2021年有色行业中期策略报告：珍惜周期好春光，把握景气新品种

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 珍惜周期好春光，把握景气新品种 2021年有色行业中期策略报告 行业深度研究 | 有色金属 证券研究报告 2021年05月11日 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年行业走势 相对表现 1个月 3个月 12个月 有色金属 9.46 3.56 69.73 沪深300 0.50 -13.98 26.16 分析师 李伟峰 S0800520100001 liweifeng@research.xbmail.com.cn 相关研究 有色金属：看好水电铝、再生铝长期投资机会—碳中和约束下电解铝发展路径与投资机会专题研究 2021-03-18 有色金属：顺周期推荐铜、铝、锂，新材料看好军工、轻量化—有色金属行业2021年投资策略 2020-11-30 -3%10%23%36%49%62%75%2020-052020-092021-01有色金属沪深300Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 回顾2021年Q1： 为应对2020年全球新冠疫情冲击，全球主要国家再次开启货币宽松政策，在流动性与经济复苏带动下工业金属价格呈现V型反弹。2021年Q1，在美国拜登政府疫情救助计划、基建刺激政策以及国内碳中和背景下，工业金属在传统淡季期间价格冲高回落。有色板块呈现宽幅震荡格局。 展望2021年H2： （1）虽然供给端进入扩产周期，但短期供应偏紧格局仍有望维持：从价格-资本开支-产能周期视角看，自2017年供给侧改革以来，工业金属价格维持震荡向上运行趋势，企业盈利状况大幅改善，新一轮资本开支周期开启，中长期视角下上游产能扩产渐行渐近，但考虑到主要矿产国疫情仍在持续以及全球范围内海运紧张，短期供应偏紧的格局仍将持续。 （2）短期随着复工复产、旺季来临有望保障下游需求复苏：有色金属下游建筑、家电汽车等行业随着海外疫情得到控制，内外销均逐渐提升，有色金属需求有望逐步回暖，提振价格。 （3）我们构建货币、供给、需求三因素时间象限分析框架，短期流动性维持宽松格局，需求端下游进入旺季、供应端受疫情及海运限制仍然偏紧，工业金属价格有望维持高位运行。 投资建议： 1、 珍惜周期好春光，工业金属推荐铜、铝： 铜方面，短期看铜矿主产国疫情仍有反复，且海运紧张限制精矿到港，铜矿供应仍将维持偏紧格局。我们对铜价维持乐观判断，预计铜价将维持高位运行态势，企业盈利进入持续兑现期，建议关注紫金矿业（601899.SH）。 铝方面，短期高企铝价与持续扩张的吨铝净利有望提升行业估值，长期看，碳中和约束有望重构电解铝行业格局，以水电等清洁能源为主的电解铝企业以及再生铝行业有望迎来盈利扩张的机会，建议关注云铝股份（000807.SZ）、神火股份(000933.SZ)。 2、把握景气新品种，看好新能源汽车产业链、军工新材料： 全球新能源汽车市场产销共振，同时叠加供应端有序扩张，作为正极前驱体上游的金属锂、镍、钴需求扩张逻辑持续验证，预测2021-2025年间动力电池用锂、镍、钴复合增长率分别可达22.58%、37.61%、25%。重点推荐赣锋锂业(002460.SZ)、建议关注洛阳钼业（603993.SH）、华友钴业（603799.SH）。 国防现代化需要催生军工新材料需求蓝海，我们看好高端钛材及碳纤维市场扩容带来的投资机会，推荐楚江新材（002171.SZ）。 风险提示：新冠疫情反复、经济复苏不达预期、行业产能投产过快。 行业深度研究 | 有色金属 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年05月11日 索引 内容目录 一、回顾2021Q1：价格冲高盘整，板块高位震荡 .................................................................. 6 1.1、金属价格淡季不淡，维持高位运行 ............................................................................ 6 1.2、黄金：避险情绪下降，价格弱势盘整 ......................................................................... 8 1.3、小金属：整体呈现普涨格局，稀土、能源金属表现抢眼 ............................................ 8 1.4、子板块：板块高位震荡，品种呈现分化 ..................................................................... 9 二、工业金属：珍惜周期好春光，推荐铜、铝 ...................................................................... 11 2.1、需求端：疫苗接种推动全球经济复苏，国内需求稳步扩张 ...................................... 11 2.2、供需平衡：金属供需弱平衡，价格敏感运行 ............................................................ 14 2.3、美元指数：预计进入震荡下行长周期 ....................................................................... 16 2.4、工业金属周期判断：预计短期价格仍将维持高位运行格局 ...................................... 17 2.5、顺周期推荐：铜、铝 ................................................................................................ 17 2.5.1、铜：供需共振，铜价有望维持高位 .................................................................. 17 2.5.1.1、铜：短期铜矿供应仍偏紧 ............................................................................. 17 2.5.1.2、铜：传统需求稳中有升，新能源应用方兴未艾 ............................................. 19 2.5.2、铝：碳中和约束下的长期投资机会 .................................................................. 22 2.5.2.1、 短期铝价高企与吨铝净利扩张带动板块估值提升 ....................................... 22 2.5.2.2、 关注碳中和对电解铝格局重构的长期投资机会 ........................................... 23 三、景气新品种：看好新能车产业链、军工新材料 ............................................................... 25 3.1、重视新能源汽车产业链长期投资机会 ....................................................................... 25 3.1.1、锂：供需转好，行业重拾升势 ......................................................................... 29 3.1.2、钴：供需格局持续改善 .................................................................................... 30 3.1.3、镍：高镍化进程有望带动硫酸镍需求快速扩容 ................................................ 31 3.2、国防现代化催生军工新材料需求蓝海 ....................................................................... 32 3.2.1、钛材：国防航天的栋梁之“材” .......................................................................... 34 3.2.2、碳纤维：军/民下游应用进入爆发拐点 ............................................................. 36 四、核心标的一览 .................................................................................................................. 38 4.1、铜；紫金矿业（601899.SH）.................................................................................. 38 4.1.1、紫金矿业：铜、金、锌资源龙头，迎来高速成长期 ........................................ 38 4.2、铝：云铝股份（000807.SZ）、神火股份（000933.SZ） ......................................... 38 4.2.1、云铝股份：持续奋进的西南水电铝一体化龙头 ................................................ 38 4.2.2、神火股份：煤稳业绩，铝供弹性 ..................................................................... 38 4.3、锂：赣锋锂业（002460.SZ） .................................................................................. 38 4.3.1、赣锋锂业：产品布局与客户结构持续领先的锂业龙头 ..................................... 38 4.4、钴：洛阳钼业（603993.SH）.................................................................................. 39 oPmRoNxOyQuMqMtQoRqPuNbRbP9PoMqQtRmNeRoOmReRpOpN9PmMwOvPnQtRuOpPxP 行业深度研究 | 有色金属 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年05月11日 4.4.1、洛阳钼业：多金属资源平台，期待资源重估 ................................................... 39 4.5、镍：华友钴业（603799.SH）.................................................................................. 39 4.5.1、华友钴业：一体化协