国贸期货投研日报（2024-06-18）

国贸期货投研日报(2024-06-18) 国 贸 期 货 研 发 出 品期市有风险入市需谨慎 宏观 一、大宗商品行情综述与展望 宏观情绪偏弱，大宗商品多数下跌 周一（6月17日），国内商品期市收盘多数下跌，能化品跌幅居前，玻璃、20号胶、丁二烯橡胶跌逾3%；基本金属多数下跌，氧化铝跌逾3%，沪锡、国际铜跌逾2%；农产品多数下跌，鸡蛋跌近3%，郑棉、苹果跌逾2%；黑色系多数下跌，铁矿石、线材、焦炭跌逾1%；贵金属均上涨；集运指数（欧线）涨近3%。 热评：周一国内商品多数下跌，主要原因是宏观情绪偏弱，其中，一是，能化品跌幅居前，橡胶品种受弱基本面拖累出现明显的下跌；二是，6月美联储放鹰，推升美元指数，压制基本金属的走势；三是，房地产深度调整仍未结束，下游钢材需求走弱施压黑色系走势；四是，天气炒作持续降温，供需偏弱导致农产品板块多数下跌。 宏观上，统计局公布的数据显示，5月经济增长总量上稳中趋缓，结构上延续分化。从生产端来看，国内需求不足导致当月工业生产增速有所回落。需求端来看，外需稳健带动5月出口保持强势。内需则延续分化的走势，一是，固定资产投资继续减速，其中，财政发力节奏偏慢拖累基建投资、制造业投资则在政策支持下继续保持高增长、房地产行业仍处于深度调整之中，是经济最大的拖累；二是，受假期错位效应和以旧换新政策等影响，社零同比增速反弹，但仍处于偏低水平。 展望后市：信号混乱，商品短期的波动加剧。国内方面，弱现实与强预期之间的反复，二季度以来国内经济复苏有所放缓，其中，地产产业链的拖累依旧比较大，弱现实对商品需求存在较大的压制，不过，财政发力、地产政策加码信号显著，将提振未来需求回暖的预期。海外部分，美国经济数据之间出现分歧，美联储的信号也有点混乱，但大的方向仍然可以看到经济和通胀在放缓，年内降息仍是大概率事件。不过，短期的关注焦点应该集中于本轮制造业补库的持续性和高度，毕竟补库是本轮商品价格反弹的重要驱动因素。此外，地缘政治局势变化不大，对全球供应链的扰动依旧，关注点在于随着停火谈判的推进，巴以冲突有望迎来缓和曙光。 二、宏观消息面——国内 1、国务院总理李强同澳大利亚总理阿尔巴尼斯举行第九轮中澳总理年度会晤。两国总理一致同意坚持中澳全面战略伙伴关系定位，巩固中澳关系改善发展势头，共同维护地区和世界和平、稳定与繁荣。双方宣布年内将在澳举行第十届中澳科技合作联委会会议、中澳高级别对话第八次会议、第八次中澳气候变化部长级对话。中方将把澳大利亚纳入单方面免签国家范围，双方同意互为旅游、商务、探亲人员 审发3至5年多次入境签证。会晤后，两国总理共同见证签署战略经济对话、自贸协定实施、应对气候变化、教育、文化等领域多项双边合作文件，并共同会见记者。双方发表《中澳总理年度会晤联合成果声明》。 李强在堪培拉集体会见澳大利亚联邦议会参议长莱恩斯、众议长迪克。李强表示，过去几年，中澳关系经历曲折后重回正轨，来之不易。下一步要取得更大发展，需要双方共同努力，两国立法机构在其中的作用十分重要。中澳经济高度互补，合作空间广阔。希望澳联邦议会积极支持两国务实合作，为此提供良好的法治保障和政治氛围。 2、据新华社，十四届全国人大常委会第二十六次委员长会议在北京人民大会堂举行。赵乐际委员长主持会议。会议决定，十四届全国人大常委会第十次会议6月25日至28日在北京举行。委员长会议建议，十四届全国人大常委会第十次会议审议会计法修正草案、金融稳定法草案等。委员长会议建议的常委会第十次会议议程还有：审议国务院关于促进民营经济发展情况的报告；审议有关任免案等。 3、全国政协召开双周协商座谈会，围绕促进中医药传承创新发展协商议政。全国政协主席王沪宁表示，要在推动中医药振兴发展上深化研究，围绕中医药传承创新发展涉及的经典保护、科技创新、体制改革、产业转型、国际合作等重要问题，研究提出更多增进人民健康、推动中医药事业高质量发展的对策建议。 4、国家统计局表示，5月份国民经济延续回升向好态势，生产稳定增长，需求持续恢复，就业物价总体稳定，国际收支平衡，转型升级持续，运行总体平稳。 国家统计局表示，5月份，70个大中城市中，各线城市商品住宅销售价格环比下降、同比降幅略有扩大。一线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.7%，降幅比4月扩大0.1个百分点，一线城市二手住宅销售价格环比下降1.2%，降幅扩大0.1个百分点；5月一线城市新建商品住宅销售价格同比下降3.2%，降幅扩大0.7个百分点；一线城市二手住宅销售价格同比下降9.3%，降幅扩大0.8个百分点。 5、央行再度缩量续作MLF，利率连续10个月保持稳定，降准降息窗口仍需后移。央行发布公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，6月17日开展40亿元公开市场逆回购操作和1820亿元中期借贷便利（MLF）操作，中标利率分别为1.80%和2.50%，均与此前持平。当日有2370亿元MLF到期，无逆回购到期，全口径净回笼510亿元。 6、我国货物贸易跨境资金净流入较快增长，外资投资境内债券规模保持较高水平。外汇局表示，5月份货物贸易项下跨境资金净流入同比和环比分别增长23%和76%，净流入规模创2023年下半年以来单月新高，持续发挥稳定跨境资金流动的基本盘作用；外资配置人民币资产意愿较强，5月份净买入境内债券320亿美元，环比增长86%，处于历史较高水平。此外，境内主体对外各类投资更加平稳有序。 7、金融时报头版刊文指出，信贷增长“挤水分”效果显现，近期企业和政府债券发行节奏加快，对社会融资规模增速形成稳定支撑，在一定程度上也反映出财政政策正加快落地，社会融资规模的结构不断优化。业内人士普遍认为，利率下调仍有空间，但也面临内外部约束，从内部看，银行净息差继续收窄，从外部看，人民币汇率也是需要考虑的因素。 8、金融时报发文称，对于如何看待当前利率水平，业内人士表示，可观察中性利率，也称自然利率。今年以来，央行公开市场操作7天期逆回购利率保持在1.8%的较低水平，考虑通胀因素后的实际政策利率不到2%，仍低于中性利率，货币政策继续保持对实体经济的稳固支持力度。 三、宏观消息面——国际 1、美国6月纽约联储制造业指数为-6，预期-9，前值-15.6。 2、美联储卡什卡利：需要看到更多证据表明通胀正在降温，可能在年底时进行一次降息；美联储处于强势位置，可以慢慢来，观察数据；一些证据显示美国经济正在降温。 3、美国财长耶伦驳斥前总统特朗普“用加征关税来抵消减税影响”的想法，表示对于美国工薪阶层而言，特朗普的想法“会让美国人无法负担”。 4、欧洲央行行长拉加德称，欧洲央行密切关注市场的正常运行，将继续关注市场；当务之急是将通胀率降至2%。欧洲央行独立并将坚守使命。 5、欧洲央行首席经济学家连恩表示，目标是通胀在中期达到2%，看到一些国家工资显著增长，对于财政对CPI的影响非常有信心，明年成本压力将受到抑制，经济开始从停滞中复苏，将看到通货膨胀出现波动。 欧洲央行管委Vujcic指出，如果欧洲央行要在九月降息，那么通胀必须有所改善；7月始终是选择之一，但9月将获得更多数据。 6、日本央行行长植田和男表示，服务价格正在逐渐上涨，谨慎关注外汇和进口价格。 7、韩国财政部表示，将放松对房地产投资信托基金（REITs）监管，以帮助规范房地产项目融资领域。韩国财政部表示，政府将大幅放宽限制，设立“项目REIT”，让更多小投资者参与到项目中来，并将REIT投资对象扩大到医疗保健、数据中心等有前景的领域。 8、印度政府正考虑为收入较低的个人减税，以解决消费疲软的情况。与其增加福利支出，印度政府内部更倾向减税措施。 四、贵金属 多空交织，贵金属料维持震荡 （1）重要消息：据央视新闻消息，当地时间16日早间，以色列军方发布通告称，为了使更多的人道主义援助物资进入加沙地带，在与联合国和其他国际组织讨论后决定，从15日开始，每天8时至19时，在加沙地带南部凯雷姆沙洛姆过境点到萨拉赫丁路再向北延伸的区域，以军将“战术性暂停军事活动”，直至另行通知。但亦有媒体报道称，以内阁据称对以军战术暂停不知情。 美国6月密歇根大学消费者信心指数初值65.6，创7个月新低，大幅不及预期的72，前值为69.1。但通胀预期小幅反弹，美国6月密歇根大学1年通胀预期初值3.3%，预期3.2%，前值3.3%。美国6月密歇根大学5年通胀预期初值3.1%，预期3%，前值3%。 （2）行情回顾：6月17日（星期一），沪金主力合约收涨0.48%至549.46元/克；沪银主力合约涨0.23%至7680元/千克。 （3）逻辑观点：周末以军称在加沙南部局部地区“战术性暂停军事活动”，地缘避险一度降温，加上美元指数走强，因此贵金属价格有所承压，基本回吐上周五夜盘的涨幅。但法国政治风险仍不容忽视，政治避险或可继续支撑金价。其次，虽然近期非美货币受复杂因素影响普遍走弱，间接提振美元指数走 强，但近期美国经济数据普遍表现较弱，美元指数短期继续大幅上空间或较为有限。 综上，我们预计短期贵金属价格仍大概率以反复震荡为主。但长期来看，美国通胀压力有所放缓、就业市场有所降温，经济数据表现逐步放缓，因此四季度美联储仍有较大概率启动降息周期，加上全球地缘政治风险持续、尤其是中东地缘、欧洲政局不确定、美国大选不确定性等，避险需求料长期支撑贵金属价格；此外，虽然中国央行5月暂停购金，但在逆全球化加剧和去美元化背景下全球央行仍会维持净购金需求，因此我们认为贵金属价格长期仍有上涨空间，建议长线仍以回调做多为主。 （4）操作建议：短期或继续震荡调整。长期，回调做多为主。 个人观点，仅供参考。 研究员：国贸期货郑建鑫执业证号：F3014717投资咨询号：Z0013223 国贸期货白素娜执业证号：F3023916投资咨询号：Z0013700