国有能源之重器，电力需求促能源装备提质增量

国有能源之重器，电力需求促能源装备提质增量 哈尔滨电气(1133.HK) 2024-06-13星期四 投资要点 ➢始于“一五计划”，中国最大的能源装备制造国有企业之一。 目标价：3.20港元现价：2.58港元预计升幅:24.0% 哈尔滨电气股份有限公司，是由国务院国资委管理的中国规模最大的发电设备制造商之一。公司主要产品包括煤电、水电、核电、气电主机设备、清洁能源设备及船舶动力装备等工业产品，此外公司还提供电站工程总承包、电站产品出口等服务。公司煤电主设备占全国装机容量的1/3，大水电产品占国内总装机容量1/2以上，核电主机设备占国产装机总量的1/3。 ➢新能源装机快速上涨，火电为能源安全和保障供应提供支持。 能源发电和装机方面，2023年中国火电装机占比为47.6%，风电和太阳能合计装机容量占比为36%，新能源装机量占比快速上涨，但煤电依旧是当前中国发电核心，2023年煤电发电量占比为63%，同比增长了约5个百分点。为了保障电力供应需求得到满足并加强电力系统的安全，煤电建设仍需保障。根据国网能源院，预计2024年火电装机容量14.5亿千瓦，同比增长4.3%，新增装机约6000万千瓦，预测到2030年火电装机量达到16.1亿千瓦，火电依旧作为电力供应主体。 ➢煤电订单创造业绩增量，灵活性改造和抽蓄等支撑长期发展。 公司是煤电主机设备三家提供商之一，行业格局稳定，预计公司将在行业景气提升中受益。2023年公司煤电新增订单139.7亿元，同比增长101.6%，公司在消耗完毕前期低价订单后，煤电业务营收有望提升。火电灵活性改造通过能源装备侧的升级，响应电力系统的波动性变化的目标，公司作为煤电设备的主提供商，未来有望承接相关需求；《抽水蓄能发展总体规划》计划到2030年我国抽水蓄能装机量达到1.2亿千瓦，2023年我国抽水蓄能总投产为5140万千瓦，按计划则预计未来年均新投产943万千瓦，公司作为国有唯二的大型水电主机设备提供商，将受益于相关需求增长。 主要股东 哈尔滨电气集团有限公司69.79%香港中央結算(代理人)有限公司29.32% ➢首次覆盖并给予买入评级，目标价3.20港元 相关报告 预测公司2024-2026年归母净利润分别为9.5、13.9、16.8亿元，对应增长64.9%、46.2%、21.3%，归母净利润三年复合增长率为42.5%。考虑风险因素后，给予公司目标估值PE（2024E）7.0倍，对应PB（TTM）0.5倍，对应股价约3.20港元，预计股价上升空间为24.0%，给予“买入”评级。 研究部姓名：冯浩SFC：BUQ780电话：755-2151 9167Email:fenghao@gyzq.com.hk 目录 目录..............................................................................................................................................................................................2 1.1哈尔滨电气：中国规模最大的发电设备制造商之一....................................................................................................61.2公司简史...........................................................................................................................................................................61.3公司股权架构和控股关系................................................................................................................................................71.4公司高级管理层................................................................................................................................................................81.5公司影响力........................................................................................................................................................................91.6公司业务：收入、订单、毛利分析..............................................................................................................................111.7公司财务数据分析..........................................................................................................................................................14 2.行业分析：建设新型能源系统...........................................................................................................................................15 2.1能源绿色：新能源装机比重提升，化石能源使用效率提升......................................................................................162.2能源需求：电力需求快速增长，电源制造马不停蹄..................................................................................................182.3能源安全：新电力系统的挑战，化石能源的支撑作用..............................................................................................202.4能源政策：容量电价机制助辅助火电建设..................................................................................................................22 3.1煤电：订单快速增长，前期订单交付在即...................................................................................................................243.2水电：抽水蓄能装机规划翻倍，公司大水电市占率超1/2.........................................................................................283.3核电：市场需求有所上升，行业未来平稳发展...........................................................................................................313.4公司管理：成本优化人员效率提升..............................................................................................................................33 4.预测和估值...........................................................................................................................................................................34 4.1收入和盈利预测..............................................................................................................................................................344.2企业估值和目标价..........................................................................................................................................................35 图目录 图1：哈尔滨电气集团有限公司总部.............................................................................................................................6图2：1951年6月，公司起源哈尔滨电机厂奠基........................................................................................................7图3：1994年，公司实施股份制改革............................................................................................................................7图4：公司控股关系.........................................................................................................................................................7图6：公司营业收入（亿元）和增长率........................................................................................................................11图7：公司六大经营主业收入结构（亿元）......................................................................