债市情绪面周报（7月第3周）：截止OMO降息前，债市情绪维持中性

——债市情绪面周报（7月第3周） 报告日期：2024-07-23 主要观点： 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070邮箱：yanzq@hazq.com 本周一央行进行OMO降息操作，其招标方式由利率招标改为“固定利率，数量招标”，与临时正逆回购的操作相同，形成了“7D逆回购利率——LPR利率——存贷款利率”的传导体系，在释放稳增长的信号、加强逆周期调节的同时淡化MLF的政策低位。利率曲线有望进一步陡峭化，从近期的交易结构来看，多数机构已大幅买入利率债提前“交易降息”，考虑到央行对长端利率的关注及8月利率债供给提速，长端点位可适当止盈，回调或是配置机会，中短端可关注杠杆策略的使用空间，维持久期中性，把握利率曲线陡峭化带来的交易机会。 执业证书号：S0010123060036电话：15851599909邮箱：hongziyan@hazq.com 从卖方情绪指数来看，本周跟踪加权指数录得0.04，较上周下降0.01，偏多机构数量与上周相比下降，当前1家偏多，17家中性： （1）：1家机构观点偏多，关键词：利率偏高对资产价格形成压力； （2）：17家机构观点中性，关键词：欠配、央行调控、宏观政策、资金下限。 ⚫买方情绪整体上行 截至7月19日，买方市场情绪指数录得1.10，较7月12日下降。我们统计了四大类的债市情绪指标，交易情绪与资金杠杆方面，本周债市换手率整体上升，银行间债市杠杆率与回购成交额整体下降；利差方面，收益曲线成牛平形态，30Y-10Y国债利差、国开-国债利差和新老券利差收窄，10Y-1Y国债利差走阔；期货情绪方面，TS、T、TL主力合约成交多空比下降，TF主力合约成交多空比上升；一级市场方面，利率债认购倍数整体下降，理财的发行量与到期量均有所上升。 ⚫风险提示： 流动性风险。 正文目录 1卖方市场...................................................................................................................................................................4 1.1卖方市场情绪指数与利率债：情绪指数有所下降.............................................................................................41.2信用债：下沉策略，拉久期..............................................................................................................................51.3可转债：本周机构整体持中性观点...................................................................................................................5 2.1买方市场情绪指数下降.....................................................................................................................................52.2交易情绪：债市换手率整体上升.......................................................................................................................72.3资金杠杆：杠杆率下降.....................................................................................................................................82.4期货情绪：整体下降.........................................................................................................................................92.5一级发行：地方债认购倍数下降，理财发行量上升........................................................................................11 图表目录 图表1卖方市场情绪指数与利率走势（单位：%）.........................................................................................................4图表2卖方机构观点转变情况.........................................................................................................................................4图表3市场关注点与信用利差走势（单位：BP）...........................................................................................................5图表4市场情绪变化与中证转债指数..............................................................................................................................5图表5买方市场情绪指标及变化.....................................................................................................................................6图表6买方市场情绪指数与利率走势（单位：%）........................................................................................................7图表710Y国开债换手率（单位：%）...........................................................................................................................7图表830Y国债换手率（单位：%）...............................................................................................................................8图表92022年12月以来利率债换手率（单位：%）......................................................................................................8图表10银行间债市杠杆率（单位：%，周）..................................................................................................................9图表11T主力合约成交多空比........................................................................................................................................9图表12TS主力合约成交多空比....................................................................................................................................10图表13TF主力合约成交多空比....................................................................................................................................10图表14TL主力合约成交多空比....................................................................................................................................10图表15国债平均认购倍数.............................................................................................................................................11图表16地方债平均认购倍数.........................................................................................................................................11图表17债券型基金发行规模（单位：亿元）................................................................................................................12图表18理财类发行与到期数量（单位：只）................................................................................................................12 1卖方市场 1.1卖方市场情绪指数与利率债：情绪指数有所下降 本周机构对利率债看法主要为中性偏多，卖方市场情绪跟踪加权指数录得0.04，较上周下降0.01；卖方市场情绪跟踪不加权指数录得0.06，较上周下降0.04；信用债主要关注下沉策略、拉久期；对转债态度中性，卖方转债市场情绪跟踪指数录得0.00，较上周下降0.18。本周机构整体持中性偏观点，1家偏多，17家中性。 6%机构均持偏多态度，关键词：利率偏高对资产价格形成压力； 94%机构均持中性态度，关键词：欠配、央行调控、宏观政策、资金下限。 华安观点：关注杠杆策略的使用空间 本周一央行进行OMO降息操作，其招标方式由利率招标改为“固定利率，数量招标”，与临时正逆回购的操作相同，形成了“7D逆回购利率——LPR利率——存贷款利率”的传导体系，在释放稳增长的信号、加强逆周期调节的同时淡化MLF的政策低位