2024年中期宏观展望：产能扩张遇上需求不足

在2024年的中期宏观展望报告中，分析师解运亮深入探讨了中国经济面临的关键特征——产能扩张与需求不足并存的现象。以下是总结归纳的主要内容：

经济运行的矛盾现象

• 经济总量与价格水平的矛盾：尽管经济总量回升，但价格水平持续低迷，与传统经济分析框架不符。
• 生产与需求的矛盾：生产活动强劲，但消费需求相对较弱，工业增加值增速强于服务业生产指数。
• 制造业投资与产能利用率的矛盾：制造业投资增长迅速，但产能利用率却处于低位。

产能扩张的出现原因

• 制造业投资的推动：2022年下半年起，制造业投资走强，导致产能再次扩张。历史数据显示，制造业投资一般领先产能约一年。
• 产能扩张的原因：产能扩张与需求不足同时出现，可能导致产能过剩问题更为严重。虽然出口消化的国内产能比重较小，但一些关于中国向海外输出过剩产能的说法并不准确。

产能过剩的结构特征

• 行业表现：上游采矿业产能利用率相对较好，而下游高技术制造业产能利用率较低。
• 分类测算：将产能过剩分为周期性过剩、技术更迭性过剩和结构性过剩，通过历史数据对比，发现本轮过剩主要表现为周期性过剩和技术更迭性过剩。

经济和市场走向预测

• 增长动力：预计全年5%的GDP增长目标能够实现，上半年增速或高于下半年，制造业投资和出口仍是经济增长的主要动力。
• 价格水平：价格水平可能在低位徘徊一段时间后温和回升。
• 出口链：出口链有望成为贯穿全年的投资主线。

风险因素

• 政策环境的变化、政策效果不及预期、地缘政治风险的不确定性。

结论

报告强调，面对“产能扩张+需求不足”的组合，政策端应考虑加大逆周期调节力度，包括但不限于货币政策的降息降准以及财政政策的加码，以应对潜在的经济下行压力和结构性调整需求。