农林牧渔行业报告：需求低迷拖累猪价，6月产能小幅增长

农林牧渔行业报告⚫行情回顾：弱势下跌⚫猪：需求低迷，价格下跌高温影响，体重增长放缓。四季度猪价压力较大。跌难涨。 市场有风险，投资需谨慎行业投资评级强于大市|维持行业基本情况收盘点位52周最高52周最低行业相对指数表现资料来源：聚源，中邮证券研究所研究所分析师:王琦SAC登记编号:S1340522100001Email:wangqi2022@cnpsec.com近期研究报告《猪价窄幅震荡，6月产能增长放缓》-2025.07.15-16%-12%-8%-4%0%4%8%12%16%20%2024-072024-102024-12 2025-022025-05农林牧渔 2814.622838.042110.642025-07沪深300 目录1行情回顾.................................................................................42养殖产业链追踪...........................................................................52.1生猪：需求低迷，产能增长放缓.........................................................52.2白羽鸡：价格筑底微涨，产业链深亏.....................................................83种植产业链追踪...........................................................................94风险提示................................................................................10 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 图表目录图表1：申万农林牧渔指数及主要证券综合指数表现（数据截至2025年7月18日）..............4图表2：申万一级行业涨跌幅（7.12-7.18）................................................4图表3：农林牧渔板块各子行业表现（7.12-7.18）..........................................4图表4：生猪出栏均价（截至25年7月20日）.............................................6图表5：仔猪均价（截至25年7月20日）.................................................6图表6：自繁自养生猪利润（截至25年7月18日）.........................................6图表7：外购仔猪养殖利润（截至25年7月18日）.........................................6图表8：猪粮比（截至25年7月18日）...................................................7图表9：猪料比（截至25年7月18日）...................................................7图表10：农业农村部能繁母猪存栏情况（截至2025年6月）.................................7图表11：全国生猪定点屠宰企业屠宰量（截至2025年5月）.................................7图表12：山东烟台鸡苗出场价（截至25年7月18日）......................................8图表13：山东烟台毛鸡收购价（截至25年7月18日）......................................8图表14：鸡苗利润（截至25年7月18日）................................................9图表15：毛鸡养殖利润（截至25年7月18日）............................................9图表16：白糖价格（截至25年7月18日）................................................9图表17：大豆到岸完税价格（截至25年7月18日）........................................9图表18：棉花价格（截至25年7月18日）...............................................10图表19：玉米价格（截至25年7月18日）...............................................10 请务必阅读正文之后的免责条款部分3 请务必阅读正文之后的免责条款部分1行情回顾市场持续上涨，但农业板块表现较差。上周农林牧渔（申万）行业指数跌0.14%，而沪深300、上证综指则分别上涨1.09%、0.69%。农林牧渔在申万31个一级行业中涨幅排名第21位。图表1：申万农林牧渔指数及主要证券综合指数表现（数据截至2025年7月18日）资料来源：ifind，中邮证券研究所从农业子板块来看，因前期跌幅较大，上周动保板块反弹明显，其余子板块表现均较差，其中猪、鸡等大权重板块均有所调整。图表2：申万一级行业涨跌幅（7.12-7.18）资料来源：ifind，中邮证券研究所 4图表3：农林牧渔板块各子行业表现（7.12-7.18）资料来源：ifind，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分2养殖产业链追踪2.1生猪：需求低迷，产能增长放缓⚫价格方面：需求低迷，价格下跌1）价格：截至7月20日，全国生猪均价14.26元/公斤，较上周回落0.26元/公斤。受高温天气影响，家庭猪肉消费较为低迷，加之餐饮及堂食集中消费减少及低价冻品较充足，当前需求端制约明显。另北猪南调增加，北方低猪价冲击南方市场，带动南方猪价下行，南北价差收窄。2）体重：根据涌益咨询数据，本周生猪出栏体重128.83公斤，较上周下降0.2公斤。本周出栏积极性有所增加，同时亦或受高温影响，体重增长放缓。当前生猪供应充足、以库存去化为主。24年5月以来生猪产能增加，而25年下半年正是兑现阶段，外加2025年上半年全国新生仔猪数量环比增加，下半年生猪供应将有所增加。预期下半年猪价呈季节性波动，其中7-8月为消费旺季，或有短暂回升，但随着供给的增多，四季度猪价压力较大。⚫盈利方面：盈利减少截至7月18日当周，自繁自养生猪头均盈利91元左右，较上周降43元；外购仔猪头均亏损19元，较上周少50元。⚫存栏方面：增速放缓农业农村部、钢联农产品、涌益资讯公布6月能繁存栏环比分别+0.02%（前值0.1%）、+0.28%（前值0.32%）、+0.12%（前值+0.92%）。当前自繁自养尚可盈利，市场产能惯性增加。但政策指引方向明确，养殖企业增产谨慎。结论：25年猪价或窄幅波动，政策影响或在明年体现。从24年5月到现今，农业农村部的能繁母猪存栏数据始终在4000-4100万头区间波动，处于绿色合理区间范围。这就给25年生猪供应增长幅度可控、猪价窄幅波动定下来基调。但近期生猪市场政策调控密集，主要围绕减少能繁存栏、降低体重等来进行。从预期效果和时间看，能繁影响10个月后的生猪供给、降重需要时间达成；若两者同步进行，则届时猪肉供应将明显减少。明年猪价表现可期待。 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分6成本博弈或是今年竞争重点，优势企业仍可盈利。25年猪价难以大幅波动，行业去产能或较难推进。盈利情况将是今年行业最大看点，而成本差异是企业盈利能力的最有效鉴别器。当前饲料成本下降已告一段落，养殖成本的下降将更加依赖于企业的养殖水平、管理水平等。故建议首选成本优势突出的标的，再结合估值情况。1）龙头成本优势相对明显且确定性高。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业成本下降空间大、弹性大。建议关注：巨星农牧、华统股份等。图表4：生猪出栏均价（截至25年7月20日）图表5：仔猪均价（截至25年7月20日）资料来源：ifind，中邮证券研究所资料来源：ifind，中邮证券研究所图表6：自繁自养生猪利润（截至25年7月18日）图表7：外购仔猪养殖利润（截至25年7月18日）资料来源：ifind，中邮证券研究所资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所图表10：农业农村部能繁母猪存栏情况（截至2025年6月）资料来源：ifind，中邮证券研究所图表11：全国生猪定点屠宰企业屠宰量（截至2025年5月）资料来源：ifind，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：ifind，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分2.2白羽鸡：价格筑底微涨，产业链深亏截至7月18日，烟台白羽肉鸡鸡苗价格为1.50元/羽，较上周底部小幅反弹了0.1元/羽，平均单羽亏损约1.1元；同时肉毛鸡价格3.20元/斤，较上周持平，平均单羽亏损3.4元。下游需求疲软，毛鸡价格大跌，同时高温及饲料涨价，养殖户补栏谨慎，鸡苗价格易跌难涨。上半年祖代更新量下降明显，关注后续变化。根据钢联农产品统计，2025年1-6月，祖代雏鸡更新54.12万套，同比下降29.62%，其中进口、国产品种同比均下降较多。国产品种仍处于市场开拓期，而商品代养殖场优先选择进口鸡苗，故而形成了较大的价差。但受美国爆发禽流感影响，2024年12月-2025年2月，进口品种未引种，3-5月从法国引进哈伯德、AA祖代，紧俏品种供应有所恢复。引种的不确定性将是今年行业最大风险和机遇，但当前祖代、父母代存栏依然处于高位，25年产业链上下游均供给充足，行业暂时受影响较小。图表12：山东烟台鸡苗出场价（截至25年7月18日）图表13：山东烟台毛鸡收购价（截至25年7月18日）资料来源：ifind，中邮证券研究所资料来源：ifind，中邮证券研究所 8 资料来源：ifind，中邮证券研究所白糖：微幅下调。截至25年7月18日，柳州白砂糖价格为6080元/吨，较上周大豆：小幅反弹。截至25年7月18日，巴西大豆到岸完税价为3935元/吨，较棉花：小幅上涨。截至25年7月18日，棉花价格为15366元/吨，较上周小幅玉米：小幅下降。截至25年7月18日，全国玉米均价为2375元/吨，较上周小图表17：大豆到岸完税价格（截至25年7月18日）资料来源：ifind，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：ifind，中邮证券研究所3种植产业链追踪下跌20元/吨。上周涨1.1%。反弹1.16%。降24元/吨。图表16：白糖价格（截至25年7月18日）资料来源：ifind，中邮证券研究所 9 资料来源：ifind，中邮证券研究所发生动物疫病风险：重大疫病的出现将会给畜牧养殖业带来较大的经济损失，同时也会对兽药、饲料行业造成较大的影响。若非洲猪瘟或其他重大疾病影响超预期，将给养殖行业及其上游企业的稳定经营带来不确定性。原材料价格波动风险：如果玉米、大豆等农产品因国内外粮食播种面积减少或产地气候反常导致减产，或受国家农产品政策、市场供求状况、运输条件等多种因素的影响，市价大幅上升，将增加行业内公司生产成本的控制和管理难度，对未来经营业绩产生不利影响。 请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：ifind，中邮证券研究所4风险提示 10 请务必阅读正文之后的免责条款部分分析师声明撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前