私募策略研究：银行理财视角的量化中性研究

私募策略研究： 银行理财视角的量化中性研究 2024年6月19日 报告日期： 曹洋首席分析师从业资格号：F3012297投资咨询号：Z0013048Tel：8621-63325888-3904Email：yang.cao@orientfutures.com ★推荐及复盘结果： 根据验证期各管理人实际表现，对前期推荐结果进行复盘：第一顺位推荐无回撤或回撤较小的，具备一定预测性和前瞻性的管理人，如申毅投资和锐天投资。在验证期，两家管理人的最大回撤均不超过1%，其中申毅投资未发生回撤。此外，申毅投资在夏普比率上有优异表现。第二顺位推荐存在一定回撤但能及时调整并实现迅速反弹的管理人，如宽德私募。在验证期，宽德私募未修复最大回撤，且存在较高的年化风险，表现不及预期。第三顺位推荐存在一定回撤，反弹趋势清晰可预测，还存在一定左侧机会的管理人，该类管理人善于修复历史回撤，而本次回撤尚未修复完毕，如黑翼资产和金戈量锐。在验证期，黑翼资产有最高的累计收益，在最大回撤较小的情况下，卡玛比率表现优异。与此同时，黑翼资产也有较高的年化风险，适合有一定波动容忍的投资者。金戈量锐年化风险表现不及预期，针对左侧投资的投资机会而言，累计收益表现不及预期。 联系人 李玲慧FRMFOF配置高级分析师从业资格号：F03107545Tel：18117512030Email：linghui.li@orientfutures.com 2022Q3基础池构建：《私募FOF投研系列报告-01策略研究与基础池构建》 ★尽调迭代： 事前：有效的事前监控可以规避风险和减少损失。根据调研结果，成功躲避此次极端行情周期的管理人一般关注复合风控手段、基本面、头部机构和商品市场价格发现机制等领先指标。事中：管理人分别采用两种模式进行事中应急处理。被动干预模式面临的最大挑战是，历史数据经过极端行情后，更容易发生过拟合而产生预测失效的情况。主动干预模式面临的最大挑战是，干预程度的量化方式以及建立后续主动干预的标准化流程（SOP）。事后：关注策略差异、关注T0能力、关注自研风控模型。 2022Q4基础池构建：《私募FOF投研系列报告-03环境适应型产品筛选体系》 产品评价方法论： 《私募FOF投研系列报告_02基金评价与核心池构建》 2023年私募策略年报：《私募FOF：私募基金加速洗牌，策略表现背离策略特征》 ★配置建议： 长期债牛趋势不变。市场认为政府更关心稳定和安全，投资者更看重发展和市场化盈利，监管不确定性仍在持续，这种不同视角造成了估值的混乱，为套利类策略赢得机会。可转债策略或有配置机会。但考虑到产品整体的波动性，可转债套利策略或许更受渠道青睐。中性策略浴火重生。在经过深V反转后，由于基差贴水的优势，量化中性策略的恢复速度比指数增强类策略更快。 目录 1.春节前的极端行情回顾（1月2日-2月8日）.............................................................................................................42.极端行情及修复期分析（1月2日-3月15日）............................................................................................................42.1.绝对收益策略表现分化..................................................................................................................................................42.2.量化中性策略“深V”反弹..........................................................................................................................................63.极端行情归因（1月2日-3月15日）............................................................................................................................84.量化中性策略管理人表现复盘（1月2日-3月15日）...............................................................................................94.1.回撤情况分析..................................................................................................................................................................94.2.回撤情况分析................................................................................................................................................................114.3.回撤情况分析................................................................................................................................................................135.量化中性策略管理人综合评价（1月2日-3月15日）..............................................................................................156.量化中性策略管理人评价验证（3月15日-6月14日）............................................................................................177.量化中性策略尽调迭代...................................................................................................................................................197.1.事前监控........................................................................................................................................................................197.2.事中应对........................................................................................................................................................................197.3.事后优化........................................................................................................................................................................208.配置建议...........................................................................................................................................................................209.风险提示...........................................................................................................................................................................20 图表目录 图表1：极端行情下各策略回撤情况...............................................................................................................................4图表2：绝对收益策略在极端行情及修复期表现...........................................................................................................5图表3：量化中性策略在极端行情及修复期表现...........................................................................................................6图表4：量化中性策略长期净值走势...............................................................................................................................7图表5：量化中性策略极端行情及修复期净值走势.......................................................................................................7图表6：量化中性策略在极端行情及修复期表现...........................................................................................................7图表7：量化中性策略分规模净值走势对比...................................................................................................................8图表8：量化中性策略的回撤情况复盘.........................................................................................................................10图表9：量化中性策略的修复情况复盘................................................