深度研究报告：拓展AIDC新业务，打造算力设施新范式

润泽科技：国内领先的数据中心龙头与AI引领下的成长故事

公司概述与背景

润泽科技成立于2009年，专注于开发及运营超大规模、高等级、高效高性能数据中心集群，致力于为用户提供定制化、高可靠性的数据中心解决方案。公司通过与基础电信运营商合作，服务于头部互联网公司、大型云厂商等终端客户。润泽科技通过借壳上市进入资本市场，并在深证证券交易所创业板上市，成为中国资本市场创业板借壳第一股。

业绩表现与增长动力

润泽科技业绩稳健增长，自2018年起，公司营收从6.28亿元增长至2023年的43.51亿元，CAGR高达47.27%。2019-2023年，归母净利润由1.27亿元增长至17.62亿元，CAGR为92.99%。2023年，润泽科技实现了17.62亿元的归母净利润，同比增长47.03%。业绩增长主要得益于公司数据中心的持续交付和上架，以及受益于AI人工智能的爆发和智算需求的快速增长。

竞争优势与成长弹性

区位布局优势：润泽科技在全国六大核心区域建立了七个算力节点，布局了总计61栋智算中心和32万架机柜，形成了全国“一体化算力中心体系”。

高上架率与成熟运维：通过超大园区建设模式，公司能够避免单栋机房对冗余空间的需求，成熟机柜上架率超过90%。坚持“自投、自建、自持、自运维”的运营模式，确保了长期、稳定、可靠的运行环境。

客户结构优势：与字节跳动等高需求终端客户建立稳定的合作关系，销售费用率和应收账款回款天数优于行业可比公司。

AIDC领域的技术优势

润泽科技在AIDC（人工智能数据中心）领域展现出强大的技术实力，特别是在液冷技术的应用和AI网络优化方面。2023年，公司交付了业内首例单机柜功率21.5KW起步的润泽（廊坊）国际信息港纯液冷绿色智算中心A-11，体现了公司在技术上的领先地位。

投资建议与风险提示

预计润泽科技将在2024-2026年实现归母净利润分别为21.91亿元、33.03亿元、41.61亿元，对应PE分别为30倍。给予公司“推荐”评级，目标价38.21元。投资润泽科技需要关注国家节能政策变化的风险、IDC需求下滑的风险、数据中心交付不及预期的风险以及AIDC发展不及预期的风险。

投资逻辑与市场机遇

润泽科技凭借其区位布局、高上架率、成熟运维模式及客户结构等优势，以及在AI浪潮中的技术领先地位，被视为国内数据中心行业的龙头。随着流量增长和AI发展带来的数据中心和智算中心建设需求激增，润泽科技有望成为行业内的核心受益者，实现快速成长。