基本金属周报（2024年06月10日-2024年06月14日）：宏观多空交织，耐心等待企稳

（2024年06月10日-2024年06月14日） •研究员-颜正野•yanzhengye@cmschina.com.cn•联系电话：0755-82763240•资格证号：Z0018271 •研究员-马芸•mayun@cmschina.com.cn•联系电话：18682466799•资格证号：Z0018708 2024年06月17日 周度回顾01 下周观点02 目录 品种分析：铜铝锌铅镍不锈钢锡03 周度回顾 周度回顾 ➢本周（0610-0614）有色金属价格震荡分化偏弱运行，以沪市来看，铅>锌>铜>锡>铝>镍。（如果不对你调整下） ➢主要逻辑：本周延续端午节非农数据超预期和欧洲议会选举偏右的影响，美元指数继续走强，虽然CPI数据下降超预期，但是议息会议点阵图降息次数从三月的三次下降到一次，周内鹰派鸽派信号交织，交易难度增加。国内金属需求逐渐进入淡季，去库尚未明确开启。 02下周观点 下周观点 ➢整体逻辑：宏观来看，CPI数据低于预期带来鸽派预期，点阵图传递偏鹰信号，PPI低于预期初领失业金人数超预期又带来鸽派预期，分母端预期摆动，交易难度增加。欧洲议会选举影响尚未结束，打压风险偏好，贵金属走势明显强于基本金属。整体来看，宏观偏空的情绪释放是否充分依然需要观察。另外上周欧洲对中国电动车加征关税也打压需求预期和风险偏好。微观来看，金属价格下跌后，消费整体环比改善明显，但是同比尚未完全恢复，下游依然按需采购，缺乏补库意愿。铜伴随一些大矿头寸和夏季检修，TC已经回到0.87美金的正数，后续有望继续小幅反弹，但这属于预期内，预期加工费会保持低位，铜矿紧张继续延续。精废价差来到1800元附近，铜近期下跌速度较快。铝周度累库0.3万吨，期待的去库迟迟不见到来。供应平稳，需求端光伏相关型材走弱叠加建筑业作业淡季，需求疲软，铝价跟随震荡。锌锭国内五月产量同比减少5%，周度国内去库0.37万吨。加工费周度下降到15美金，锌价跟随宏观情绪摆动。镍依然维持供增虚弱格局，再板块内跌速最快，依然是空配选择，单需要注意供应扰动和自身高波动性。锡本周国内累库317吨，但供应紧张愈发显著，需求改善通过现货升水也在持续展开。周内佤邦现有矿库存运输恢复相关的消息扰动市场情绪令价格承压，但我们认为金属吨1000吨左右影响有限。 ➢推荐策略：维持中长期对有色板块看多的观点，短期板块分化交易难度增加，建议观望或者板块内强弱对冲。 ➢下周关注：中国月中经济数据，美国零售销售数据，欧美制造业PMI，美联储官员讲话。 ➢风险提示：美元指数走强超预期，全球需求不及预期。 03 行业分析：铜宏观多空交织，耐心等待企稳 铜：宏观：CME利率期货预期24年11月降息，全年一到二次 数据来源：CME，招商期货 铜：宏观：美国非农新增就业大超预期，国内出口同比增7.6% 数据来源：Wind,招商期货 铜：供应：5月中国精铜产量同比增5.2%，精铜进口同比增15.8% 数据来源：SMM，Wind，招商期货 铜：供应：4月废铜进口同比56%，5月国内产量同比41% 铜：需求：精铜制杆开工64.7%，废铜制杆开工率47.5% 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：需求：5月铜材开工率63%低于去年，高价格压制需求 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：需求：集成电路产量累计同比增37.2%，电网投资累计同比增25% 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：库存：全球显性库存47.5万吨，环比持平 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：库存：国内库存52.2万吨周去库1.9万吨 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：估值：TC周度0.87美金，硫酸价格低位，冶炼有减产预期 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：估值：现货进口亏损480元，精废差1862元，贴水缩小 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：LMEcon129美金，国内con维持，现货升水，进口升水-10美金 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：持仓：海外基金净多下降明显，国内持仓和投机度下行 数据来源：SMM,Wind，招商期货 03 行业分析：铝去库尚未开始，价格等待驱动 铝：供应：氧化铝5月国内产量同比-0.4%，周度在产8570万吨减80万吨 数据来源：SMM,Wind，阿拉丁，招商期货 铝：供应：5月国内产量同比增加5.4%，国内在产产能4303万吨周度增10万吨 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铝：需求：周度开工率63.6%，环比下行0.4%，光伏型材下降较快 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铝：需求：周度开工率63.6%，环比下行0.4%，光伏型材下降较快 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铝：库存：全球可见库存186万吨，周度去库2万吨，国内出库偏弱 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铝：估值：氧化铝现货价格持稳，冶炼利润2650元 数据来源：SMM,Wind，阿拉丁，招商期货 铝：估值：进口现货亏损1320元，周内铝棒加工费回升，国内贴水缩小 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铝：估值：国外con58美金，国内结构走弱，华东贴水10元 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铝：估值：LME净多微降，国内持仓高位回落 数据来源：SMM,Wind，招商期货 03行业分析：锌市场观望情绪浓厚，锌价震荡运行 锌：供应：6月中国精矿产量预计同比-6%，4月进口-10% 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 锌：供应：6月精炼锌产量预计-4.6%，4月进口量+206% 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 锌：需求：氧化锌、锌合金开工微降 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 锌：需求：镀锌管周度开工率63%，环比持平 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 锌：需求：镀锌板周度开工率84%，环比持平 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 锌：需求：4月镀锌板出口量同比持平 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 锌：需求：氧化锌周度开工率58%，环比-2% 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 锌：需求：压铸锌周度开工率54%，环比-1% 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 锌：库存：七地库存19.6万吨，LME库存25.4万吨 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 锌：估值：进口TC回落至15美元，但精矿进口窗口打开 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 锌：估值：现货5-35元/吨贴水，0-3月差10元/吨Con 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 锌：持仓：沪锌投机度下滑，LME投资基金净多走弱 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 03 行业分析：铅原料矛盾激化，铅价维持高位 铅：供应：中国铅矿5月产量+9.5%，4月进口量-2.9% 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 铅：供应：废料供应指数大幅下滑，废蓄电价格下跌 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 铅：供应：原生铅周产量环比+1510吨，受检修恢复影响 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 铅：供应：再生精铅周产量环比-7000吨，原料波动影响 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 铅：需求：蓄电池企业周度开工率70%，环比-3% 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 铅：需求：汽车、摩托产量尚可，汽车销售转弱 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 铅：需求：受原料成本增加影响，下游铅蓄电池价格跟涨 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 铅：库存：国内五地库存7.25万吨，LME库存19.7万吨 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 铅：估值：精废价差100元/吨，再生铅利润快速下滑 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 铅：估值：精矿进口窗口打开，原生铅原料矛盾有所缓解 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 铅：估值：0-3月差90元Back，现货贴水趋势性收窄 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 铅：持仓：国内投机度高位下移，海外投资基金净多减少 数据来源：Wind,钢联,SMM,招商期货 03行业分析：镍三元电池需求回落，多重因素压低价格 镍：价格：镍产品价格大多继续回落，硫酸镍补跌 数据来源：SMM，Mysteel，招商期货 镍：供给：6月中间品产量继续走高 数据来源：SMM，招商期货 镍：供给：菲律宾镍矿发运超预期回升，印尼配额松动 数据来源：SMM，招商期货 镍：供给：6月中国镍铁排产量环比上升 数据来源：SMM，招商期货 数据来源：SMM，招商期货 镍：供给：5月国内废旧锂电、三元回收量环比有所下修 数据来源：SMM，Wind，招商期货 数据来源：SMM，招商期货 数据来源：SMM，招商期货 镍：需求：5月新能源车销量环比上升，关注淡季强度 数据来源：乘联会、Wind，招商期货数据来源：乘联会、Wind，招商期货 数据来源：SMM，招商期货 镍：库存：镍矿库存继续超季节性增加，镍铁库存下降 数据来源：SMM，招商期货 数据来源：Wind，SMM，招商期货 镍：估值：期货连跌，现货升水率继续上升 数据来源：SMM，招商期货 数据来源：SMM，招商期货 镍：估值：不锈钢跌幅较小，比价继续回升 数据来源：SMM，招商期货 数据来源：SMM，Wind，招商期货 03行业分析：不锈钢6月需求排产偏弱，跟随宏观驱动下跌 不锈钢：供给：6月中国不锈钢排产略降，印尼转升 数据来源：SMM，招商期货 不锈钢：供给：4月中国不锈钢净进口量环比下降 数据来源：SMM，招商期货 不锈钢：供给：铬矿进口环比略降，铬铁进口大幅上升 数据来源：SMM，招商期货 不锈钢：供给：废不锈钢现货价格略降 数据来源：SMM，招商期货 数据来源：Wind，招商期货 不锈钢：需求：4月国内空调、洗衣机等家电产销偏强 数据来源：Wind，招商期货 不锈钢：需求：4月国内集装箱产量明显上升 数据来源：Wind，招商期货 数据来源：上海钢联，SMM，招商期货 不锈钢：估值：期货价格仍偏强，现货持续贴水 数据来源：Wind，上海钢联，招商期货 数据来源：SMM，招商期货 不锈钢：利润：不锈钢冷轧利润率有所回落 数据来源：上海钢联，SMM，招商期货 不锈钢：持仓：周度日均成交、持仓量有所回升 数据来源：Wind，招商期货 03行业分析：锡供应扰动不断，价格有望企稳 锡：供应：4月锡矿国内产量增3.9%，4月进口矿同比-45% 数据来源：SMM，Wind，招商期货 锡：供应：5月国内精锡产量同比增加9.5%，再生6.8%，周开工环比微降 数据来源：SMM，Wind，招商期货 锡：需求：4月焊料开工率79.4%，全球半导体需求向好 数据来源：Wind，招商期货 锡：库存：全球库存22230吨，周度去化117吨 数据来源：SMM，Wind，招商期货 锡：估值：加工费持平，现货进口亏8700元，升水100元，伦敦con240美金 数据来源：SMM，Wind，招商期货 锡：持仓：LME净多小幅下行，国内持仓和投机度下降 数据来源：SMM，Wind，招商期货 研究员简介 马芸：招商期货研究所有色金属组主管，负责铜、铝等品种研究。有色金属行业从业十余年，具有丰富的产业工作经验和私募投研策略经验，注重把握宏微观边际变化中的交易机会，对基本金属有深刻理解。具有期货从业资格（证书编号：F3084759）及投资咨询资格（证书编号：Z0018708）。 颜正野：西南财经大学金融硕士，理工金融复合背景，具有期货从业资格（证书编号：F03105377）及投资咨询资