三季度碳酸锂供需展望交流会20240617

年度平衡表显示有色矿业可能出现产量过剩， 但实际上超额概率较低。 近期， 三元和 磷 酸铁锂之间的市场份额发生了变动， 但未能持续。 汽车行业的性价比追求将继续主 导市 场策略。随着新能源车渗透率的提高， 国内市场增长迅速， 但同时也面临着地区 间购买 力差异和基础设施不足等问题。 面对内卷和利润压缩的压力， 探讨了通过对外 输出缓解 压力的可能性及挑战。全球碳酸锂市场份额中， 中国占比超过 65%， 欧洲约为 20%， 美 国约为 10%。 市场需求的增长缓慢导致行业未能形成正反馈循环。 整体而言，市场供应 过剩， 特别是在工具端， 预计三季度可能出现高库存现象。 随着 锂电池产业链上游利 润模式的变化， 成本控制和技术革新成为关键因素， 而市场需求 的季节性变化也会对价 格和供需产生影响。 锂电供需矛盾与市场展望本期会议聚焦锂电行业供需状况， 特别关注碳酸锂市场。 一方面， 分析指出供应过剩 与 需求增速之间的矛盾是当前最突出的问题， 预测市场将在未来几年内呈现底部偏震 荡的 行情。 另一方面， 讨论了供给端的排产情况和开工率， 以及上游企业的成本支撑问题。此外， 还探讨了环保政策、 宜春矿业的公开竞价系统等因素对市场的影响。 最 后强调了锂电产业链产能不匹配的问题， 尤其是在锂资源供给与冶炼产能之间的差距锂盐市场分析： 上游利润扩张与进口供应情况 自六月份以来， 随着底价上涨， 上游原材料利润水平有所提升， 供给侧未现大幅缩减 动 力。锂盐进口量超预期， 预计未来进口补充将保持较高水平。 同时， 考虑到全球锂 盐加 工产能主要集中在国内， 预计短期内国内市场供应仍将相对宽松。 尽管如此， 利 润仍是 影响生产调整的关键因素， 且碳酸锂进口均价逐渐接近国内市场， 暗示价格下 行趋势将 持续。 整体来看， 行业正处于周期的中后期， 过去两年资源回报率显著， 预 示着未来几 年将迎来新项目投资热潮。 有色矿业周期： 预测与策略年度平衡表显示有色矿业可能出现超过 10%产量过剩， 但实际超额概率低， 多因项目 延 迟和爬坡速度下降。 供应侧需控制过剩， 考虑市场需求特别是终端消费和库存情况。 投 机性需求受利润和库存水平影响， 当前碳酸锂价格上涨主要反映终端需求。排产 数据显 示行业高负荷运行但有下行趋势， 预示着需求可能偏弱。 三元与磷酸铁锂市场份额动态及未来趋势分析近期三元和磷酸铁锂之间的市场份额经历了变动， 但未能持续。 三元材料受镍、 钴价 格 波动影响较大， 加之铝价下跌， 成本竞争不明显。 增 程车销量下降， 反映了市场需 求和 成本效益的双重挑战。 预计汽车行业的性价比追求将继续主导市场策略， 使得三 元材料 在国内市场份额受限。 同时， 碳氢价差缺乏明确修正， 加之淡季效应明显， 供 需矛盾可 能导致库存增加。 需注意的是， 未来终端需求的弹性将决定市场的最终走向 ， 预计新能 源车销量将持续增长， 但增速可能放缓。 政策和季节性因素将影响各月的 具体表现，特 别是七月份可能面临环比下降的风险。 探讨中国新能源车渗透率提升与市场竞争策略随着国内新能源车渗透率的不断提高， 主要由一线城市带动全球市场增长， 但面临地 区 间购买力差异和基础设施不足等问题。 虽然短期内通过价格优惠刺激销量效果有限 ， 长 期看需解决基础设施建设和成本降低两大挑战， 以实现更广泛的市场渗透和市场 份额提 升。 新能源车行业： 国内竞争加剧与海外市场机遇面对国内新能源车市场的卷入加剧与利润压缩， 探讨了通过对外输出缓解内卷压力的 可 能性及挑战。 尽管上半年对海外市场寄予厚望并进行了战略布局， 但实 际销量未能达到 预期， 且全球新能源车消费主力依旧在国内。 当前， 行业面临的主要 问题是内卷导致利 润水平低和行业利润分配不均， 这限制了原料价格上涨的空间。 此外， 欧美对中国采 取的排他性和政治行动增加了市场的不确定性， 短期内可能抑制国 内外的需求和利润增 长， 但从长远来看， 将促使海外市场加强自身产业链建设， 从而 在全球市场竞争中寻求 平衡。 全球市场碳酸锂份额稳定， 需求增长放缓影响利润分配全球碳酸锂市场份额保持稳定， 中国占65%以上， 欧洲约为 20%， 美国约为 10%， 其他 地 区较小。 出口整车的预期降低， 因终端需求增长缓慢， 无明显同比或环比增长， 导致 行业未能形成正反馈循环。 利润分配上， 由于下游利润未见明显扩张， 上游至下游 的 利润传递受阻， 政策倾向控制总体利润。 库存累积及消费增速下降显示需求减弱， 碳 酸 锂行业面临结构性矛盾， 上游与终端消费之间存在错配。 未来关注点在于如何减少 过剩 产能， 控制利润水平， 并考虑锂盐及碳酸锂价格的变动趋势。 分析市场供需情况及对未来期货价格的影响当前市场供应过剩， 尤其是工具端。 预计三季度可能出现高库存现象。 由于天气等因 素 可能导致旧货质量下降， 进而影响其定价权。 期货仓单注销后可能会导致部分不符 合要 求的货物被处理并重新注册， 增加了市场上的仓单数量。 整体供应过剩使得需求 难以提 升， 解决方案可能在于减少供给以改善市场状况。 市场价格下跌可能对下游需 求造成一 定冲击， 但对存货造成的损失难以完全量化。 锂电池产业链展望： 加工费模式趋稳， 成本与需求双重要素随着锂电池产业链上游的利润 模式逐渐向收取加工费转变， 预计将对整个产业链的利 润分配产生影响。 同时， 成本控 制和技术革新成为关键因素， 特别是在原材料供应链 方面。 市场需求的季节性变化也被 视为影响价格和供需的重要因素之一。 此外， 探讨 了如何通过调整生产和策略以应对未 来价格波动和维持利润稳 定的可能性。 问： 会议主题是什么， 主要目标群体是谁？ 答： 会议主题为“旺季还会来吗？ 三季度碳酸锂供需展望和矛盾梳理” ， 旨在分析并探 讨碳酸锂供需关系中存在的显著矛盾及其解决方案， 会议面向所有投资者开放， 通过 线上 直播的方式进行。 问： 本周 SMM 电碳货架价格跌破 10 万大关， 与之前涨势对比如何？ 如何看待宜春矿业 公 开竞价系统的市场影响以及正极材料厂排产走势？ 答： 上周三， SMM 电碳货架价格已经下跌至 9.95 万元， 低于上一次 10 万的价 格区间，仅 四个月的时间。 尽管三月份市场因环保督查的影响有所反弹至 12 万元， 但近期产业数据显示， 由于供给端过剩情况持续， 上游成本支撑线可能会再次下移。 尚未提供详细分析， 但指出这一公开竞价系统或许会产生批量化的影响， 并且未来正极材料厂的排 产 是否会随下游订单量进一步下滑仍需观察。 问： 洪泽研究有色分析师李明在会议上主要做了哪些分享？ 根据市场一致观点， 碳酸 锂 行业未来几年的走势预判是什么？ 答： 李明在会上分享了对碳酸锂市场供需关系的深入剖析， 重点关注了旺季能否到来 以 及三季度供需预测， 并基于当前的数据进行了供需矛盾的梳理和解决路径探讨。 市 场普 遍认为， 在2024 年至 2025 年间， 碳酸锂市场处于底部偏震荡行情之中， 期间会有 明确 波动， 伴随着需求节奏的起伏上下摆动， 呈现区间震荡特征。 自去年年底以来， 随着碳酸锂价格的上涨， 上游企业的利润水平得到提升。 但由 于资源端供给能力和冶炼产能存在不匹配， 导致以矿产资源为主的原料企业利润较低 。然而， 在市场需求驱动价格上涨的情况下， 上游企业的利润扩大反而增强了其生产 的积 极性及原料供给能力， 整体供应端未来仍有一定弹性存在。 同时， 考虑到国内外 锂资源 市场的实际情况， 预计国内整体的原料或成品进口补充会维持较高水平， 因此 利润成为 影响主观生产调整的关键因素之一。 问： 目前碳酸锂产业链处于什么状态？ 答： 现在我们所处的重要状态是对整个周期的认知偏向于中后期， 特别是资源回报 率，在 2122 年间接近或超过了 10%， 这反映了产业现金流、 利润预期及整体状态。 在 未来 几年里， 新项目将陆续落地实施。 问： 有色矿业周期投资经验如何看待未来碳酸锂产量过剩情况？ 答： 按照有色矿业周期投资经验， 年度平衡表预示着大约 10%以上的过剩幅度。 然而，参照历史经验， 实质上大幅超额的可能性较低， 可能出现项目推进延迟和爬坡速度下 降 的情况，导致实际兑现量延后， 使过剩压力持续向后延伸。问： 碳酸锂行业的估值区间 以及短期内的产能调整策略是什么？ 答： 根据周期特点， 碳酸锂的估值存在上限和下限， 其中上限较为刚性。 在新一轮项 目 投放之前， 为了缓解供需失衡， 边际产能需要维持微亏状态直至达到平衡点。 问： 如何解决当前碳酸锂供给过剩问题？ 答： 解决供给问题可以通过市场自然出清或人为压制供给来实现。 此外， 还需要关注 初 级消费和终端消费的需求侧变化， 特别是对库存情况的关注， 以便及时调整生产节奏 问： 为何从三月份以来碳酸锂价格上涨过程中的投机性需求未能得到有效释放？ 答： 由于成本因素（如镍钴价格波动） 、 性价比考量以及市场需求结构变化（如增程式 电动车市场份额下降） ， 使得碳酸锂价格上涨过程中， 即使理论测算显示磷酸铁锂利润 负值， 也无法刺激足够的投机性需求释放， 这更多地依赖于终端需求的增长及其季节 性 波动。 问： 当前盘面结构如何影响市场价格与主力合约估值？ 答： 目前盘面呈现出连续的深度 container 结构， 并伴有转转注册套利空间。 由于库存 压力持续释放且涉及注销操作， 主力合约 07 面临较大估值压力， 远期合约也将采取更大 幅度计价策略。 与此同时， 现货市场流动性回收困难， 使得转化为标准交割品并锁 定盘面与标准品变得更为重要。 问： 短期内现货和价差的表现如何？ 答： 在现阶段， 现货始终较为弱势， 价差缺乏弹性。 虽然之前电工价差间可能存在较 大 波动， 但现在整体波动已趋于平稳。 由于当前供应总量过剩矛盾尖锐， 将过剩商品 转变 为标准交割品进行交易锁定是相对确定的过程。 问： 未来几个月终端需求预测及对全年新能源车销售的影响是什么？ 答： 五月份数据显示终端需求良好， 预计六月份因处于季末和半年报窗口期， 终端需 求 会有较高环比提升。 上半年新能源车主流消费维持同比高速增长， 但七月份受制于 年度目标达成、 分月执行及季节性因素， 可能实现环比下降。 若增速自下而上递减， 则是个 强劲看多信号， 表明实际消费具有向上推动力。 问： 终端销售增速与政策、 生产环节增速是否存在矛盾？ 答： 今年终端销售增速可能低于政策与生产的整体增长速度， 形成结构性矛盾而非总 量 矛盾。从三元电池装机数据来看， 初期三元电池占比上升明显带动了增速， 但随着 时间 推移， 整体结构回归至二三年水平， 单车带电量可能会小幅下调。 不过， 在下半 年随着 份额匹配，带电量增速有望恢复并得到验证。 问： 国内新能源车渗透率提升面临的挑战及解决方案是什么？ 答： 尽管国内新能源车渗透率逐年提升， 但仍存在不同城市间购买力差异、 基础设施 建 设不均衡等问题。 要实现更进一步的渗透率提升， 需重点突破小型及县乡市场的渗 透率 瓶颈。 通过价格下降增加消费者购买力是一种有效手段， 但也需同步解决这些地区缺乏高 端市场所拥有的完备基础设施和配件支持的问题。 只有当基建逐步完善， 才 能助力渗透 率持续稳步增长， 短期 内完全越过 50-60%以上的渗透率门槛具有一定难度问： 如何通过对外传导来应对国内新能源车市场的内卷现象？ 答： 如果国内新能源车市场在提升渗透率时较为谨慎， 需考虑通过对外传导来缓解内 卷 带来的压力。 例如， 将内部积累的压力向外输出， 寻找新的增长点和市场机会， 特 别是 关注海外市场的发展潜力。 问： 当前全球新能源车市场与中国市场的现状及未来趋势是什么？ 答： 目前全球新能源车销量未达到年初预期， 中国市场依然占据全球 60%以上的市场份 额，但随着需