国贸期货投研日报（2024-05-07）

国贸期货投研日报(2024-05-07) 国 贸 期 货 研 发 出 品 期市有风险入市需谨慎 宏观 一、大宗商品行情综述与展望 国内商品走势分化，涨跌互现 周一（5月6日），国内商品期市收盘涨跌不一，集运指数（欧线）涨近7%，再创上市来新高。农产品多数上涨，菜籽涨逾5%，豆粕、菜粕涨逾2%；能化品多数下跌，原油跌逾4%，低硫燃料油、LPG跌逾3%；黑色系多数上涨，焦煤涨近4%，铁矿石、焦炭涨逾2%；基本金属涨跌互现，氧化铝涨逾3%，碳酸锂、国际铜、沪铜下跌；贵金属涨跌不一。 热评：五一长假后首个交易日，国内商品涨跌不一，其中，黑色系涨幅居前，主因是国内政策预期持续向好，房地产政策持续松动，带动黑色系乐观情绪；农产品涨势偏强，主因是南美天气炒作升温，带动油脂油粕集体走高。有色金属走势偏弱，主因是海外制造业PMI有所回落，需求面临新的扰动；原油价格大幅下跌拖累能化板块，背后的驱动开始演变为库存增加和地缘的缓和。 展望后市：国内方面，4月PMI出现回落，核心问题还是在于有效需求仍然不足，急需政策进一步发力。政治局会议强调坚持乘势而上，避免前紧后松，意味着未来一系列政策仍有望加速落地见效，需求回升仍有空间。海外方面，美国PMI全面回落，欧洲制造业PMI小幅回落，表明高利率高通胀的环境下，商品需求回升的持续性不足，未来商品需求的驱动重点关注制造业补库的持续时间以及降息预期的变化。地缘政治因素方面，加沙停火谈判取得“重要”进展，这将有助于缓解地缘政治紧张局势，有利于全球供应链的恢复，不过，现阶段仍存在较大的不确定性，需要保持警惕。 二、宏观消息面——国内 1、国家发改委主任郑栅洁主持召开大规模设备更新和消费品以旧换新第2次专题座谈会，与天能控股集团、西子联合、联影集团、康力电梯等民营企业负责人座谈交流，认真听取企业家对大规模设备更新工作的诉求建议。郑栅洁表示，党中央、国务院决定推动大规模设备更新，将有力拉动有效投资，增加先进产能，增进民生福祉，推进经济转型升级和社会发展进步。下一步，国家发改委将强化统筹协调，与有关部门和地方政府一道，安排中央投资支持符合条件的设备更新和循环利用项目，打好财税、金融等政策组合拳，强化要素保障，促进产业向“新”而行。同时，设备更新还将注重向民生领域倾斜，提升公共服务品质，提高老百姓生活舒适度，让广大企业和群众共享中国高质量发展红利。 2、财政部办公厅、住建部办公厅发布《关于开展城市更新示范工作的通知》称，城市更新示范工作支持对象是地级及以上城市。2024年，每省（区、市）可推荐1个城市参评，首批评选15个示范城市，重点向超大特大城市和长江经济带沿线大城市倾斜，中央财政补助资金重点支持城市地下管网更新改造 和污水管网“厂网一体”建设改造等。《通知》明确，中央财政按区域对示范城市给予定额补助。其中：东部地区每个城市补助总额不超过8亿元，中部地区每个城市补助总额不超过10亿元，西部地区每个城市补助总额不超过12亿元，直辖市每个城市补助总额不超过12亿元。 3、财政部公布数据显示，一季度国有企业营业总收入198111.8亿元，同比增长3.2%；国有企业利润总额10757.6亿元，增长2.8%。3月末，国有企业资产负债率65.0%，上升0.3个百分点。 4、4月财新中国服务业PMI为52.5，环比下降0.2个百分点；综合PMI上升0.1个百分点至52.8，创2023年6月以来新高，显示整体企业生产经营活动加快扩张步伐。 5、据文化和旅游部数据中心测算，2024年“五一”假期，全国国内旅游出游合计2.95亿人次，同比增长7.6%，按可比口径较2019年同期增长28.2%；国内游客出游总花费1668.9亿元，同比增长12.7%，按可比口径较2019年同期增长13.5%。 三、宏观消息面——国际 1、美联储威廉姆斯暗示通胀仍在走低，没有对利率前景发表评论。 2、市场消息称，美国副总统哈里斯宣布拨款超过1亿美元用于支持小型汽车供应商和美国汽车工人。 3、中国物流与采购联合会发布数据显示，4月份全球制造业PMI为49.9%，环比下降0.4个百分点，在50%临界点附近，略高于一季度49.6%的平均水平。 4、欧洲央行首席经济学家连恩表示，对通胀回落的信心正在提高，4月服务业通胀放缓是重要的一步；不应夸大欧洲央行和美联储政策分歧的影响，美联储决策对欧元区的净影响在控制范围内。 欧洲央行管委Simkus称，上周GDP和通胀数据符合预期；没有（对货币政策）改变想法；可以承担减少货币政策限制的成本；迄今为止的数据与预测一致；除非看到意外的数据，否则不应仅限于在6月份降息；预计6月之后还会有其他降息。 欧洲央行管委Vujcic表示，预计货币政策立场将放松，但仍将保持在限制性区域；今年欧洲央行将降息3次。 5、欧元区4月服务业PMI终值53.3，预期52.9，初值52.9，3月终值51.5；综合PMI终值51.7，预期51.4，初值51.4，3月终值50.3。 6、德国4月服务业PMI终值53.2，预期53.3，初值53.3，3月终值50.1；综合PMI终值50.6，预期50.5，初值50.5，3月终值47.7。 7、法国4月服务业PMI终值51.3，预期50.5，初值50.5，3月终值48.3；综合PMI终值50.5，预期49.9，初值49.9，3月终值48.3。 8、澳大利亚国库部长查默斯表示，预算关注近期CPI和中期增长，现在不是实施焦土式紧缩政策的时候，有望实现连续第二个预算盈余。 9、韩国第一季度韩产新能源汽车国内销量突破10万辆关口，同比增长8.7%。 四、贵金属 避险卷土重来，贵金属价格偏强运行 （1）重要消息：美国4月非农新增就业人数17.5万人，远低于预期，为2023年10月来新低，失业率反弹至3.9%，劳动参与率维持在62.7%不变，时薪环比增长0.2%，同比增长3.9%，低于预期。非农数据公布后，9月降息的概率有所提升，市场预期美联储年内将会降息2次。 美国4月ISM制造业PMI49.2，前值50.3，预测50。美国4月ISM非制造业PMI49.4，前值51.4，预测52. 据央视新闻，当地时间6日清晨，根据以色列多家媒体消息，由于计划对拉法发动军事行动，以色列国防军已要求加沙地带拉法市东部地区的民众开始撤离，向以军划分的在汗尤尼斯和马瓦西的“人道主义区”进行转移。另，据彭博社报道，以色列军方称在拉法部分地区展开范围有限的行动。据媒体消息称，以色列袭击了之前发射出炮弹的拉法地区。 欧元区4月综合PMI终值51.7，高于预期和前值。欧元区5月Sentix投资者信心指数-3.6，小幅好于预期。 （2）行情回顾：5月6日（周一），沪金期货主力合约价格报收548.32元/克，跌0.81%；沪银期货主力合约价格报收7058元/千克，涨0.07%。 （3）逻辑观点：据外媒报道，以色列袭击了拉法地区，且以军要求拉法平民撤离，市场担忧这是以色列正式进攻拉法地区的前奏，哈马斯威胁退出停火谈判，避险情绪再度卷土重来，从而提振贵金属价格上涨。此外，假期美国4月非农、PMI等经济数据普遍表现欠佳，提升美联储降息预期，也对贵金属价格构成支撑。 展望后市，我们预计贵金属价格短期或维持高位震荡为主。但长期来看，我们认为贵金属价格在调整后，仍具备一定上涨空间，长线仍建议以回调做多为主。逻辑在于美联储9月仍有可能会启动降息周期，加上全球地缘冲突风险难以实质性缓和、美国大选不确定性都仍会加剧全球动荡局势，去美元化背景下各国央行料维持净购金需求等，在金融属性和货币属性的双重支撑下，贵金属价格长期上涨趋势不变。 （4）操作建议：短期观望。长期，多单继续持有。 个人观点，仅供参考。 研究员：国贸期货郑建鑫执业证号：F3014717投资咨询号：Z0013223 国贸期货白素娜执业证号：F3023916投资咨询号：Z0013700