大众品需求专题：逆水行舟，寻找大众品的需求亮点

餐饮与家庭需求分析及投资建议

餐饮需求疲软与家庭需求分化

餐饮需求疲软：

• 2023年至今，国内餐饮需求呈现出平稳恢复的状态，总体表现为“旺季较旺，淡季平淡”。2024年2月，受春节影响，餐饮收入较2019年同期复合增长率达到了5.15%，但春节后的淡季表现则相对平淡。
• 新进入者的积极性在2024年有所好转，但行业整体仍处于淘汰期，闭店潮延续，4月份的闭店率依然处于较高水平。

家庭需求分化：

• 高线城市：品牌化、多样化的进程较早，消费结构趋于稳定，需求回归理性，重视性价比，并且居民健康意识较高。北京、上海、重庆、天津等城市在健康指数排名前列。
• 低线城市：人均可支配收入增速及社会零售总额增速领先，消费正在向多样化和品牌化方向发展，品牌端加速下沉渗透。

部分板块景气度向上

家庭端重视健康：

• 零添加、无糖茶：迎合健康诉求，零添加酱油销售额占比持续提升，海天、千禾等品牌铺市率增长显著。预计2025年市场规模可达48.9亿元，年复合增长率达37.6%。无糖茶饮市场规模有望从2022年的约8亿元增长至2027年的约124亿元，年复合增长率约为10%。

餐饮端追求降本：

• 复合调味品：受益于餐饮连锁化率提升及降本增效的需求，市场规模持续扩大。2023年火锅底料、中式复合调味品的收入分别达到149.19亿元、171.93亿元，未来3年行业复合增速有望维持在双位数水平。

品牌下沉，零食提速：

• 零食：品牌端加速下沉，低线城市铺货加速，替代白牌产品份额，企业业绩亮眼。量贩零食渠道红利释放，2017年至2023年收入从37亿元增长至700余亿元，CAGR约65%。

投资建议

基础调味品：推荐关注中炬高新（改革预期较强）、千禾味业（零添加布局成功）等。

复合调味品：推荐天味食品（复调稀缺标的）、颐海国际（估值性价比高，基本面拐点可期）等。

休闲零食：推荐盐津铺子（新中式健康零食引领者）、甘源食品（全渠道、多品类经营，增长势能充足）等。

风险提示

• 宏观经济：若宏观经济不及预期，可能影响居民消费水平，进而影响食品消费。
• 原材料成本：原材料价格大幅上涨将对食品企业的净利润产生负面影响。
• 食品安全：存在一定的食品安全风险，历史上的食品安全事件可能影响企业发展。