东兴晨报

分析师推荐 【东兴传媒互联网】腾讯控股(00700)2024Q1业绩公告点评：净利润高速增长，AI为业务发展注入新动力（20240619） 事件：腾讯发布2024年一季度业绩公告，2024Q1公司实现营业收入1595.0亿元（yoy+6%），Non-IFRS归母净利润为502.7亿元（yoy+54%）。 点评： 收入平稳增长，网络广告增速提升。2024Q1，公司实现收入1595.0亿元，同比增长6%，其中： 增值服务收入786.3亿元，同比下降0.9%，其中国内游戏收入345亿元，同比下降2%；海外游戏收入136亿元，同比增长3%；社交网络收入305亿元，同比下降2%；国内游戏收入同比略有下降主要是《王者荣耀》春节期间收入下降与《和平精英》2023年下半年商业化内容较弱所致。该部分下降被近期发布的游戏《无畏契约》和《命运方舟》的收入贡献以及《金铲铲之战》、 《穿越火线手游》及《暗区突围》的强劲增长所抵消。海外游戏收入增长主要源于《荒野乱斗》人气回升，该游戏流水超去年同期四倍以及《PUBGMOBILE》的用户和流水增长。社交网络收入下降2%至305亿元，主要受音乐直播及游戏直播服务收入下降影响； 网络广告265.06亿元，同比增长26%，主要源于国内消费复苏，广告开支增长。微信视频号、小程序、公众号以及搜一搜的用户参与度提升推动AI驱动的广告技术平台不断升级。其中以游戏、互联网服务及消费品为代表的行业广告开支显著增长； 金融科技及企业服务收入523.0亿元，同比增长7%。其中金融科技服务同比增速放缓，主要由于线下消费支出增长放缓以及提现收入减少，而理财服务收入增长强劲；企业服务业务收入同比增速实现十几个点的同比增长，源于部分云服务收入及视频号商家技术服务费增长；展望2024年，国内游戏版号正常化发放，公司保持游戏研发，游戏业务有望持续增长；国内宏观经济进一步复苏，广告业务、数字内容、金融支付、理财业务、腾讯云企业服务将保持稳定增长。 数据来源：恒生聚源,东兴证券研究所 降本增效成果显著，净利润大幅上涨。（1）2024Q1，公司整体毛利率52.6%，同比提升7.1个百分点，其中增值服务毛利率57.3%，同比提升3.4个百分点，网络广告毛利率54.8%，同比提升13.1个百分点，金融科技及企业服务毛利率44.8%，同比提升10.3个百分点；公司毛利率提升主要源于视频微信号及搜一搜广告收入、小游戏平台服务费、理财服务收入及视频号商家技术服务费；（2）销售费用75.4亿元，销售费用率4.72%，同比增加0.05个百分点；管理费用248.1亿元，管理费用率15.6%，同比下降0.9个百分点；销售费用增加源于新内容的发布推广广告力度加大，但销售费率保持稳定；（3）Non-IFRS归母净利润502.6亿元，同比增长54%，净利润率31.5%，同比提升9.8个百分点。 视频生态链持续扩张，AI助力业务增长。2024Q1，微信及WeChat合计月活跃用户数13.59亿，同比增长3%。视频号用户使用量持续增长，用户使用时长同比增长超80%，视频播放量上升；小程序用户使用时长持续增长，非游戏类小程序日均使用次数同比实现双位数百分比增长，小游戏流水同比增长30%。腾讯视频发布多部热门自制电视剧和动画系列，如《繁花》、《猎冰》和《完美世界第四季》等，带动长视频付费会员数增长8%。同时，TEM加强与腾讯视频的合作发布热门剧集《与凤行》。AI方面，公司正大力投入建设人工智能的能力和云基础设施。2022年10月，腾讯云完成首个万亿参数的AI大模型（混元NLP大模型训练）。2023年推出AI虚拟人物应用“未伴”，该应用允许用户设置姓名、外貌、性格等方式打造独一无二的虚拟朋友。2024年5月推出AI助手APP“腾讯元宝”，集成AI搜索、AI总结、AI写作等多项功能。 盈利预测与评级：随着国内宏观经济复苏、公司组织优化以及降本增效，我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为1716亿元，1889亿元和2097亿元，对应现有股价PE分别为19X，17X和16X，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：（1）AI技术进步不及预期；（2）视频号商业化进展缓慢；（3）广告复苏不及预期；（4）重点新游戏产品上线表现不佳。 （分析师：石伟晶执业编码：S1480518080001电话：021-25102907） 【东兴交通运输】航空机场5月数据点评：国内需求企稳回升，国际航线淡季承压（20240619） 事件：上市航司发布5月运营数据，国内航线客座率企稳回升；国际航线则由于供给持续提升而承压。 国内航线：运力投放与客座率企稳回升 国内市场方面，5月行业依旧处于淡季，但借助五一假期，行业运力投放及客座率都有小幅回升。5月上市航司运力投放环比4月提升约4%；整体的客座率环比上月提升约1.0pct，与19年同期相比也基本持平。 可以看到需求不足的情况相比4月有一定改善，航司经营压力缓解。但相比1-2月较为景气的春运，3-5月行业在淡季中的表现承压。在旺季到来之前，行业依旧有必要严格管控运力投放，尽量避免过量投放带来价格下行。 分航司看，除海航以外，各航司运力投放环比都略有提升。5月三大航运力投放增速与客座率提升幅度都较高，我们认为三大航采取了较为积极的销售策略，通过调整票价折扣优先保障客座率与份额，并为将要到来的旺季做一定的准备。 国际航线：国际航线承压，客座率降幅较大 国际航线方面，5月上市航司国际航线运力投放相当于19年同期的82%左右，环比4月运力投放提升约6.2%。但客座率方面，受淡季以及运力投放持续提升的影响，5月国际线客座率下滑幅度较大，较19年同期下降约2.5pct，环比4月则下降约3.5pct。 分航司看，三大航运力投放增速高于春秋吉祥，春秋与吉祥表现为收缩运力 保障客座率。可以看出春秋与吉祥对于需求的变化更加敏感，运力投放的灵活性也高于三大航。 国际航线年初至今运力投放持续提升，5月的表现说明目前的淡季背景下，国际航线的运力投放已经较为饱和，短期不支持更大规模的运力投放，进一步投放运力需要等待旺季的到来。 投资建议：行业处于底部回升的关键阶段。国内航线淡季期间供给过剩的情况依然存在，需要通过国际航线的恢复带走堆积在国内的过剩运力。随着后续暑运旺季到来，国际长航线有望加速恢复，我们期待行业基本面的改善。今年民航业的利润表现有望显著优于去年，几大航司股价经历去年一整年的大幅下跌后安全边际凸显，值得重点关注。 风险提示：宏观经济下行；民航政策变化；安全事故；油价汇率大幅波动；异常天气因素等。 （分析师：曹奕丰执业编码：S1480519050005电话：021-25102904） 重要公司资讯 1.熙菱信息:在互动平台表示，公司的大数据智能应用软件及解决方案产品目前主要服务于数字警务、数字政务、智慧园区、社会治理等政企行业场景，在安全领域，向政府、金融、教育、医疗等全行业客户提供网络及数据安全相关的测评及评估服务，目前暂不涉及“车路云一体化”相关项目。公司也会密切关注公司产品与该领域的合作应用可能，积极把握市场机会。（资料来源：同花顺） 2.信息发展：公告称，公司正在大力开展“车路云”业务，但截至目前尚未形成实际收入。公司称，请广大投资者理性投资，立足于了解公司所处行业、业务、产品及经营状况，防范概念炒作，注意风险，谨慎投资。（资料来源：同花顺） 3.东方集团：公告称，鉴于东方财务公司因近期流动性暂时趋紧导致公司及子公司在东方财务公司存款出现大额提取受限情形，东方集团有限公司作为东方财务公司控股股东，其与实际控制人张宏伟先生拟采取包括但不限于资产处置等方式支持东方财务公司化解流动性资金不足问题，保证公司在东方财务公司存款的安全性、流动性。（资料来源：同花顺） 4.诺泰生物：公告称，预计2024年半年度实现归属于母公司所有者的净利润为1.8亿元到2.5亿元，同比增加330.08%到497.34%。报告期内，得益于公司自主选择产品的持续放量及收入占比提升，公司2024年半年度业绩同比实现较大增长。（资料来源：同花顺） 5.雅化集团：公告称，下属全资子公司雅化锂业（雅安）有限公司与美国特斯拉公司签订了《生产定价协议》，约定从2025年至2027年，特斯拉向雅安锂业采购碳酸锂产品。产品价格根据双方协议约定的方式确定。（资料来源：同花顺） 经济要闻 1.国家金融监管总局：针对部分信托、理财公司、保险资产下发产品信披管理办法征求意见稿。意见稿明确了信息披露的一般规定，包括信息披露责任、方式、一般信息披露内容、信息披露合同约定等；对产品募集期的信息披露相关要求进行具化，包括产品的销售文件、产品说明书以及特殊事项、业绩比较基准、风险揭示文件、产品投资者权益须知、产品托管协议、产品发行公告或报告等；明确产品存续期信息披露规定，提及产品管理人要在每个季度结束起十五个工作日内披露产品季度运作报告；在8月31日之前披露产品的半年度运作报告，在每年4月30日之前披露上一年的年度报告。（资料来源：同花顺） 2.每日经济新闻：地方政府加速收储商品房，定价成核心矛盾点。据每日经济新闻消息，惠州市住建局发布公告，将在市域内征集120平方米以下的未售商品房作为保障性住房，征集时间为2024年6月17日至7月17日。开发商需先自行报意向价，但最终收购价以同地段保障性住房重置价格为参考上限。业内人士认为，定价是核心矛盾点，价格过高会导致资金亏损，过低则企业抗性大。惠州新房库存压力较大，通过收储未售新房改建保障房有助于去库存和缓解开发企业资金压力。（资料来源：同花顺）。 3.国家发展改革委:印发《天然气利用管理办法》，进一步引导天然气市场规范有效发展。根据规定，总的要求是对优先类天然气利用方向予以用气保障；对于限制类天然气利用方向不再新建、扩建相关产能；对于禁止类天然气利用方向上游企业不再满足用气需求。在本办法优先类、限制类、禁止类之外，且符合国家有关法律、法规和政策规定的天然气利用方向为允许类，对于该类利用方向的项目，允许经营主体在落实气源和经济可持续、充分市场竞争的条件下有序发展。（资料来源：同花顺）。 4.国务院办公厅：对突破关键核心技术的科技型企业，建立上市融资、债券发行、并购重组绿色通道。国务院办公厅印发《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》，其中提到，充分发挥沪深交易所主板、科创板、创业板和全国中小企业股份转让系统(北交所)、区域性股权市场及其“专精特新”专板功能，拓宽并购重组退出渠道。对突破关键核心技术的科技型企业，建立上市融资、债券发行、并购重组绿色通道，提高全国中小企业股份转让系统(北交所)发行审核质效。落实好境外上市备案管理制度，畅通外币创业投资基金退出渠道。（资料来源：同花顺）。 5.上海统计局：上海1-5月房地产开发投资同比增长8.0%，销售面积增0.5%。2024年1-5月，该市房地产开发投资比去年同期增长8.0%。商品房施工面积下降3.1%。其中，住宅施工面积下降3.4%。商品房新开工面积增长1.4%。其中，住宅新开工面积下降6.5%。商品房竣工面积下降5.1%。其中，住宅竣工面积下降20.5%。商品房销售面积增长0.5%。其中，住宅销售面积下降2.2%。（资料来源：同花顺）。 每日研报 【东兴建材】建材行业：双重发力加速水泥落后产能淘汰，等待新平衡（20240620） 事件：近期水泥行业的相关产能标准和文件陆续出台和落地，有利水泥行业落后产能淘汰，加速供需新平衡重建。 点评：相关政策持续推动水泥落后产能淘汰，优化水泥供给端。工业和信息化部组织制定的GB175-2023《通用硅酸盐水泥》国家强制标准在2024年6月1日落地实施。该标准对水泥的组分、水泥生产用材料、水泥的化学成分要求、水泥物理性要求等提出了新标准要求，水泥产品和生产的标准得到进一步的提高。该标准为国家强制标准，之前标准较低的企业将会受到影响，将提高前期低标准生产企业的生产成本。这些水泥企业由于产能落后，生产成本较高，在