公司经营向好，资本开支下降

公司业绩与战略发展概览

营收与利润增长

• 2023年年报：公司实现了稳健的增长，全年营业收入达到3726亿元，同比增长5%，其中主营业务收入为3352亿元，同样增长了5%。归母净利润录得82亿元，同比增长12.0%，这是连续第七年实现两位数的增长。
• 2024年一季度报告：一季度，公司营业收入达到994.96亿元，同比增长2.3%，归母净利润为24.47亿元，同比增长8.0%，利润总额为71.69亿元，同比增长10.0%。

主营业务与算网数智业务

• 主营业务：移网用户净增1060万户，总数达到3.33亿户，宽带用户净增979万户，总数为1.13亿户，宽移融合渗透率为76%。5G用户占比提升至78%，千兆宽带用户渗透率提升至22%。
• 算网数智业务：2023年，算网数智业务实现收入752亿元，占两大主营业务总收入的四分之一。其中，联通云收入达到510亿元，同比增长41.60%，数据服务创收53亿元，同比增长32%，数智应用收入为56亿元，同比增长17.50%，网信安全收入为17亿元，同比增长120%。

投资策略与布局

• 资本开支：2023年，公司累计完成资本开支738.70亿元，其中5G投资为373.70亿元。预计2024年资本开支将减少至650亿元，算网数智投资将坚持适度超前，加快布局。
• 算力投资：2024年，公司将积极布局算力投资，以适应未来算网数智业务的发展需求。

一季度经营亮点

• 算网数智业务：一季度，联通云收入达到167亿元，同比增长30.30%；数据中心收入为66亿元，同比增长4.10%。
• 用户规模：移动用户规模达到3.37亿户，其中5G套餐用户为2.69亿户，5G套餐渗透率达到80%。
• 物联网与固网宽带：物联网连接数增加至5.29亿个，固网宽带用户总数为1.15亿户，千兆用户净增211万户，千兆宽带渗透率提升至23%。

未来展望与评级

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为92.82、104.03、118.59亿元，分别同比增长13.57%、12.08%、14.00%。
• 估值分析：对应当前股价PE分别为15、14、12倍。
• 评级：首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

• 营收增速风险：公司营收增速可能不及预期。
• 资本开支风险：资本开支存在再次加大的风险。
• 算网数智收入增速下降风险：算网数智业务收入增速可能下降。