期价大幅下跌后产业开始跟进

铜锌周报 有色金属 期价大幅下跌后产业开始跟进 姓名：闾振兴宝城期货投资咨询部从业资格证号：F03104274投资咨询证号：Z0018163电话：0571-87633890邮箱：lvzhenxing@bcqhgs.com 核心观点 铜：多头止盈较为充分，产业有所跟进，期价或将企稳 本周铜价低开后在8万一线震荡。铜价低开主因上周五夜盘美国非农就业数据高于市场预期，这导致降息预期下降，有色集体承压下行。本周持仓量维持在56万张，持仓量回落至4月初的水平，但价格较4月初有了明显的上涨。资金的一进一出可以看作是中短期行情周期性的结束，多头止盈已比较充分，这可能意味着短期回调临近尾声。随着铜价下挫近10%，月差基差开始收敛，电解铜社库也开始高位去化，这表明产业下游补库意愿有所恢复。短期沪铜或将在8万一线宽幅震荡等待产业跟进，可关注铜月差正套策略。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 锌：强预期向弱现实切换，期价持续减仓下行，关注铜是否能够企稳 本周沪锌主力期价低开后在2.35万一线企稳，沪锌持仓量由节前的20.3万张下降至19.3万张。锌价低开主因周五夜盘美国非农就业数据高于市场预期，市场降息预期下降，有色集体承压下行。拉长周期来看，锌价走势滞后于铜价，其持仓量同样滞后于铜价。产业层面，国内库存高位持续去化，全球层面去化并不明显。整体锌价和铜价乃至整个有色都从前期宏观强预期向产业弱现实切换，可持续关注铜价是否能够企稳，这很大程度上决定了整个有色板块的方向。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 正文目录 1宏观因素....................................................................52铜..........................................................................62.1市场回顾...............................................................62.2铜精矿供应趋紧.........................................................72.3电解铜供应收缩.........................................................82.4电解铜库存高企.........................................................93锌.........................................................................113.1行情回顾..............................................................113.2锌矿趋紧..............................................................123.3精炼锌产量高位........................................................133.4锌锭库存高位..........................................................143.5镀锌库存分化明显......................................................154结论.......................................................................16 图表目录 图1美债走势................................................................................................................................................................5图2美元走势................................................................................................................................................................5图3伦铜与VIX走势..................................................................................................................................................5图4铜期价走势...........................................................................................................................................................6图5铜沪伦比值...........................................................................................................................................................6图6伦铜升贴水...........................................................................................................................................................6图7 1#电解铜升贴水季节性....................................................................................................................................6图8 1#电解铜基差......................................................................................................................................................6图9铜月差.....................................................................................................................................................................6图10 ICSG铜精矿全球产量.....................................................................................................................................7图11铜砂矿及精矿进口...........................................................................................................................................7图12铜精矿港口库存................................................................................................................................................7图13铜精矿TC加工费.............................................................................................................................................7图14电解铜月度平衡................................................................................................................................................8图15电解铜产量.........................................................................................................................................................9图16电解铜净进口....................................................................................................................................................9图17国内电解铜库存................................................................................................................................................9图18国内显性库存（Mysteel社库+保税区）.................................................................................................9图19全球交易所库存（SHFE+LME+COMEX+保税区）............................................................................10图20锌价走势............................................................................................................................................................11图21锌沪伦比值.......................................................................................................................................................11图22伦锌升贴水...................................