有色策略周报

有 色 策 略 周 报 铜：中期调整关注需求表现 总结 1、宏观。海外方面，美国5月CPI同比增长3.3%，较前值和预期值3.4%小幅下降；5月核心CPI同比增长3.4%，低于预期3.5%，也低于前值3.6%，为三年多以来的最低水平，美国5月通胀全面降温给美联储9月降息带来可能，美联储6月议息会议上宣布维持利率不变，符合预期，会后鲍威尔表示通胀已实质性放缓，但仍然太高，对降息要有耐心，点阵图显示2024年降息仅有一次。国内方面，货币数据表现偏弱，关注地方债和城投债的发行情况。 2、基本面。铜精矿方面，国内TC报价升至0以上，表明铜精矿市场有所缓解，但仍然紧张，供给的担忧并不能抹去。精铜产量方面，国内5月电解铜产量100.86万吨，同环比均有增加，大幅高于市场预期；6月电解铜预估产量98.5万吨，同比增加1.9%，从产量预估来看，铜精矿紧张情况确实影响到部分冶炼企业，但由于粗铜和阳极板较充裕，这也使得产量下降幅度低于市场预期。进口方面，国内4月精铜净进口同比增加20.89%至28.12万吨，累计同比增加28.17%；4月废铜进口量环比增加3.6%至18.1万金属吨，同比增加22.9%，累计同比增加55.5%。库存方面来看，截止6月14日全球铜显性库存较上周（7日）统计下降1.36万吨至66.5万吨，其中LME库存增加10125吨至133925吨；Comex库存下降4009吨至9737吨；国内精炼铜社会库存较上周（6日）下降2.14万吨至42.93万吨，保税区库存增加0.2万吨至9.26万吨。需求方面，随着铜价快速下行，预计消费将出现转机，本周从铜样本制杆企业周度开工率来看，精炼铜制杆开工率从66.71%降至64.74%，再生铜制杆从37.58%升至47.45%。3、观点。。铜目前我预计仍会继续交易宏观预期回归基本面现实本身，这个阶段可能持续至6月底或7月中旬，当前铜价已修复完COMEX铜事件以来的涨幅，后期或有望缓慢修复3月下旬以来的涨幅，而铜价是否回稳，这个阶段也至关重要，投资者要关注下游需求情况，特别是社会库存去库的速率，而不是去库这件事本身。 铝：边际转弱，高位承压 总结 1、供给：周内氧化铝开工率下降1.86%至81.21%，主因广西重庆地区氧化铝企业因设备检修和天然气供应紧张导致短期减产，山东氧化铝厂60万吨产能将进入10天检修期。晋豫矿山稳步推进复产，山西、河南氧化铝厂开工率开始回升；贵州氧化铝厂结束检修，开工开始调升；广西雨季将至、当地矿山开采或将受限。云南电力供给继续恢复，仍处检修中的剩余将于6月底前恢复，内蒙新增产能通电投产，其他地区仍无产能变动消息。据SMM预计6月国内冶金级氧化铝运行产能恢复至8376万吨，产量688.5万吨，同比上涨6.6%；6月国内电解铝运行产能修复至4327万吨，产量354万吨，同比增长5.2%。 2、需求：周内加工企业开工率下调0.2%至64%。其中铝型材开工率下调1%至56.5%，铝板带开工率下调0.6%至75.6%，铝线缆开工率持稳在66%，铝箔开工率持稳在77%。铝棒加工费临沂持稳，新疆河南广东上调30-50元/吨，包头无锡上调120-150元/吨；铝杆加工费河南山东广东内蒙上调100元/吨；铝合金ADC12及A380下调300元/吨，ZLD102/104及A356下调600-650元/吨。 3、库存：交易所库存方面，氧化铝周度累库1.08万吨至24.08万吨；沪铝周度去库2279吨至22.43万吨；LME周度去库2.2万吨至108.56万吨。社会库存方面，氧化铝周度去库2.6万吨至9.98万吨；铝锭周度累库0.2万吨至78万吨；铝棒周度去库0.36万吨至16.28万吨。 4、观点：矿石供应逐步恢复及新增产能进入投产阶段，近期多地氧化铝厂出现检修，短期仍有货源偏紧情况，氧化铝供给端涨跌互现，可维持盘面近强远弱思路对待。宏观过热情绪逐步消化后，基本面逻辑重归视野，淡季供需边际转弱、去库受阻、成本中枢下行，短期盘面仍有一定承压的压力。注意现阶段宏观情绪反复下，资金谨慎度较高，回撤幅度有限，仍需持续跟踪下游需求表现。 锌：冶炼亏损扩大或导致冶炼企业提前检修 总结 一、供应： 矿供应紧张程度加剧，锌矿加工费延续下跌态势，锌冶炼亏损，预计7月国内检修企业或有所增加，锌产量或难以维持52万吨。进口方面，锌比价上行，保税区进口锌有进口盈利，预计下周现货市场进口锌现货报价会有所增加。 二、需求： 国内镀锌结构件需求进入季节性淡季，开工率处于近三年同比低位，镀锌板产量仍处于同比高位。压铸合金开工率低位小幅反弹，并维持当前开工率运行，氧化铝开工率保持平稳。现货市场本周交投活跃，主因下游低价积极备货带动。 三、库存： SMM七地社会库存周环比-0.37万吨至19.60万吨，同比+90.48%；上期所库存周环比-0.17万吨至12.54万吨，同比+124.37%；LME库存周环比-0.66万吨至25.42万吨，同比+207.28%。 四、策略观点： 近期国内锌锭持续去库，并且国内锌冶炼亏损扩大，后续国内供应缺口将使进口窗口持续打开，比价仍具上行驱动。但也因进口有较高流入预期，国内月差上行驱动走弱。短期需求难见亮点，而海外库存高位，价格或将跟随宏观情绪宽幅波动。 锡：市场波动或将加大，建议谨慎为主 总结 一、供应： 据佤邦中央委员会已同意恢复曼相矿区精粉运输，据了解此次积压锡精矿品位较低，折合金属吨在2,000吨左右，扣除实物税征收后到达国内进口量或在1,500金属吨附近，6月佤邦进口量预估在3,000金属吨附近。国内方面，广西某冶炼厂上周计划检修40-50天左右，检修时间较往年延长，预计将影响约近两个月供应。 二、需求： 上周锡价低位反弹，下游采购明显转弱，市场交投清淡，但由于冶炼企业库存较低，故市场锡现货报价依然较为坚挺。 三、库存： Myseel社会库存周环比-27吨至17,421吨，同比+51.33%；上期所库存周环比-142吨到16,155吨，同比+80.22%；LME库存周环比-200吨到4,610吨，同比+127.65%； 四、策略观点： 上周市场信息冗杂，供应端多空消息交织，但从根本来说，基本面相较之前基本相似，并未看到强烈变化。市场对于冶炼大厂检修抱有极高期待，但常规检修对年度供应来说并无较大影响。而当前国内库存高位难解，下游需求并未有持续好转驱动，海外需求又有转弱迹象，常规检修对市场的扰动或有限。短期来看，佤邦开始在矿山政策上多有动作，市场波动或将加大，建议谨慎为主。 镍&不锈钢：镍矿批复担忧缓解 总结 1、供给：6/7，镍矿港口库存环比增加3万湿吨至771.8万湿吨，港口库存水平同比较高；到港环比减少75.18万吨至57.02万吨，到港量环比快速下跌；5月全国精炼镍产量共计2.57万吨，环比增加4%；6月预计产量2.62万吨，环比增加1.95%；周内印尼镍铁发往中国发货21.47万吨，环比增幅27.31%，同比增幅3.86%；到中国主要港口25.95万吨，环比增幅139.91%，同比增幅343.8%；中国主要地区镍生铁库存环比下降9%至2万镍吨；硫酸镍需求环比放缓，MHP及高冰镍折扣系数下降，硫酸镍成本支撑走弱。 2、需求：不锈钢产业链，库存端，6/13，78家样本社会库存110.18万吨，周环比上升5.1%，市场刚需采购为主，库存水平较高；供应端，6月排产336.28万吨，月环比增加2.43%，同比增加10.32%；新能源汽车产业链，6月预计三元前驱体产能维持至16万吨，产量环比下滑6%至6万吨，各系别均有降幅，高镍系降幅较大；5月，我国动力和其他电池合计产量为82.7GWh，环比增长5.7%，同比增长34.7%；销量为77.9GWh，环比增长14.3%，同比增长40.7%；出口13.8GWh，环比增长8.6%，同比增长16.7%；装车量39.9GWh，同比增长41.2%，环比增长12.6%；乘联分会数据显示，5月新能源乘用车生产达到88.1万辆，同比增长31.0%，环比增长9.9%；5月新能源乘用车批发销量达到89.7万辆，同比增长32.1%，环比增长13.8%；5月新能源车市场零售80.4万辆，同比增长38.5%，环比增长18.7%；5月新能源车出口9.4万辆，同比下降4.0%，环比下降18.8%。 3、库存：周内LME库存减少增加1902吨至87480吨；沪镍库存减少915吨至24707吨，社会库存减少3785吨至34118吨，保税区库存维持至4160吨 4、观点：供应端，镍矿批复缓解市场对于镍矿供应紧张的担忧，但需要注意的是产能投放和铁厂升水会有一定时滞；印尼政府正在对终止RKEF冶炼厂的许可证进行全面评估，其并非针对现有的RKEF许可证；电镍随着产能投放和检修完毕产量仍然预计环比增加；硫酸镍成本和需求双双趋弱。需求端，不锈钢方面供应环比有增，而消费端旺季结束后仍显拖累，库存水平也处于往年水平之上；新能源汽车方面，6月三元前驱体产量预计环比下滑，终端库存消化，内销好于出口。整体来看，产业链上各环节产品价格均有下跌，后市预计价格或将震荡偏弱，关注宏观变量及产业链矛盾消化情况。 铜：中期调整关注需求表现 铜：中期调整关注需求表现 目录 1、资金层面： 1.2COMEX市场：截止6月4日CFTC铜总持仓较上周统计减仓15120手至283719手；非商业净多持仓减仓4395手至61127手； 1.3LME市场：截止6月7日LME铜总持仓较上周统计减仓27091手至551447手；投资公司和信贷机构投机净多持仓减仓2467手至23077手；1.4SHFE市场：截止6月14日沪铜前二十多空总持仓较上周统计减仓8904手至652832手；沪铜前二十净多持仓增仓588手至10996手； 2、升贴水报价： 2.1本周国内平水铜报价由贴83元/吨升至贴水15元/吨；LME铜0-3月升贴水报价由贴水120美元/吨降至贴水128美元/吨（周度均值）；2.2本周保税区湿法铜CIF报价由上周的贴水12美元/吨降至贴水16.8美元/吨；广东与上海差价由升水39元/吨升至升水44元/吨（周度均值）； 3、铜精矿： 3.1本周进口铜精矿TC由上周的-0.55美元/吨升至0.87美元/吨；4月智利+秘鲁产量合计环比下降11.4千吨至659.2千吨，同比增加18.02千吨；3.14月国内铜精矿产量同比增加2.05%至13.74万吨，累计同比增加0.06%；5月进口量同比增加11.5%至234.79万吨，累计同比增加6.58%；3.1截止6月14日国内港口库存较上周末统计增加6.6万吨至46.4万吨；6月铜精矿供求预期继续紧张； 精铜：3.2国内5月电解铜产量100.86万吨，环比增加2.39%，同比上升5.19%，累计同比增加5.86%；6月电解铜预估产量98.5万吨，环比下降0.8%，同比增加1.9%；3.2本周现货进口亏损扩大后快速收窄；国内4月精铜净进口同比增加20.89%至28.12万吨，累计同比增加28.17%；3.2截止6月13日国内精炼铜社会库存较上周（6日）下降2.14万吨至42.93万吨，保税区库存增加0.2万吨至9.26万吨；3.2截止6月13日上海地区精铜社会库存较上周（30日）统计下降2.16万吨至29.29万吨；广州地区增加0.02万吨至7.02万吨；3.2截止6月14日全球铜显性库存较上周（7日）统计下降1.36万吨至66.5万吨；LME库存增加10125吨至133925吨；Comex库存下降4009吨至9737吨；废铜：3.3截止6月14日国内精废价差较上周统计下降619元/吨至1914元/吨（周度均值）；4月废铜进口量环比增加3.6%至18.1万金属吨，同比增加22.9%。 4、下游：3.4下游企业开工率：6月铜加工行业整体开工率预期弱于去年同期；样本企业精炼铜制杆周度开工率从66.71%降至64.74%，再生铜制杆从37.58%升至47.45%；3.4企业库存：5