债券ETF规模破千亿，规模影响因素分析与创设展望
证券研究报告|公募基金专题报告 债券ETF规模破千亿，规模影响因素分析与创设展望 公募基金周度观察 投资要点 分析师：孙书娜分析师登记编码：S0890523070001电话：021-20321306邮箱：sunshuna@cnhbstock.com 债券指数型基金发展迅速，债券ETF规模突破千亿大关。2024年以来债券指数型基金新发规模居前，受到市场关注，同时截至2024/5/31，债券ETF规模已突破千亿大关。观察其今年以来的规模变化，我们发现债券ETF的资金流向短期与债券市场的行情高度相关。站在债券ETF规模突破千亿的当下，随着市场对此类产品的关注度提升，本文通过复盘历史债券ETF规模发展的原因、分析重点债券ETF规模壮大背后的运营思路、对比海内外债券ETF市场的方式给国内债券ETF的创设和持营提供一些参考。 研究助理：冯思诗邮箱：fengsishi@cnhbstock.com 销售服务电话：021-20515355 复盘债券ETF的整体历史规模/份额变化以及重点债券ETF产品的规模/份额变化，我们发现其份额变化受到政策端、产品新发以及产品持营三个方面的影响：（1）政策端作为债券ETF发展的基建，可助推其规模/份额的增长；（2）2022年5只政金债ETF的发行带来债券ETF规模的跃升；（3）债券市场行情的契合度以及该债券ETF产品是否能找准定位并在运营和宣传时充分发挥其定位优势是影响债券ETF规模/份额的两大影响因素；（4）基金公司的资源禀赋与资源倾斜力度同样对基金的规模有较大的影响，包括基金公司的品牌效应、股东方资金的支持力度、对应联接基金的推广力度、做市商提供的流动性情况等。 相关研究报告 1、《人工智能变现在即，高纯度捕捉AI投资机会—华富中证人工智能产业ETF投资价值分析》2024-06-062、《【公募基金】华富基金廖庆阳：成长与确定并重，深挖细分alpha——基金经理投资价值分析报告》2024-06-063、《华富陈启明：均衡成长捕手，左侧布局长期持有—基金经理投资价值分析报告》2024-05-294、《哪些主动权益基金布局了出海概念？——出海基金系列（一）—公募基金周度观察》2024-05-295、《根据客户维护费可以挖掘出哪些基金销售信息？—公募基金周度观察》2024-05-22 对比境内外债券ETF的投资者结构和产品结构，我们可以从需求端和供给端两侧来分析，给出促进债券ETF发展的建议。从需求端考虑，可进一步拓展债券ETF的投资渠道：（1）将债券ETF纳入基金投顾业务范围。（2）挖掘境外资金作为现有投资者结构的补充。从供给端考虑，可参考台湾创设挂钩境外债券指数（eg：美国债券指数）的债券ETF。 风险提示：本报告根据历史公开数据整理，存在失效风险，不代表对债券市场未来行情的预测，不构成投资建议。本报告提及的基金产品仅供分析使用，不代表推介。 内容目录 1.债券指数型基金发展迅速，债券ETF规模突破千亿大关.....................................................................................................32.债券ETF规模变化影响因素与运营思路分析.........................................................................................................................43.境外债券ETF的启发..................................................................................................................................................................74.风险提示........................................................................................................................................................................................9 图表目录 图1： 债券ETF规模变化.......................................................................................................................................................4图2： 债券ETF规模变化（分久期类型，单位：亿元）...................................................................................................5图3： 海富通短融ETF份额变化...........................................................................................................................................6图4：7-10年政金债vs 10年国债........................................................................................................................................6图5： 富国中债7-10年政金债ETF份额变化趋势.............................................................................................................6图6：iShares 20+ Year Treasury Bond ETF持有者结构.................................................................................................7图7：iShares Core U.S. Aggregate Bond ETF持有者结构............................................................................................7图8：Vanguard Total Bond Market ETF持有者结构........................................................................................................8图9：Vanguard Total International Bond ETF持有者结构..............................................................................................8表1： 债券指数型基金一季度规模变化(2024Q1)...............................................................................................................3表2： 债券ETF规模变化.......................................................................................................................................................3表3： 分年度债券ETF发行情况...........................................................................................................................................4表4： 债券ETF前10大持有人.............................................................................................................................................8表5： 中国台湾债券ETF（截至2023/12/31规模前10大）...........................................................................................9 1.债券指数型基金发展迅速，债券ETF规模突破千亿大关 债券指数型基金，顾名思义，是通过抽样或复制的方式对特定基准指数进行跟踪的债券型基金。近年来债券指数型产品的规模增长明显，今年一季度，除受《商业银行资本管理办法》影响较大、市场竞争白热化且在债券牛市行情下收益弹性略有不足的同业存单指数型基金以外，其余品类的债券指数型基金均有明显的增长。我们在2024年4月15日发布的《2024年一季度公募基金市场回顾》中也可以看到，2024Q1公募基金的新发中，债券指数型基金的发行增速靠前，可见市场对于这类产品的关注和认可。对比场外债券指数型产品，流动性强、交易便捷 、 透 明 性 高 、 费 用 低 廉 的 债 券ETF产 品 工 具 属 性 更 强 ， 更 是 受 到 市 场 的 青 睐 。 截 止2024/5/31，债券ETF规模达到1047.26亿元，突破千亿大关。 整体上来看，今年债券ETF的资金流向与债券市场的行情高度相关。2024Q1期间，由于长端债券收益率的快速下行，长久期债券ETF的规模扩张而短久期债券ETF的规模收缩，其中，规模增长最高的三个债券ETF分别为富国中债7-10年政策性金融债ETF、博时上证30年期国债ETF（新成立）、海富通上证城投债ETF。20240331-20240531期间，债券市场震荡加剧，长端收益率下行受阻，因此资金不再狂热地涌入长久期利率债ETF，而是转向信用债策略，在震荡市下获取更厚的票息收益，并且根据资金的运用场景分散地进入一些长期流动性强、具有独特定位优势的产品，其中，海富通中证短融ETF、平安中债-中高等级公司债利差因子ETF、海富通上证城投债ETF增速排名靠前。 站在债券ETF规模突破千亿的当下，随着市场对此类产品的关注度提升，本文通过复盘历史债券ETF规模发展的原因、分析重点债券ETF规模壮大背后的运营思路、对比海内外债券ETF市场的方式给国内债券ETF的创设和持营提供一些参考。 2.债券ETF规模变化影响因素与运营思路分析 回顾历史，我们可以看到2022年以来债券ETF的规模持续增长。总的来看，债券ETF的规模受到新发、持营、以及政策环境三方面的影响： 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 在新发方面，我们可以看到新发规模和数量最高的年份为2022年，5只不同期限的政金债ETF上市。政金债ETF作为首批跨市场债券ETF，极大地丰富了债券ETF的产品谱系。此外，政金债ETF采用现金申赎模式，且ETF形式降低投资者准入门槛，将政金债这类流动性好，票息高（相较国债）的资产推向更
