于其产业景气周期进展偏慢偏弱叠加持仓高位，因此中长期行情演绎可能较为波折。 ⚫风险提示 政策落地速度和力度不及预期；经济基本面修复速度和力度不及预期等。 正文目录 1市场观点：大会前稳定市场，延续震荡........................................................................................................................................41.1市场热点1：如何看待5月经济数据？.................................................................................................................................................41.2市场热点2：为何6月未降息降准？央行最新表态下的货币政策走向如何？......................................................................62行业配置：把握油化、汽车短期阶段性机会，布局煤炭、有色、生猪中长期确定性.........................................................72.1配置热点1：本轮石油石化和汽车行情还有多大空间？................................................................................................................72.2配置热点2：电子行情短期持续性如何及中期机会展望？...........................................................................................................92.3把握油化、汽车短期阶段性机会，布局煤炭、有色、生猪中长期确定性...........................................................................11 图表目录 图表1地产链条消费增速小幅改善.....................................................................................................................................................................5图表2汽车类消费增速依旧低迷..........................................................................................................................................................................5图表3固投各分项增速均回落...............................................................................................................................................................................5图表4地产主要数据同比继续下降，维持低位...............................................................................................................................................5图表5工业增加值环比与制造业PMI走势趋同...............................................................................................................................................6图表6建筑类商品产量增速下降，水泥同比降幅略有收窄.......................................................................................................................6图表7国际油价持续在75-95美元/桶区间内运行，若油价回升至区间上沿，石油石化正值阶段性机会.............................9图表8汽车行情有望开启新一轮区间下沿往区间上沿回升的过程.........................................................................................................9图表9上轮电子景气回调周期较深，销售额能否创新高是关键...........................................................................................................11图表10截至2024年Q1末，内外资持仓电子占比均处高位................................................................................................................11 1市场观点：大会前稳定市场，延续震荡 1.1市场热点1：如何看待5月经济数据？ 我们的观点：略好于4月，但弱于Q1。外需偏强拉动工业生产维持较高增速，但地产与消费偏弱表明国内有效需求依然不足。5月中旬各项政策开始加码发力，稳消费、稳地产、推动基建形成实物工作量等政策效果还需继续跟踪。结合高频数据拟合4-5月GDP在5.1%左右，预计二季度GDP增速在5%左右。 “五一”小长假拉动消费，但整体延续慢复苏态势。5月社会消费品零售总额约3.92万亿元，同比上涨3.7%，增速较上月回升1.4个百分点。季调后环比有所改善、达0.51%，但考虑到五一小长假拉动、工作日减少，并不能认为消费环比呈现加速复苏态势。我们认为，商品零售消费增速偏慢继续掣肘，近期商品房成交放量带动地产下游消费再次脉冲式回升，汽车等典型消费品增速低迷，因此对于消费复苏节奏维持谨慎乐观。从各类商品消费情况看：①可选消费品增速分化。必选消费品中，食品类（9.3%）、饮料类（6.5%）、烟酒类（7.7%）维持较快增速，但可选消费品表现出现分化，其中化妆品类（18.7%）、通讯器材类（16.6%）、文化办公用品类（4.3%）有所好转，但汽车类（-4.4%）增速依然低迷、金银珠宝类（-11%）降幅明显。②地产下游消费增速有所改善。受春节后商品成交量略有回暖带动，地产下游的家电（12.9%）、家具（4.8%）有所改善，建装材料（-4.5%）增速基本持平。考虑到地产成交量难以持续修复，地产下游消费修复可持续性不强。③服务类消费小幅改善，但增速不高。全国服务业生产指数同比增长4.8%，比上月加快1.3个百分点。分行业看，信息传输、软件和信息技术服务业，租赁和商务服务业，交通运输、仓储和邮政业，批发和零售业生产指
