农林牧渔行业报告（2024.6.8-2024.6.14）：5月产能小幅回升，不影响周期上行

2024年6月17日 农林牧渔行业报告（2024.6.8-2024.6.14） 行业投资评级 强于大市|维持 5月产能小幅回升，不影响周期上行 ⚫行情回顾：持续调整 上周申万农林牧渔行业指数累计跌2.99%，在31个一级行业中排第30。子行业中，生猪养殖板块领跌，主因猪价高位微调，市场担心本轮上行周期的持续性。 ⚫猪：先涨后跌，5月产能有所修复 上半周猪价延续快速上涨，至周中，全国均价突破19元/kg；后因高价猪承接力有限，后半周猪价开始微跌。生猪供给短缺，是本轮猪价上涨的核心原因，预计下半年猪价将维持相对高位震荡。 农业农村部公布，截至5月末，全国能繁母猪存栏3996万头，环比4月增10万头。同时涌益咨询、钢联农产品公布的5月能繁存栏环比分别为0.73%、0.43%。猪价上行推升养殖热情，行业产能有所修复，但无需过度担忧行业上行周期就此停止，一方面经过23年全年的深度亏损后，企业缓解债务压力的诉求将更急迫，同时对扩张产能将更加谨慎。另一方面，24年下半年的生猪的供给主要是由23年下半年及24年一季度决定的，此阶段行业产能去化已确定。 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:王琦SAC登记编号:S1340522100001Email:wangqi2022@cnpsec.com 当前仍处于行业周期启动的前夕，行业仍有较大上行空间。我们建议，首选成本优势突出的标的，再兼顾成长性。1）龙头企业确定性高，且成本优势相对明显。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业出栏增长更快，且成本下降空间更大。建议关注：巨星农牧、华统股份、天康生物和唐人神。 近期研究报告 《猪价持续快速上行，行业盈利可观》-2024.06.12 ⚫白羽鸡：供大于求，价格持续下跌 截至6月14日，山东烟台鸡苗价格为2.7元/羽，较上周跌0.2元/羽，单羽亏损约0.4元。同时主产区肉鸡均价3.55元/斤，较上周下跌1.4%。市场供应充足，天气转热，补栏需求减弱；同时消费疲弱，毛鸡价格支撑减弱，预计短期内鸡苗价格仍有下跌空间。 行业整体供给充足，海外品种短缺。2023年和2024年1-4月祖代更新量分别为127.99和43.86万套。祖代更新数量充裕有余，且祖代、父母代存栏依然高位，行业上游供给十分充裕，而下游需求相对疲弱，故而行业供大于求。但从结构上看，23年祖代更新量中进口占比仅32%；由于长期以来的养殖习惯等原因，当前下游养殖端对国外品种接受度更高，故而祖代品种存在较大的结构性短缺。我们建议关注产业链上游公司，其弹性更大。 ⚫风险提示:发生动物疫病风险、原材料价格波动风险。 目录 1行情表现.................................................................................42养殖产业链追踪...........................................................................52.1生猪：上行周期启动，猪价持续超预期...................................................52.2白羽鸡：供大于求，价格持续下跌.......................................................83种植产业链追踪...........................................................................94风险提示................................................................................10 图表目录 图表1：申万农林牧渔指数及主要证券综合指数表现（数据截至2024年6月14日）..............4图表2：申万一级行业涨跌幅（6.8-6.14）.................................................4图表3：农林牧渔板块各子行业表现（6.8-6.14）...........................................4图表4：生猪出栏均价（截至24年6月14日）.............................................6图表5：仔猪均价（截至24年6月14日）.................................................6图表6：自繁自养生猪利润（截至24年6月14日）.........................................6图表7：外购仔猪养殖利润（截至24年6月14日）.........................................6图表8：猪粮比（截至24年6月14日）...................................................7图表9：猪料比（截至24年6月14日）...................................................7图表10：能繁母猪存栏情况（截至2024年5月）...........................................7图表11：定点企业生猪屠宰量（截至2024年4月）.........................................7图表12：山东烟台鸡苗出场价（截至24年6月14日）......................................8图表13：山东烟台毛鸡收购价（截至24年6月14日）......................................8图表14：鸡苗利润（截至24年6月14日）................................................9图表15：毛鸡养殖利润（截至24年6月14日）............................................9图表16：白糖价格（截至24年6月14日）................................................9图表17：大豆到岸完税价格（截至24年6月14日）........................................9图表18：棉花价格（截至24年6月14日）...............................................10图表19：玉米价格（截至24年6月14）..................................................10 1行情表现 上周农林牧渔（申万）行业指数累计下跌2.99%，而沪深300、上证综指分别下跌0.91%和0.61%。农林牧渔在申万31个一级行业中涨幅排名第30位。 资料来源：ifind，中邮证券研究所 上周农业板块继续下跌，其中生猪养殖板块领跌，主因猪价高位微调，市场担心本轮上行周期的持续性。 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 2养殖产业链追踪 2.1生猪：上行周期启动，猪价持续超预期 ⚫价格方面：先涨后跌 上半周猪价延续快速上涨，至周中，全国均价突破19元/kg；后因消费疲弱，高价猪承接力有限，后半周猪价开始微跌。另仔猪价格继续上行，15KG仔猪均价突破800元/头。生猪供给短缺，是本轮猪价上涨的核心原因，当前行业产能并未出现大规模增加，预计下半年猪价将维持相对高位震荡。 ⚫盈利方面：盈利可观 随着猪价的持续攀升，行业盈利十分可观，当前自繁自养生猪头均盈利413元左右，较上周上涨81元/头，外购仔猪头均盈利396元。下半年生猪供给持续紧张，预计行业将保持较好盈利。 ⚫存栏方面：5月产能稍有增加，不影响行业周期反转 农业农村部公布，截至5月末，全国能繁母猪存栏3996万头，环比4月增10万头（0.25%）。同时涌益咨询、钢联农产品公布的5月能繁存栏环比分别为0.73%、0.43%。猪价上行推升养殖热情，行业产能有所修复，但无需过度担忧行业上行周期就此停止，一方面因为经过23年全年的深度亏损后，企业缓解债务压力的诉求将更加急迫，同时对扩张产能将更加谨慎。另一方面，24年下半年的生猪的供给主要是由23年下半年及24年一季度决定的，此阶段行业产能去化已确定。 结论： 供给减少，下半年持续盈利。根据农业部数据，2022年12月至2024年4月，行业产能已累计去化9.2%，并已低于上一轮周期的低点，尤其是23年四季度行业产能去化明显加速。按照能繁母猪影响9个月后生猪出栏来推算，预计下半年生猪供给将明显减少。同时23年12月至24年5月，全国新生仔猪数量同比下降7.0%，也表明下半年生猪出栏上市量将较去年同期有所减少。下半年生猪供给减少已十分明确，故预计下半年猪价将持续在成本线以上运行，且有望超预期。 当前仍处于周期启动的初期，行业仍有较大上行空间。我们建议，首选成本优势突出的标的，再兼顾成长性。1）龙头企业确定性高，且成本优势相对明显。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业出栏增长更快，且成本下降空间更大。建议关注：巨星农牧、华统股份、天康生物和唐人神。 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 2.2白羽鸡：供大于求，价格持续下跌 截至6月14日，山东烟台鸡苗价格为2.7元/羽，较上周跌0.2元/羽，单羽亏损约0.4元。同时主产区肉鸡均价3.55元/斤，较上周下跌1.4%。市场供应充足，天气转热，补栏需求减弱；同时消费疲弱，毛鸡价格支撑减弱，预计短期内鸡苗价格仍有下跌空间。 行业整体供给充足，海外品种短缺。虽然海外引种途径依然狭窄，但国产品种兴起弥补部分供给短缺，2023年和2024年1-4月祖代雏鸡更新分别为127.99和43.86万套。祖代更新数量充裕有余，且祖代、父母代存栏依然高位，行业上游供给十分充裕，而下游需求相对疲弱，故而行业供大于求。但从结构上看，23年祖代更新量中进口占比仅32%；由于长期以来的养殖习惯等原因，当前下游养殖端对国外品种接受度更高，故而祖代品种存在较大的结构性短缺。我们建议关注产业链上游公司，其弹性更大。 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 3种植产业链追踪 白糖：小幅波动。截至24年6月14日，柳州白砂糖价格为6570元/吨，较上周下跌30元/吨。 大豆：上涨。截至24年6月14日，巴西大豆到岸完税价为4165元/吨，较上周上涨2.2%。 棉花：下跌较多。截至24年6月14日，棉花价格为16082元/吨，较上周下降0.89%。 玉米：小幅波动。截至24年6月14日，全国玉米均价为2421元/吨，较上周上涨11元/吨。 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 4风险提示 发生动物疫病风险：重大疫病的出现将会给畜牧养殖业带来较大的经济损失，同时也会对兽药、饲料行业造成较大的影响。若非洲猪瘟或其他重大疾病影响超预期，将给养殖行业及其上游企业的稳定经营带来不确定性。 原材料价格波动风险：如果玉米、大豆等农产品因国内外粮食播种面