东兴晨报

分析师推荐 【东兴宏观】点阵图符合市场预期——6月美国FOMC点评（20240613）摘要： 主要观点： 点阵图收紧明显，降息中位数降至一次。 降息节点：参考时间节点可为核心CPI环比跌落0.3%平台保持2~3个月，若保持5月通胀态势，9月降息概率不低。 降息幅度：美联储降息诉求为政策利率匹配回落的通胀水平，本轮预防性降息幅度有限，首先考虑50bp。 降息窗口：窗口较窄，三四季度为传统消费旺季，降息过晚可能会遇到经济尚可但通胀回落放缓的不利降息的局面。 维持美国十年期国债利率下限3.65~3.85%，上限4.6~4.85%；美股维持短期没有明显风险点，长期中性。 风险提示：海外通胀超预期，海外经济衰退。 （分析师：康明怡执业编码：S1480519090001电话：021-25102911） 【东兴传播与互联网】美团-W（03690.HK）2024Q1业绩公告点评：核心本地商业增长强劲，新业务减亏成效显著（20240613） 事件：美团发布2024Q1业绩公告。2024Q1，公司实现营业收入732.8亿元（yoy+25.0%），净利润53.7亿元，去年同期盈利33.6亿元，经调整净利润74.9亿元，去年同期盈利54.9亿元。 数据来源：恒生聚源,东兴证券研究所 点评： 核心本地商业增长强劲，新业务亏损显著收窄。2024Q1，公司实现营业收入732.8亿元，同比增长25.0%，其中： 核心本地商业收入546.3亿元，同比增长27.4%。根据变现模式拆分，配送服务210.7亿元，同比增长24.6%；佣金200.3亿元，同比增长26.7%；在线营销服务103.1亿元，同比增长33.1%；其他服务及销售32.2亿元，同比增长33.1%。核心本地商业实现较大增长，主要源于：（1）推出品牌卫星店、拓展拼好饭业务范围、改善神抢手营销策略，使得餐饮外卖年度交易用户数和交易频次均显著增长；（2）美团闪购对餐饮外卖用户的渗透率加速增长，带动用户体验与购买频次提高；（3）到店业务参与商户数快速提高，酒旅业务国内酒店间夜量及交易金额同比强劲增长。 新业务收入186.5亿元，同比增长18.5%。根据变现模式拆分，佣金6.2亿元，同比增长45.7%；在线营销服务0.8亿元；其他服务及销售179.4亿元， 同比增长17.5%。一季度，公司通过改善仓库运营降低了件均履约成本、提高了商品加价率与营销效率，使得经营亏损环比及同比均大幅收窄。 2024Q1，公司经营利润52.1亿元（去年同期盈利35.9亿元），经营利润率7.1%。其中核心本地商业经营利润97.0亿元，经营利润率17.8%，同比下降4.3个百分点；新业务经营利润-27.6亿元（去年同期亏损50.3亿元），经营亏损率14.8%（去年同期亏损率32.0%）。整体经营利润率改善主要源于交易笔数增长导致的交易金额的增长，以及商业零售业务运营效率的改善。 我们认为，2024Q2-Q4，受益于增长模式迭代及各业务之间协同效应日渐凸显，餐饮外卖业务将更好刺激消费需求，闪购与到店酒旅业务有望捕捉更多低线市场增长机遇；新业务运营效率有待进一步提高。 毛利率略有提升，费率稳中有增。2024Q1，公司主营成本475.8亿元，毛利率35.1%，同比提升1.3个百分点，毛利率提升主要源于商品零售业务的毛利率改善；销售费用138.9亿元，销售费用率19.0%，同比提升1.2个百分点；研发费用50.0亿元，研发费率6.8%，同比下降1.8个百分点；管理费用23.0亿元，管理费率3.1%，同比下降0.3个百分点。研发费用与管理费用同比相对稳定，销售费率的提升源于业务发展、商业环境及策略变化导致交易用户激励、推广与雇员薪酬开支增加。 即时配送交易笔数加速增长，与业务伙伴的合作进一步深化。2024Q1，公司即时配送交易笔数54.65亿笔，同比增长28.1%。可以看到，（1）一季度，订单调度系统与运营得到较大改善，拼好饭日订单量峰值创下新高；（2）即时配送业务广告商户增长强劲，表明公司的营销解决方案能够更好帮助商户高效获客。另一方面，美团闪购继续保持高增长势头。2024Q1，公司大力拓展新供给模式，已有约7000家“美团闪电仓”，其订单量占比进一步提升。我们认为，得益于公司在过往业务迭代中积累的经验，公司与生态系统中所有参与者的合作得到进一步深化，助力公司探索更多增长机遇。 盈利预测与评级：公司在国内本地生活市场具有广阔成长空间。我们预计公司净利润分别为265.8亿元，385.4亿元和492.3亿元，对应现有股价PE分别为25X，17X和13X，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：（1）餐饮外卖业务消费需求不及预期；（2）新业务运营效率改善不及预期。 （分析师：石伟晶执业编码：S1480518080001电话：021-25102907） 重要公司资讯 1.湖北广电：拟以全资子公司数科公司作为平台与载体与华鑫信共同投资建设光谷智算中心。（资料来源：同花顺） 2.赣粤高速：长城人寿通过二级市场增持公司0.0080%股份后，持有公司股份比例达到5.0001%，达到举牌线。（资料来源：同花顺） 3.招商轮船：拟分拆所属子公司中外运集运、招商滚装，通过与安通控股进行重组的方式实现重组上市。（资料来源：同花顺） 4.利群股份：拟使用自有资金以集合竞价交易方式回购股份不低于1亿元（含）且不超过2亿元（含）。（资料来源：同花顺） 5.辽港股份：间接控股股东辽宁港口集团有限公司以集合竞价交易方式回购股份不低于1亿元（含）且不超过1.2亿元（含）。（资料来源：同花顺） 经济要闻 1.美国联邦储备委员会当地时间6月12日公布最新利率决议，将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.50%不变，符合市场预期。（资料来源：同花顺） 2.美国5月未季调CPI年率录得3.3%，提议低于市场预期的3.4%水平，降至3个月低位。利率期货现在暗示美联储在9月前降息的可能性约为70%。交易员重新定价美联储11月降息的可能性为100%，并预计年内会有两次25个基点的降息。（资料来源：同花顺）。 3.人民日报发表《如何加快建设中国特色现代金融体系(政策问答.加快建设金融强国)》的文章指出，建立健全科学稳健的金融调控体系，要加快建设现代中央银行制度。中国人民银行行长潘功胜表示，人民银行将深化金融供给侧结构性改革。一方面，强化大型商业银行主力军作用，深化政策性银行改革，推动中小银行回归本源和主业，推动各类金融机构在规模、结构、区域布局上更加合理。另一方面，提高债券市场市场化定价能力和市场韧性，充分发挥资产证券化盘活存量资产作用，增强货币市场稳健性，进一步优化融资结构。（资料来源：同花顺）。 4.近日，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，将与若干配套制度规则共同形成“1+N”政策体系。“‘1+N’政策体系的主线就是强监管、防风险、促高质量发展。这是一个相辅相成的有机整体，必须一体推进，系统落实。”中国证监会党委书记、主席吴清表示，将加快构建全方位、立体化的资本市场监管体系，全面落实监管“长牙带刺”、有棱有角。（资料来源：同花顺）。 5.欧盟将从下个月起对自中国进口的电动汽车最高加征38.1%的额外关税。欧盟委员会6月12日发布公告称，如无法与中方达成解决方案，加征关税将于7月4日左右实施。欧盟委员会表示，对比亚迪、吉利汽车和上汽集团将分别加征17.4%、20%和38.1%的关税；对其它制造商将征收21%的关税；进口自中国的特斯拉汽车可能适用单独的税率。（资料来源：同花顺）。 每日研报 【东兴宏观】点阵图符合市场预期——6月美国FOMC点评（20240613） 美联储维持联邦利率5.25~5.5%。 主要观点： 点阵图收紧明显，降息中位数降至一次。 降息节点：参考时间节点可为核心CPI环比跌落0.3%平台保持2~3个月，若保持5月通胀态势，9月降息概率不低。 降息幅度：美联储降息诉求为政策利率匹配回落的通胀水平，本轮预防性降息幅度有限，首先考虑50bp。 降息窗口：窗口较窄，三四季度为传统消费旺季，降息过晚可能会遇到经济尚可但通胀回落放缓的不利降息的局面。 维持美国十年期国债利率下限3.65~3.85%，上限4.6~4.85%；美股维持短期没有明显风险点，长期中性。 风险提示：海外通胀超预期，海外经济衰退。 （分析师：康明怡执业编码：S1480519090001电话：021-25102911） 【东兴传播与互联网】美团-W（03690.HK）2024Q1业绩公告点评：核心本地商业增长强劲，新业务减亏成效显著（20240613） 事件：美团发布2024Q1业绩公告。2024Q1，公司实现营业收入732.8亿元（yoy+25.0%），净利润53.7亿元，去年同期盈利33.6亿元，经调整净利润74.9亿元，去年同期盈利54.9亿元。 点评： 核心本地商业增长强劲，新业务亏损显著收窄。2024Q1，公司实现营业收入732.8亿元，同比增长25.0%，其中： 核心本地商业收入546.3亿元，同比增长27.4%。根据变现模式拆分，配送服务210.7亿元，同比增长24.6%； 佣金200.3亿元，同比增长26.7%；在线营销服务103.1亿元，同比增长33.1%；其他服务及销售32.2亿元，同比增长33.1%。核心本地商业实现较大增长，主要源于：（1）推出品牌卫星店、拓展拼好饭业务范围、改善神抢手营销策略，使得餐饮外卖年度交易用户数和交易频次均显著增长；（2）美团闪购对餐饮外卖用户的渗透率加速增长，带动用户体验与购买频次提高；（3）到店业务参与商户数快速提高，酒旅业务国内酒店间夜量及交易金额同比强劲增长。 新业务收入186.5亿元，同比增长18.5%。根据变现模式拆分，佣金6.2亿元，同比增长45.7%；在线营销服务0.8亿元；其他服务及销售179.4亿元，同比增长17.5%。一季度，公司通过改善仓库运营降低了件均履约成本、提高了商品加价率与营销效率，使得经营亏损环比及同比均大幅收窄。 2024Q1，公司经营利润52.1亿元（去年同期盈利35.9亿元），经营利润率7.1%。其中核心本地商业经营利润97.0亿元，经营利润率17.8%，同比下降4.3个百分点；新业务经营利润-27.6亿元（去年同期亏损50.3亿元），经营亏损率14.8%（去年同期亏损率32.0%）。整体经营利润率改善主要源于交易笔数增长导致的交易金额的增长，以及商业零售业务运营效率的改善。 我们认为，2024Q2-Q4，受益于增长模式迭代及各业务之间协同效应日渐凸显，餐饮外卖业务将更好刺激消费需求，闪购与到店酒旅业务有望捕捉更多低线市场增长机遇；新业务运营效率有待进一步提高。 毛利率略有提升，费率稳中有增。2024Q1，公司主营成本475.8亿元，毛利率35.1%，同比提升1.3个百分点，毛利率提升主要源于商品零售业务的毛利率改善；销售费用138.9亿元，销售费用率19.0%，同比提升1.2个百分点；研发费用50.0亿元，研发费率6.8%，同比下降1.8个百分点；管理费用23.0亿元，管理费率3.1%，同比下降0.3个百分点。研发费用与管理费用同比相对稳定，销售费率的提升源于业务发展、商业环境及策略变化导致交易用户激励、推广与雇员薪酬开支增加。 即时配送交易笔数加速增长，与业务伙伴的合作进一步深化。2024Q1，公司即时配送交易笔数54.65亿笔，同比增长28.1%。可以看到，（1）一季度，订单调度系统与运营得到较大改善，拼好饭日订单量峰值创下新高；（2）即时配送业务广告商户增长强劲，表明公司的营销解决方案能够更好帮助商户高效获客。另一方面，美团闪购继续保持高增长势头。2024Q1，公司大力拓展新供给模式，已有约7000家“美团闪电仓”，其订单量占比进一步提升。我们认为，得益于公司在过往业务迭代中积累的经验，公司与生态系统中所有参与者的合作得到进一步深化，助力公司探索更多增长机