全球流动性观察系列6月第3期：交投意愿延续平淡，ETF主力流入

2024.06.20 方奕(分析师) 021-38031658 策略研究 策略研 究 A 股策略观 察 证券研究报 告 交投意愿延续平淡，ETF主力流入 ——全球流动性观察系列6月第3期 本报告导读： 本期两市交投意愿延续平淡，外资净卖出，两融资金小幅净流入，ETF资金成为资金流入主力。 摘要： 两市交投意愿延续平淡，公用事业板块交易热度抬升明显。本期（6.10-6.14）宏观流动性上看，美国通胀仍存在强粘性，美联储降息预期边际上升，10年期美债利率边际下降。微观流动性上看，国内市场信心回落，本期两市日均成交额边际下降至7499亿元。从行业成交热度 上看，一级行业公用事业和新能源行业边际变化率抬升最快，而食品饮料板块换手率历史分位数不足10%，轻工和建材等板块换手率历史分位数不足20%。 资金整体流入放缓，外资流出超200亿元，ETF资金成为主力流入资金。1）本期（6.10-6.14）北上资金转为净流出219亿元，科技板块净流入26亿元。2）两融资金从前期的大幅流出转为小幅流入，单周净 流入31亿元，两融交易额占A股成交比重边际上升至8.25%。3）ETF 资金净申购规模扩大至150亿元，科创创业类宽基ETF申购明显。 两融资金主要流出非银行金融和电子，北上资金主要流出家电和非银行金融。1）两融资金流入排名前�的行业是流入排名前�的行业是电子（18亿元）、非银行金融（10亿元）、医药（8亿元）、计算机（6亿 元）、电力设备及新能源（5亿元）。2）北上资金净流出主要集中在家电、非银行金融板块，主要流入电子（37亿）、电子及公用事业（35亿）和医药（34亿），主要流出家电（19亿）、非银行金融（18亿）和银行（9亿）。 IPO发行规模边际上升，定增规模边际上升。1）在IPO方面，本期 （6.10-6.14）A股公司IPO共2家，总计融资规模7亿元；上期（5.24- 5.31）A股1家公司IPO。在定增方面，A股有1家公司定向增发，总计融资规模4亿元。2）本期（6.10-6.14）解禁规模下降至405亿元。 风险提示：数据可能存在测度误差、海外货币政策收紧超预期、地缘政治不确定性。 fangyi020833@gtjas.com 登记编号S0880520120005 黄维驰(分析师) 021-38032684 huangweichi@gtjas.com 登记编号S0880520110005 郭胤含(研究助理) 021-38031691 guoyinhan026925@gtjas.com 登记编号S0880122080038 相关报告 外资和两融资金有所流出 2024.06.08 地产销售小幅回暖，建筑施工仍待改善 2024.06.06 国务院印发节能降碳行动方案 2024.06.05 A股定价状态与盈利预期变化-2024年6月第 1期 2024.06.04 外资延续流入，两融小幅流出 2024.05.31 目录 1.宏观流动性——十年期美债利率边际下降3 1.1.海外流动性：人民币汇率贬值，十年期美债利率边际下降3 1.2.国内流动性：1年期国债利率边际上升，10年期国债利率边际下降，SHIBOR3M边际下降3 2.市场微观交易结构——市场交易热度边际回落5 2.1.市场表现与交投意愿：本期市场交易热度回落，A股收益中位数为1.03%5 2.2.行业成交额：电子、机械、计算机、医药、基础化工居前6 2.3.行业换手率：电力及公用事业换手率分位数抬升最高6 3.投资者微观交易行为——外资净流出，公募减仓7 3.1.公募基金：新成立基金份额下降，部分基金减仓7 3.2.私募基金：6月对冲基金信心指数下降9 3.3.两融资金：融资净卖出30.96亿元，两融交易额占A股成交额比重边际上升9 3.4.北上资金：资金净流出218.73亿元，科技板块净流入12 3.5.ETF：资金净流入149.86亿元13 3.6.资金需求：IPO发行规模边际上升、定增规模边际下降14 4.外围市场——海外主要指数多数上涨，VIX指数边际上下降15 4.1.海外各主要指数均上涨、VIX指数边际下降15 4.2.美/港股行情表现：美股信息技术领涨，港股恒生公用事业领涨.155.风险提示16 1.宏观流动性——十年期美债利率边际下降 1.1.海外流动性：人民币汇率贬值，十年期美债利率边际下降 本期（6.10-6.14）美联储降息预期边际上升。美联储威廉姆斯：没觉得在调整货币政策上存在紧迫性，并不知道美联储何时降息，将取决于数据的表现。FOMC无需等到美国通胀率回落至2%了才降息，围绕通胀朝着2%回落寻找 持续的信号，的确认为住房通胀将持续下滑。预计通胀要到2026年年初才能下降至2%。“美联储（再次）加息并非我的基本假设，如果前景发生实质性的变化，准备采取行动。FOMC乃至全球各大央行的货币政策显然正在发挥作用，随着时间的推移，我们希望实现货币政策正常化。” 图1：图3：本期（6.10-6.14）美联储降息预期边际上图2：本期（6.10-6.14）十年期美债利率边际下降 数据来源：Bloomberg，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 本期（6.10-6.14）10年期美债名义利率、实际利率均边际下降，美元指数边际上升。本期（6.10-6.14）10年期美债名义利率边际下降23BP为4.20%，实际利率边际下降10BP至2.03%；美元指数边际上升59BP为105.53，同时人民币汇率贬值，汇率中间价为7.12，中美利差10Y收窄至-194.12BP。 图3：图5：本期（6.10-6.14）人民币汇率贬值表1：本期（6.10-6.14）美债名义利率边际下降 120 115 110 105 100 95 90 85 美元指数中间价:美元兑人民币（右轴） 跟踪指标 2024/6/14 2024/6/7 上周变化 近两周变化 2024/1/2 年初至今变化 美国国债名义收益率:10年期（%） 4.20 4.43 -0.23 -0.31 3.95 0.25 美国国债实际收益率:10年期（%） 2.03 2.13 -0.10 -0.13 1.74 0.29 汇率中间价 7.12 7.11 0.00 0.01 7.08 0.04 美元指数 105.53 104.94 0.59 0.89 102.25 3.28 7.4 7.2 7.0 6.8 6.6 6.4 6.2 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.2.国内流动性：1年期国债利率边际上升，10年期国债利率边际下降，SHIBOR3M边际下降 本期（6.10-6.14）1年期国债利率边际上升，10年期国债利率边际下降， SHIBOR3M边际下降。从资金投放上，本期（6.10-6.14）央行公开市场货 币净回笼20亿元，MLF净回笼1250亿元。从利率表现上，截至6月14日，SHIBOR3M边际下降为1.94%，1年期国债收益率边际上升为1.61%，10年期国债收益率边际下降为2.26%。 图4：本期（6.10-6.14）公开市场货币净回笼20亿元图5：本期（6.10-6.14）MLF净回笼1250亿元 30000公开市场操作:货币净投放(亿元） 20000 10000 0 -10000 -20000 -30000 -20 15000MLF净投放（亿元） 10000 5000 0 -5000 -10000 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 表2：中国主要资金利率参考 跟踪指标 2024年6月14日 2024年6月7日 2024年5月 2024年4月 货币市场 逆回购利率（7天，%） 1.80 1.80 1.80 1.80 逆回购利率（14天，%） 1.95 1.95 1.95 1.95 SHIBOR（3M，%） 1.94 1.95 1.96 2.01 债券市场 国债收益率（1Y，%） 1.61 1.60 1.66 1.78 国债收益率（10Y，%） 2.26 2.28 2.28 2.34 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图6：本期（6.10-6.14）短端国债利率上升图7：本期（6.10-6.14）3个月SHIBOR下降 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 2.7 国债收益率(1Y,%) 国债收益率(10Y,%) SHIBOR:3个月 2.5 2.3 2.1 1.9 1.7 1.5 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究；注：蓝色虚线为均值加减一倍标准差，均值与标准差计算区间为2021年1月至今。国庆节期间除SHIBOR均没有交易数据 图8：本期（6.10-6.14）中美利差10Y收窄至-194.12BP图9：本期（6.10-6.14）10年期美债隐含的通胀预期下降 150 50 -50 中美利差10Y(BP) 美国:国债收益率:10年 美国:国债实际收益率:10年期（%） 美国:隐含通胀预期:10年期（%） 6.0 4.0 -150 -250 2.0 -350 数据来源：Wind，国泰君安证券研究；注：蓝色虚线为均值加减一倍标准差，均值与标准差计算区间为2021年1月至今 0.0 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.市场微观交易结构——市场交易热度边际回落 2.1.市场表现与交投意愿：本期市场交易热度回落，A股收益中位数为1.03% 本期（6.10-6.14）市场交易热度回落，A股收益中位数为1.03%。从两市成交热度上看，两市成交额边际上升，上证综指换手率边际上升。沪深两市成交额均值由上期（6.03-6.07）的7666亿元边际下降至本期（6.10-6.14）的 7499亿元。从换手率上看，上证综指换手率周均值由0.71下降至0.66。从市场表现上看，本期（6.10-6.14）A股收益中位数为1.03%，60.92%股票上涨。 图10：本期A股股票表现分布图（2024.6.10-6.14） 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图11：本期（6.10-6.14）两市成交额边际下降图12：本期（6.10-6.14）上证综指换手率边际下降 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 2024-06 深交所:股票成交金额:周（亿元）上证所:股票成交金额:周（亿元）换手率:上证综合指数:周:平均值换手率:上证50指数:周:平均值 18,000 15,000 12,000 9,000 6,000 3,000 0 上证综合指数（周，右轴） 3,700 3,500 3,300 3,100 2,900 2,700 2,500 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 换手率:创业板指数:周:平均值换手率:中证1000:周:平均值 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.2.行业成交额：电子、机械、计算机、医药、基础化工居前 本期（6.10-6.14）一级行业成交额占比前�分别电子、机械、计算机、医药、基础化工。二级行业中，半导体、消费电子、其他化学制品II、发电及 电网、计算机软件居前。从成交额边际变化率看，一级行业食品饮料、电子、银行、综合金融、非银行金融边际变化率抬升最快。 表3：行业周度成交额一览表4：行业成交额边际变化率一览 一级行业成交额前5名 日均成交额（亿元） 成交额占比 一级行业成交额边际变化前5名 日均成交额（亿元） 成交额边际变化率 电子 1062.89 17.69% 食品饮料 200.03 -2.02% 机械 435.99 7.25% 电