油脂：供应宽松，偏空震荡

棕榈油：增产累库，逐渐宽松 2 菜油：菜籽到港量大，供应宽松 豆油：大豆大量到港，宽松格局延续 总结：油脂供应宽松，震荡偏空看待 棕榈油：增产累库，逐渐宽松棕榈油：增产累库，逐渐宽松 2 菜油：菜籽到港量大，供应宽松 豆油：大豆大量到港，宽松格局延续 总结：油脂供应宽松，震荡偏空看待 马来西亚：增产累库延续 MPOB报 告 ：5月 马 来 西 亚 棕 榈 油 产 量 为170.45万吨，环比增13.48%，高于预期；出口量为137.84万吨，环比增11.66%，低于预期；库存为175.35万吨，环比增0.5％，符合预期。报告中性略偏空。 去年四季度马来西亚产区受干旱影响较小，产量受损预计有限，且外劳短缺问题持续改善，预计将在养护、收获等环节助力产量提升。 数据来源：MPOB，创元研究 数据来源：MPOB，创元研究 数据来源：MPOB，创元研究 数据来源：MPOB，创元研究 数据来源：MPOB，创元研究 印尼:出口关税下调 印尼3月棕榈油产量449.3万吨，环比增加5.67%； 出 口 量 为256万 吨，环 比 增 加18.19%；库存增至330万吨，环比增1.26%。 6月印尼出口关税大幅下降，有利于其棕榈油出口。 5月20日-10月16日，印尼在电机和工业重型车辆上进行B40测试。2022年已经在汽车上进行过B40的测试。 数据来源：Gapki，创元研究 数据来源：创元研究 数据来源：Gapki，创元研究 数据来源：Gapki，创元研究 数据来源：Gapki，创元研究 国内棕榈油库存将现拐点 4月中国棕榈油进口15万吨，同比下滑34.78%，环比下滑34.78%；1-4月累计进口70万吨，同比下滑43.55%。 棕榈油到港量预计在6月开始大幅回升至30-40万吨的月均水平。 今年上半年国内棕榈油买船极少，供应持续偏紧，使棕榈油库存始终维持顺畅的去库状态。但随着买船增加，到港量的回升，国内棕榈油库存拐点也将到来。 数据来源：创元研究 数据来源：我的农产品，创元研究 数据来源：海关总署，创元研究 数据来源：创元研究 目录Contents 棕榈油：增产累库，逐渐宽松 菜油：菜籽到港量大，供应宽松菜油：菜籽到港量大，供应宽松 豆油：大豆大量到港，宽松格局延续 总结：油脂供应宽松，震荡偏空看待 菜油供应持续宽松，库存高位 2024/25年度加拿大油菜籽播种面积将小幅下滑3.1%至865.8万公顷，产量预计小幅减少至1810万吨，减量约22万吨。 1-4月国内油菜籽进口量为136.1万吨，同比下滑39.86%。 预计6-8月国内仍有大量菜籽到港，月均50万吨以上，国内菜籽到港后置使菜油供应持续保持宽松。 国内菜油进口量每月15-20万吨。 随着供应增加，需求一般，国内菜油库存预计仍将维持高位并持续增加。 数据来源：world ag weather，创元研究 数据来源：world ag weather，创元研究 数据来源：海关总署，我的农产品，创元研究 数据来源：海关总署，我的农产品，创元研究 数据来源：上海邦成，创元研究 目录Contents 棕榈油：增产累库，逐渐宽松 2 菜油：菜籽到港量大，供应宽松 豆油：大豆大量到港，宽松格局延续豆油：大豆大量到港，宽松格局延续 总结：油脂供应宽松，震荡偏空看待 美豆新作播种顺利，天气存潜在利多 6月USDA报告波澜不惊，2024/25年度美豆产量未做调整，上调库存至4.55亿蒲。关注月末的种植面积报告。 美豆新作播种顺利，截至6月9日当周，美国大豆种植率为87%，市场预期为89%，此前一周为78%，去年同期为95%，五年均值为84%。大豆出苗率为70%，上一周为55%，上年同期为83%，五年均值为66%。大豆优良率为72%，市场预期为72%，上年同期为59%。 目前来看未来15天降水充足，通常在7-8月是美豆天气炒作的时间窗口，关注天气变化。 5月10日夜里传闻美国将对华加征废弃食用油（UCO）的进口关税，美豆油拉涨。然而，在14日公布的清单中并未有UCO。后再次传闻美国将考虑加征UCO关税，关注政策变化。 数据来源：USDA，创元研究 数据来源：USDA，创元研究 南美不再是关注的焦点 因生长期的干旱和五一期间的洪水影响，各机构对2023/24年度巴西大豆产量预估从最初的1.6-1.67亿吨逐步下调至1.45-1.53亿吨，均值在1.5亿吨左右。 截至6月09日，巴西大豆收割率为99.8%，上周为98.8%，去年同期为99.8%。 2024年3月起，巴西生柴强制掺混比例将从12%提高至14%，2025年开始上调至15%。 截至6月12日，阿根廷大豆收割率为96%，上周为92.2%。产量预估在5050万吨左右。 数据来源：我的农产品，创元研究 数据来源：CONAB，创元研究 数据来源：巴西农业部，我的农产品，创元研究 数据来源：布交所，创元研究 国内豆油供应逐渐宽松 5月中国大豆进口量为1022.2万吨，环比增加19.28%，同比减少14.96%；1-5月累计进口3737.2万吨，同比下滑11.65%。 国内6月大豆到港预估为1150万吨，7月为1050万吨，8月880万吨。随着巴西大豆逐渐到港，国内大豆供应逐渐宽松。 3月19日起，中储粮开始抛储进口大豆，目前已抛储576.5803万吨，成交95.97万吨，成交率仅16.65%。 随着供应逐渐宽松，豆油需求疲软，预计库存将开启累库模式。 数据来源：创元研究 数据来源：海关总署，Wind，创元研究 数据来源：我的农产品、创元研究 数据来源：我的农产品，创元研究 棕榈油：增产累库，逐渐宽松 2 菜油：菜籽到港量大，供应宽松 豆油：大豆大量到港，宽松格局延续 总结：油脂供应宽松，震荡偏空看待总结：油脂供应宽松，震荡偏空看待 免责声明： 本研究报告仅供创元研究股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需征得创元研究股份有限公司同意，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 感謝聆聽！