债市情绪面周报（6月第3周）：MLF不降息，但债市情绪依然积极

——债市情绪面周报（6月第3周） 报告日期：2024-06-17 主要观点： 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070邮箱：yanzq@hazq.com 当前利率走势继续在“心理底部”附近徘徊，曲线陡后又平。从5月的经济数据来看，社零表现回升，基建投资增速有所回落，地产销售与投资依然低迷，基本面数据偏弱与央行对长债收益率的关注两者相互制衡，长债在2.29%-2.32%区间持续横盘，而周一不降息处于市场预期范围内，商业银行净息差走低、汇率承压与实际利率偏高依然是掣肘当前货币政策的重要因素，因此短期的多空因素已经明牌，在供给偏慢的情况下需求端对债市走势仍将起到支撑作用，非银杠杆、久期策略仍有较大空间，可持续关注3-7Y曲线做平的机会及季末理财回表所带来的配置机会。 执业证书号：S0010523070002电话：17861391391邮箱：yangpl@hazq.com 从卖方情绪指数来看，本周跟踪加权指数录得0.13，较上周上升0.02，偏多机构数量与上周相比上升，当前5家偏多，15家中性，1家偏空： （1）：5家机构观点偏多，关键词：资产荒持续，内需不足，实体经济偏弱；（2）：15家机构观点中性，关键词：资金面较为平稳，央行降息与否有待观察，禁止“手工补息”等措施冲击逐渐淡化； （3）：1家机构观点偏空，关键词：量化模型结果偏空。 ⚫买方情绪整体上行 6月第3周情绪指数，截至6月14日，买方市场情绪指数录得1.17，较6月7日上升。我们统计了四大类的债市情绪指标，交易情绪与资金杠杆方面，本周债市换手率整体上升，银行间债市杠杆率下降，回购成交额下降；利差方面，收益曲线先牛陡后牛平，期限利差收窄，新老券利差方面由于新券上市走阔；期货情绪方面，除T2409外其他主力合约成交多空比均下降；一级市场方面，利率债认购倍数整体上升，理财的发行量与到期量均下降。 ⚫风险提示： 流动性风险。 正文目录 1卖方市场...................................................................................................................................................................4 1.1卖方市场情绪指数与利率债：情绪指数有所上升.............................................................................................41.2信用债：地产债、中短久期信用债...................................................................................................................51.3可转债：本周机构整体持中性偏多观点............................................................................................................5 2.1买方市场情绪指数上升.....................................................................................................................................62.2交易情绪：利率债换手率整体上升...................................................................................................................72.3资金杠杆：杠杆率下降，回购成交下降............................................................................................................82.4期货情绪：整体下降.........................................................................................................................................92.5一级发行：国债认购倍数上升，理财发行量减少...........................................................................................10 图表目录 图表1卖方市场情绪指数与利率走势（单位：%）.........................................................................................................4图表2卖方机构观点转变情况.........................................................................................................................................5图表3市场关注点与信用利差走势（单位：BP）...........................................................................................................5图表4市场情绪变化与中证转债指数..............................................................................................................................6图表5买方市场情绪指标及变化.....................................................................................................................................6图表6买方市场情绪指数与利率走势（单位：%）........................................................................................................7图表710Y国开债换手率（单位：%）...........................................................................................................................7图表830Y国债换手率（单位：%）...............................................................................................................................8图表92022年12月以来利率债换手率（单位：%）......................................................................................................8图表10银行间债市杠杆率（单位：%，周）..................................................................................................................9图表11T主力合约成交多空比........................................................................................................................................9图表12TS主力合约成交多空比....................................................................................................................................10图表13TF主力合约成交多空比....................................................................................................................................10图表14TL主力合约成交多空比....................................................................................................................................10图表15国债平均认购倍数.............................................................................................................................................11图表16地方债平均认购倍数.........................................................................................................................................11图表17债券型基金发行规模（单位：亿元）................................................................................................................11图表18理财类发行与到期数量（单位：只）................................................................................................................12 1卖方市场 1.1卖方市场情绪指数与利率债：情绪指数有所下降 本周机构对利率债看法主要为中性偏多，卖方市场情绪跟踪加权指数录得0.13，较上周上升0.02；卖方市场情绪跟踪不加权指数录得0.19，较上周上升0.09；信用债主要关注地产债、中短久期信用债；对转债态度中性偏多，卖方转债市场情绪跟踪指数录得0.34，较上周上升0.25。本周机构整体持中性偏多观点，5家偏多，15家中性，1家偏空。 24%机构均持偏多态度，关键词：资产荒持续，内需不足，实体经济偏弱； 71%机构均持中性态度，关键词：资金面较为平稳，央行降息与否有待观察，禁止“手工补息”等措施冲击逐渐淡化； 5%机构均持偏空态度，关键词：量化模型结果偏空。 华安观点：维持震荡观点不变 当前利率走势继续在“心理底部”附近徘徊，曲线陡后又平。从5月的经济数据来看，社零表现回升