您的浏览器禁用了JavaScript(一种计算机语言,用以实现您与网页的交互),请解除该禁用,或者联系我们。[信达证券]:信用利差周度跟踪:信用债收益率突破4月低点后,利差压缩进程有所放缓 - 发现报告
当前位置:首页/其他报告/报告详情/

信用利差周度跟踪:信用债收益率突破4月低点后,利差压缩进程有所放缓

2024-06-15李一爽信达证券见***
信用利差周度跟踪:信用债收益率突破4月低点后,利差压缩进程有所放缓

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 信用债收益率突破4月低点后,利差压缩进程有所放缓 ——信用利差周度跟踪 [Table_ReportTime] 2024年6月15日 [Table_FirstAuthor] 李一爽 固定收益首席分析师 执业编号:S1500520050002 联系电话:+86 18817583889 邮 箱:liyishuang@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 债券研究 [Table_ReportType] 专题报告 [Table_Author] 李一爽 固定收益首席分析师 执业编号:S1500520050002 联系电话:+86 18817583889 邮 箱: liyishuang@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编:100031 3 信用债收益率突破4月低点后,利差压缩进程有所放缓 [Table_ReportDate] 2024年6月15日 [Table_Summary] ➢ 信用利差继续压缩,弱资质品种表现仍较强。本周降息预期有所回落,1-3Y期国开债收益率上行0-3BP,5Y期国开债收益率仍下行1BP。但信用债收益率整体仍然继续回落,其中弱资质品种表现仍较强。具体来看,1-2Y期AA级及以上品种收益率均下行2BP,3Y期下行1BP,5年期下行2-4BP,而1-5Y期AA-级品种利差下行11-13BP。从信用利差来看,1Y期AA级及以上品种利差下行5BP,2-3年期下行2BP,5年期下行2-4BP,1-5Y期AA-级品种利差下行12-14BP。各期限AA/AA-评级利差下行9-10BP,其他变化不大。各评级2Y/1Y期限利差变化不大,各评级3Y/2Y期限利差上行1BP,各评级 5Y/3Y期限利差下行1-3BP。 ➢ 本周城投利差整体窄幅震荡,弱区域利差压缩进程放缓。外部主体评级AAA级、AA+级和AA级平台信用利差均下行1BP,各省、各外部评级城投债利差均下行0-2BP。分行政级别来看,省级、地市级和区县级平台信用利差均下行1BP。各省、各行政级别城投债利差均下行0-2BP。 ➢ 产业债利差多数下行,混合所有制地产债利差仍有所回升。本周产业债利差多数下行,混合所有制地产债利差仍有所回升。央企、地方国企和民企地产债利差分别下行4BP、4BP和111BP,而混合所有制地产债利差上行37BP。龙湖利差上行28BP;金地利差上行538P,万科利差上行58BP;华发股份和保利利差分别下行5BP和4BP。煤炭、钢铁和化工债利差下行2-5BP,陕煤和晋控煤业利差分别下行2BP和3BP,河钢和沙钢利差分别下行2BP和0BP。 ➢ 二永债利差延续下行,绝对收益率逼近4月低点。具体来看,1Y期商业银行二级资本债利差下行3BP,1Y期商业银行永续债利差下行4BP;3Y期二永债利差下行2-3BP;5Y期二级资本债利差下行1-2BP,5Y期永续债利差下行2-3BP。 ➢ 产业永续债超额利差维持平稳,城投永续债超额利差仍有下行。本周,产业AAA3Y永续债超额利差仍为8.31BP,处于历史0.59%分位数,产业AAA5Y永续债超额利差仍为8.82BP,处于历史0.15%分位数;城投AAA3Y永续债超额利差下行1.50BP至7.25BP,处于0.15%分位数,城投AAA5Y永续债超额利差下行0.41BP至13.16BP,处于0.07%分位数。 ➢ 风险因素:样本选择偏差和数据统计失误,城投和地产政策超预期。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 一、信用利差继续压缩,弱资质品种表现仍较强 ............................................................................ 4 二、城投利差整体窄幅震荡 弱区域利差压缩进程放缓 .................................................................. 5 三、产业债利差多数下行,混合所有制地产债利差仍有所回升 .................................................... 7 四、二永债利差延续下行,绝对收益率逼近4月低点 .................................................................... 8 五、产业永续债超额利差维持平稳,城投永续债超额利差仍有下行 ............................................ 8 六、信用利差数据库编制说明 ........................................................................................................... 9 风险因素 ............................................................................................................................................... 9 图 目 录 图 1:中债中短票和国开债收益率(%、BP) ......................................................................... 4 图 2:中债中短票信用利差(BP) ......................................................................................... 4 图 3:中债中短票评级和期限利差(BP) .............................................................................. 4 图 4:重点省AAA城投债信用利差变化(BP) ....................................................................... 5 图 5:重点省AA+城投债信用利差变化(BP) ........................................................................ 5 图 6:重点省AA城投债信用利差变化(BP) ......................................................................... 6 图 7:不同评级城投债信用利差整体走势(BP) ................................................................... 6 图 8:不同行政级别城投债信用利差变化(BP) ................................................................... 6 图 9:重点产业债信用利差变化(BP) .................................................................................. 7 图 10:龙湖和美的置业信用利差(BP) ................................................................................ 7 图 11:金地和万科信用利差(BP) ....................................................................................... 7 图 12:保利和华发信用利差(BP) ....................................................................................... 8 图 13:陕煤、晋能、河钢和沙钢信用利差(BP) .................................................................. 8 图 14:商业银行二永债信用利差(BP) ................................................................................ 8 图 15:产业永续债超额利差(BP) ....................................................................................... 9 图 16:城投永续债超额利差(BP) ....................................................................................... 9 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 一、 信用利差继续压缩,弱资质品种表现仍较强 本周降息预期有所回落,1-3Y期国开债收益率上行0-3BP,5Y期国开债收益率仍下行1BP。但信用债收益率整体仍然继续回落,其中弱资质品种表现仍较强。具体来看,1-2Y期AA级及以上品种收益率均下行2BP,3Y期下行1BP,5年期下行2-4BP,而1-5Y期AA-级品种利差下行11-13BP。从信用利差来看,1Y期AA级及以上品种利差下行5BP,2-3年期下行2BP,5年期下行2-4BP,1-5Y期AA-级品种利差下行12-14BP。各期限AA/AA-评级利差下行9-10BP,其他变化不大。各评级2Y/1Y期限利差变化不大,各评级3Y/2Y期限利差上行1BP,各评级 5Y/3Y期限利差下行1-3BP。 图 1:中债中短票和国开债收益率(%、BP) 资料来源:iFinD,信达证券研发中心 注释:历史分位数是自2015年初以来,下同。 图 2:中债中短票信用利差(BP) 资料来源:iFinD,信达证券研发中心 图 3:中债中短票评级和期限利差(BP) 资料来源:iFinD,信达证券研发中心 AAAAA+AAAA-AAAAA+AAAA-AAAAA+AAAA-AAAAA+AAAA-2024.6.142.022.122.173.012.102.202.253.612.182.282.333.692.322.422.474.041.801.922.032.102024.6.72.042.142.193.122.112.212.263.722.182.282.333.792.342.442.514.171.771.912.022.11收益率